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1、 敬请参阅尾页之免责声明 请到彭博(搜索代码:RESP CMBR)或 http:/.hk 下载更多招银国际环球市场研究报告 1 2025 年年 7 月月 18 日日 招银国际环球市场招银国际环球市场|睿智投资睿智投资|行业研究行业研究 软件软件&IT 服务服务 RWA 代币化迎来快速发展代币化迎来快速发展 RWA（Real-world Asset）代币化即现实世界资产通过代币化方式在区块链上交易和流通，基于智能合约等机制，加密资产 1 比 1 锚定现实世界资产。RWA代币化基本可覆盖所有传统资产，包括债券、股权等金融资产以及地产、黄金、原油等实物资产。RWA 代币化核心价值在于：1）降低交易成

2、本，提高交易效率；2）提升资产交易的流动性和灵活性，触达更多投资者；3）优化资产价格发现机制。截至1H25全球代币化资产总市值已超230亿美元，随着监管完善、生态发展以及更多传统资产参与到代币化项目，全球代币化资产总市场规模有望超 18 万亿美元。报告中我们梳理了 RWA 产业链相关公司与案例：产业中，我们看好具备技术实力、合规能力和客户渠道优势的 RWA 发行平台与技术方案提供商。同时建议关注 Coinbase(COIN US)，核心业务有望受益于股票等RWA 资产代币化发展。RWA 代币化生态逐渐完善代币化生态逐渐完善。随着去中心化金融（DeFi）快速发展，RWA代币化已经形成较为完善的生

3、态，衍生出新的市场参与方，例如 RWA 发行平台、RWA 交易平台等。RWA 生态发展对传统金融机构亦产生不同程度的影响，相对影响较小的机构包括资产管理、财富管理和托管平台，这些类型的机构需要升级业务及技术能力，以适应客户对于代币化资产的业务需求；而相对影响较大的机构包括投资银行、交易所、结算机构等中介机构，RWA 发行平台及代币化技术或带来更大的竞争压力，造成收入压力。全球代币化资产总市场规模有望超全球代币化资产总市场规模有望超 18 万亿美元万亿美元。截至 1H25，全球代币化资产（不含稳定币）总市值已超过230亿美元，同比增长约260%，主要得益于更清晰的监管框架及区块链技术的迭代（数据

4、来源：RedStone）。更多资管机构和金融科技公司正在推动各类不同资产的代币化，包括美国国债、私募债、股票等。展望 RWA 代币化市场长期空间，理论上商品、债券、权益、货币、房地产、私募债等均能够作为 RWA 代币化市场的基础资产，合计规模约410万亿美元。根据BCG预测，2033年全球代币化资产总规模（含稳定币）有望达到18.9万亿美元（按照2024年潜在可代币化传统资产规模计，市场渗透率约 5%），2025-2033 年复合增速达到 53%。海外海外RWA发行项目涌现发行项目涌现。目前全球领先的RWA发行平台包括Securitize、Tradable、Ondo 等，分别专注于多资产、私募

5、债、美国国债的资产代币化项目，占据约 28%、16%、11%的市场份额。展望未来，随着数字资产监管框架进一步明确，尤其是美国等国家对于数字资产更加友好的监管态度，代币化股票有望迎来快速发展。2025 年 6 月，美国股票交易平台Robinhood 在欧洲推出股票代币化服务，提供超 200 种美国股票和 ETF 的代币交易。同月，路透社报道Coinbase正寻求美国SEC批准，计划在合规框架下推出代币化股票交易服务。大中华地区大中华地区 RWA 生态有望迎来快速发展生态有望迎来快速发展。2025 年 6 月香港发表香港数字资产发展政策宣言 2.0，致力将香港打造成数字资产领域中的全球创新中心，提

6、出 LEAP 框架，重点强调支持稳定币和代币化产品发展。目前香港市场已有多个 RWA 项目完成发行，覆盖新能源、金融、房地产、商品等多个领域。其中蚂蚁集团表现较为活跃，公司与朗新科技、协鑫能源、巡鹰集团完成多个新能源资产代币化项目发行，合计募资数亿元人民币。中国软件中国软件&IT 服务行业服务行业 贺赛一贺赛一,CFA(852)3916 1739 .hk 陆文韬陆文韬,CFA .hk 陶冶陶冶,CFA .hk 马泽慧马泽慧(852)3761 8838 .hk 近期相关报告近期相关报告 1.Coinbase(COIN US)-Favourable regulatory environment a