国安达-投资价值分析报告：电力+储能爆发前夜特种消防龙头腾飞在即-220517（39页）.pdf

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1、 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 电力电力+储能储能爆发前夜，特种消防龙头腾飞在即爆发前夜，特种消防龙头腾飞在即 国安达（300902.SZ）投资价值分析报告2022.5.17 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 袁健聪袁健聪 首席新能源汽车 分析师 S1010517080005 华鹏伟华鹏伟 首席电力设备与 新能源分析师 S1010521010007 黄耀庭黄耀庭 新能源汽车分析师 S1010521060003 张志强张志强 电力设备与新能源分析师 S1010521120001 公司是国内交通运输行业、 电力电网行业自动灭火装置的龙头企业， 在灭火剂、公司是国内交通运

2、输行业、 电力电网行业自动灭火装置的龙头企业， 在灭火剂、驱动剂、产品结构等方面拥有多项核心技术。近年来公司解决了新能源汽车锂驱动剂、产品结构等方面拥有多项核心技术。近年来公司解决了新能源汽车锂电池箱、特高压换流站等特殊领域的消防难题，并前瞻性布局电化学储能消防电池箱、特高压换流站等特殊领域的消防难题，并前瞻性布局电化学储能消防产品。我们看好公司在电力行业及储能行业中长期发展前景，给予公司产品。我们看好公司在电力行业及储能行业中长期发展前景，给予公司 2022年年 1 倍倍 PEG 估值，目标价估值，目标价 68 元，首次覆盖，给予“买入”评级。元，首次覆盖，给予“买入”评级。 国国内自动灭火

3、装置龙头企业。内自动灭火装置龙头企业。公司专注于智慧消防领域的自动灭火装置及系统，产品主要应用于交通领域客车发动机舱、新能源汽车锂电池箱、客车乘客舱等位置，公司将重点布局电力电网领域变电站消防、新能源发电站、城市电力电缆及通道等场景。 2021 年公司实现营收 2.54 亿元， 同比-8.05%， 归母净利 0.26 亿元，同比-57.43%，受局部新冠疫情、新产品推广摊销费用影响，业绩短期承压。 变电站消防市场空间广阔，公司具有技术及客户优势。变电站消防市场空间广阔，公司具有技术及客户优势。我国高压及以上变电站数量众多，“十四五”规划期间，特高压线路建设加快。变电站起火危险性极大，各部门及国

4、家电网出台多项政策标准，提出电力消防设备设置要求。预计“十四五”期间我国高压、超高压、特高压变电站消防市场近千亿。公司与国家电网具有深度合作基础，共同开展特高压电网消防产品的研发，技术优势及客户粘性有望构建坚实壁。 切入储能消防黄金赛道，打造公司第二成长曲线。切入储能消防黄金赛道，打造公司第二成长曲线。电化学储能驶入发展快车道，行业消防政策标准日臻完善，储能消防腾飞在即大有可为，我们测算储能消防市场 2022-2026 年 CAGR 达 75%，2026 年空间达 111 亿。基于交通领域锂电池消防技术底蕴，公司成功研发锂电池储能柜火灾防控和惰化抑爆系统，并成立储能专项事业部，积极切入储能消防

5、黄金赛道。高效的解决方案叠加市场先发优势，储能业务有望成为公司第二增长曲线。 特种消防市场广阔，新兴领域有望多点开花。特种消防市场广阔，新兴领域有望多点开花。消防市场与经济增长具有伴生性，随中国经济发展，消防市场将具有广阔的增长空间。消防行业应用场景持续增加，对中高端消防产品的需求也不断增加。公司积极布局自行车充电场站、微型消防救援站等场景，预计其将成为公司未来新的业绩增长点。 风险因素：风险因素：公司产品、技术研发未能满足市场需求或未取得预期成果；局部新冠疫情持续恶化影响公司交运业务；期间费用过高、业绩释放不及预期；原料成本波动影响公司盈利能力；储能下游需求不及预期及公司未能顺利通过产品验证

6、；电力电网消防系统加装/改造不及预期。 投资建议：投资建议：预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 1.35/2.31/3.68 亿元，对应 EPS 预测分别为 1.05/1.81/2.88 元。综合考虑可比公司估值情况、公司的行业龙头地位以及业绩的高增长预期，给予公司 2022 年 1 倍 PEG 估值，对应目标价 68 元，首次覆盖，给予“买入”评级。 项目项目/年度年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 276 254 596 968 1,519 营业收入增长率 YoY -0.6% -8.0% 135.1% 62.4% 56.9% 净利