杭叉集团-公司深度报告：中国叉车龙头价值重塑无人车、人形机器人打开成长空间-250720（38页）.pdf

1、敃券研究报告|公司深度|工程机械 1/38 请务必阅读正文敍后的免责条款部分 杭叉集团(603298)报告日期：2025 年 07 月 20 日 中国中国叉车叉车龙龙头头价价值值重塑重塑，无人无人车车、人人形形机器机器人人打开打开成成长空长空间间 杭杭叉集团深度报告叉集团深度报告 投资要投资要点点 中中国叉国叉车龙车龙头，头，无人无人车、车、人形人形机器机器人有人有望打望打开成开成长空长空间间 1）公司为中国叉车龙头，也是智能物流解决方案领军企业。2023 年公司叉车全球销量市占率达 11%，2024 年我国叉车销量中公司市占率达 22%。公司积极布局无人叉车、人形智能物流机器人及智能物流系统

2、业务，有望打开空间。2）2024 年公司营收达 165 亿元，2019-2024 年 CAGR=13%；归母净利润 20.2 亿元，2019-2024 年 CAGR=26%；毛利率、净利率达 24%、13.1%。2024 年公司国外营收、毛利占比分别为 42%、54%。叉叉车行车行业：业：全球全球化持化持续推续推进，进，无人无人化打化打开空开空间间 1）市场市场规模：规模：全球机动工业车辆销量从 2013 年 99 万台增长至 2023 年的 214 万台，CAGR 达 8.0%。2024 年我国叉车总销量 128.55 万台，同比增长 9.5%，2019-2024 年CAGR=16%；内销

3、80.50 万台，同比增长 4.8%，2019-2024年 CAGR=12%；外销48.05 万台，同比增长 18.5%，2019-2024 年 CAGR=26%。2）核心核心逻辑：逻辑：全球全球化：化：我国叉车出口保持高景气，2025 年 6 月叉车总销量 137570台，同比增长 23.1%，其中国内销量 83892 台，同比增长 27.3%；出口量 53678 台，同比增长 17.2%。无无人化人化：无人叉车有望提高仓库空间利用率，实现降本增效。2024 年中国无人叉车市场渗透率为 1.9%。2023 年全球无人叉车销量约 30700 台，同比增长 46%，2019-2023 年 CAG

4、R=52%。2024 年中国无人叉车销量达 24500 台，同比增长 26%，2019-2024 年 CAGR=55%。智智能物能物流系流系统行统行业：业：降本降本提效提效优势优势显著显著，千千亿市亿市场前场前景广景广阔阔 目前智能场内物流解决方案全球渗透率约 20%。2024 年全球智能场内物流解决方案市场规模达 4711 亿元，预计 2029 年将达 8000 亿元，2024-2029 年 CAGR=11%。2024 年中国智能场内物流解决方案市场规模达 1013 亿元，预计 2029 年将达 2010 亿元，2024-2029 年 CAGR=15%。杭杭叉集叉集团：团：中国中国叉车叉车龙

5、头龙头受益受益无人无人车、车、机器机器人，人，控股控股子公子公司拟司拟收购收购浙江浙江国自国自机器机器人人 1、无人无人车：车：公司无人叉车收入高速增长，无人化有望打开叉车业务成长空间。2024年前三季度公司 AGV 业务营收同比增长达 80%以上。2、人形人形机器人机器人：公司积极研发人形智能物流机器人，未来应用前景广阔。3、智能智能物流系物流系统：统：据公司 2024 年年报，公司智能物流解决方案合同金额首次突破10 亿元，成功中标快消品、零售、汽车、轮胎等全球顶级公司项目订单。4、控股控股子公司子公司拟拟收收购国购国自机器自机器人：人：7 月 7 日晚公司公告，杭叉集团控股子公司杭叉智能

6、拟以增资扩股方式收购浙江国自机器人 99.23%股份。浙江国自机器人是我国移动机器人领先企业，2024 年营收 3.34 亿元，归母净利润 6636 万元。浙江国自机器人2025 年、2026 年、2027 年拟实现净利润承诺数为 1292 万、2601 万、4815 万元。盈盈利预利预测与测与估值估值：不考虑浙江国自机器人并购，预计公司 2025-2027 年归母净利润为22.2 亿、25.6 亿、30.1 亿元，同比增长 10%、15%、18%（2025-2027 年 CAGR 为16%），7 月 18 日收盘价对应 PE 为 13、11、10 倍。维持“买入”评级。风风险提险提示：示：国