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1、2025 年 7 月 17 日合规时代开启，全球竞赛加速分析师刘雯蜀分析师童非研究助理张致远邮箱邮箱邮箱证书编号S1230523020002证书编号S1230524050005证券研究报告稳定币行业深度报告行业评级：看好添加标题95%摘要21、稳定币：币值稳定的数字货币稳定币是锚定法币、商品或加密资产的加密数字货币，通过足额抵押或算法调节供应量维持价值稳定。相较传统支付，稳定币依托区块链实现点对点实时清算，交易成本低（如币安$ENA合约资金费率仅为0.25%，2023 Q3全球平均汇款成本为6.18%）、高效（只需几秒到几分钟内，传统时间需3-5天）、门槛低（稳定币最低只需几美元即可转账）。稳

2、定币已广泛用于交易撮合、DeFi、供应链金融及跨境支付，成为数字经济生态的重要基石。2、核心催化：香港稳定币条例8月1日实施，美国推进GENIUS法案2025年6月6日，香港特区政府在宪报发布公告，指定2025年8月1日为稳定币条例的正式生效日期，成为全球首个实施法币稳定币全面监管框架的司法管辖区。仅两周后，美国参议院以66票赞成、32票反对的结果通过了GENIUS法案的程序性投票。3、全球金融博弈，稳定币合规加速稳定币由美元主导，并巩固美元霸权。仅USDC与USDT合计市值占比超过85%。截至2025年6月，全球稳定币市值已突破2300亿美元，较2019年增长逾57倍。东南亚、非洲等地的中小

3、企业常通过USDT进行跨境汇款，绕过银行和SWIFT系统，这种“非正式美元化”加速了美元在发展中国家的渗透，巩固其储备货币地位，美元在全球外汇储备中占比约58%，但在稳定币市场占比近100%。各国及地区正加快多币种稳定币试点与牌照化管理，美国、中国香港、新加坡、欧盟等地区均已出台合规框架，例如美国GENIUS法案、欧盟MiCA、中国香港稳定币条例等。各国及地区监管框架均强调足额储备、独立托管、KYC及AML要求，推动稳定币走向机构化和合法化。4、未来发展：稳定币+RWA，连接现实世界和加密世界稳定币合规化为 RWA 提供了合法的支付和结算基础，增强了市场信心；在香港等地，RWA 项目可通过港元

4、或美元稳定币结合 SPV 和链上平台，将不动产、债券、股票等通证化并实现全球交易融资。随着稳定币体量扩大，链上配置需求将持续提升，推动 RWA 资产更高效流动和碎片化，助力传统资产与加密世界互联，释放“资产+资金”协同价值。5、建议关注发行：众安在线、渣打银行、京东RWA：捷顺科技、上海钢联、朗新集团支付IT：新国都、新大陆、连连数字IT服务商：长亮科技、四方精创、京北方、天阳科技、宇信科技、普联软件、伟仕佳杰风险提示31、政策不确定性2、市场风险3、技术风险4、需求变化及国际化风险目录C O N T E N T S4010203稳定币：币值稳定的数字货币产业侧，多方受益金融竞赛加速，监管日趋

5、明朗04未来发展：稳定币+RWA，连接现实世界和加密世界稳定币：币值稳定的数字货币01Partone5稳定币：币值稳定的数字货币016金融稳定委员会（Financial Stability Board，以下简称“FSB”）认为，稳定币是“旨在通过指定资产、一组资产或一篮子资产来维持稳定价值的加密资产”。欧洲央行的加密资产工作组也在其报告中将稳定币描述为一种数字价值单位，它依赖于稳定机制来最大限度地减少价格波动，使其价值相对稳定地与特定货币或一组货币挂钩。这表明，稳定币通常被视为非政府实体发行的一种加密资产，其稳定性依赖于与一定量资产的锚定。稳定币主要分为四种类型：以法币为抵押的稳定币、以商品为

6、抵押的稳定币、以加密货币为抵押的稳定币和弹性供应稳定币。目前，市场上有抵押的稳定币（以法币、黄金或加密货币为抵押）比通过算法或智能合约调整供应量的稳定币的价格要相对稳定，占据市场主要份额。资料来源：君合律师事务所、华经情报网、浙商证券研究所添加标题支付流程与中间角色差异比较类型产生方式关键特征、功能、风险典型货币以货币为抵押的稳定币中心化实体背书和法币抵押中心化+交易对手风险；受管制；高流动性+易锚定USDC、USDT、BUSD以商品为抵押的稳定币由黄金、房地产或石油等商品支持中心化+交易对手风险；受管制；高流动性+易锚定PAXG、XAUt以加密货币为抵押的稳定币以一个或一篮子加密货币为抵押去