普门科技-“IVD+康复”两翼齐飞电化学发光破局迎来蓬勃发展-220517（37页）.pdf

1、1 敬请关注文后特别声明与免责条款 “I IVDVD+ +康复”两翼齐飞，电化学发光破局康复”两翼齐飞，电化学发光破局迎蓬勃发展迎蓬勃发展 方正证券研究所证券研究报告方正证券研究所证券研究报告 普门科技(688389) 公司研究 医药生物行业医药生物行业 公司深度报告 2022.05.17/强烈推荐(维持) 分析师：分析师： 唐爱金 登记编号： S1220521010002 联系人：联系人： 曹佳琳 历史表现：历史表现： 数据来源：wind 方正证券研究所 相关研究相关研究 普门科技： “研发+渠道”双轮驱动，全年营收实现 40.5%高速增长2022.04.16 普门科技：Q3 业绩实现 70

2、%高速增长，股权激励彰显公司长期发展信心2021.10.25 普门科技(688389)：2021 年半年报点评-营收高速增长 37%，加码研发加快新品上市2021.08.06 普门科技是康复医疗与体外诊断齐驱并进的医疗设备提供商，普门科技是康复医疗与体外诊断齐驱并进的医疗设备提供商，产品产品覆盖覆盖全国全国 16000+家医疗机构家医疗机构 （含（含 1600+家三级医院家三级医院） ， 应用应用于全球于全球 80 多个国家和地区多个国家和地区。 1、康复政策推动行业需求提升，公司立足创面治疗康复政策推动行业需求提升，公司立足创面治疗，持续丰富持续丰富产品线， “多科室”产品线， “多科室”+

3、“院外拓展”推动康复业务加速成长“院外拓展”推动康复业务加速成长 公司以设计研发光子治疗仪填补国内创面光子治疗空白为契机，布局治疗与康复领域，现已形成了涵盖 8 大系列、50 余个型号的丰富产品线，并外延收购京渝激光和人为光大，布局医美领域，丰富激光治疗产线。 公司以疾病和临床科室为中心，建立皮肤与创面治疗、围手术期与重症、慢病与基础医疗三大事业部，围绕疾病科室的需求，提供定制化、专业化的治疗与康复解决方案，深度参与了大量各级医疗机构在治疗与康复领域的临床研究，以学术推广的方式加快市场拓展，深度布局康复赛道。随着近年来康复行业利好政策频出，我们认为在行业高景气发展的驱动下，公司丰富的产品线和成

4、熟的营销模式， 将推动治疗与康复业务加速成长。 2、电化学发光稀缺电化学发光稀缺国产标的，替代罗氏最优选择，受益国产替国产标的，替代罗氏最优选择，受益国产替代，助力体外诊断二次腾飞代，助力体外诊断二次腾飞 （1）电化学发光：）电化学发光：公司是国内第一家电化学发光企业，产品性能和罗氏最为接近，检测结果可比性高，且公司个别检测菜单如心血管标志物、 肝纤相较罗氏更为齐全， 性价比突出， 是国产替代罗氏的最优选择，在进口替代的趋势下，有望实现快速增长。 仪器方面仪器方面， 公司小发光错位竞争， 发力门急诊市场， 装机量超 2000 台，其中三级医院占比 37%，二级医院占比 50%；300 速高速机

5、已拿到注册证，将于 2022 年 6 月上市，预计今年装机 200 台，进攻检验科，进一步提升公司在中高端市场的竞争力。试剂方面试剂方面，公司目前已有 80 种电化学发光注册证，预计 2022 年扩充至 100 种，2023 年扩充至近 120 种，品类逐步丰富，助力仪器单产持续提升，试剂上量可期。 （2）特定蛋白分析：）特定蛋白分析：依托 SYSMEX 渠道优势，快速打入二级及以上医院市场，2016-2018 年间，试剂收入从 4377 万元上升至 9329 万元，年均复合增长率高达 78.64%，2020 年底国内市场装机总数超过 7000 台，预计随着疫情控制，常规诊疗恢复，已铺设的仪器

6、有望带动特定蛋白的试剂放量。 （3）糖化血红蛋白分析：）糖化血红蛋白分析：与针对糖尿病并发症的创面治疗业务具有战略协同效应，目前已形成高中低三档产品结构，同时新开发了地中海贫血检测模式，通过 ODM 合作方式，拓展海外市场，截至 2020 年底，公司累计装机 3000 多台糖化血红蛋白 2 Table_Page 普门科技(688389)-公司深度报告 敬请关注文后特别声明与免责条款 分析仪，业务平稳发展。 3、高研发投入布局多技术平台，股权激励彰显成长信心高研发投入布局多技术平台，股权激励彰显成长信心。 公司是一家研发驱动型的医疗器械企业，2016-2021 年研发费用率保持在 18%以上，显