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1、 证证 券券 研研究究报报告告 请务必阅读投资评级定义及免责条款请务必阅读投资评级定义及免责条款 买入买入 华南华南 K12 龙头，素质教育转型成功重回扩张龙头，素质教育转型成功重回扩张 卓越教育集团卓越教育集团(3978.HK)2025-07-11 星期五 【投资投资要点】要点】深耕华南，业务重回扩张深耕华南，业务重回扩张 公司为华南地区教培龙头，成立于 1997 年，2018 年在香港联交所主板上市。公司一直秉承“一切为了孩子健康生长”的初心，致力于为家庭用户提供孩子的综合成长服务与解决方案。2017 年，卓越教育提出了“向未来生长”的品牌战略。2022 年，公司开始积极转型素质教育，20

2、23/2024 年扣非归母净利润同比+108.99%/74.21%，业绩大幅增长。2024 年，公司坚定推进“All in AI”战略，赋能教学体系。行业需求刚性，广东行业需求刚性，广东 K12 教培市场空间广阔教培市场空间广阔“双减”政策优化，K12 教培刚需仍然强韧：1）政策优化：政府鼓励高质量非学科类素质教育校外培训，K9 非学科、高中阶段不再参照 K9 学科监管执行，推动素质教育培训进一步渗透。2）供给出清，需求刚性强：学科教培供给出清，机构数量较“双减”前压减率达 9 成，龙头有望受益；K12素质教育市场空间广阔，我们预计 2025-2030 年广州市/深圳市 K12 市场规模 CA

3、GR 为 5%/7%，2030 年分别达 202/279 亿。品牌护航，强教学实力，助品牌护航，强教学实力，助湾区扩张湾区扩张 公司凭借在教育行业 27 年的从业经验，积累了良好的声誉，近期广州暑期续课率接近 80%。公司的“强语文”优势早已深入人心，在“双减”后，充分发挥其“双减”前“强语文”优势，推动素质教育产品的创新和升级。此外，顺应国家重视人工智能教育的趋势，公司推出人工智能编程课程，团队已连续在世界机器人大赛等多个比赛中获得奖项。受益大湾区人口持续净流入、教育支出水平更高等红利，助力公司进一步提升广州本部市占率，且在深圳、佛山等地仍有较大的拓展空间，业绩成长空间充足。给予买入评级，目

4、标价给予买入评级，目标价 6.89 港元港元 公司注重股东回报，逐年提升分红率，2025/2026 年计划派息比例分别为60%/70%，股息分末期和中期两次派付，股息率在同业中具吸引力，反映公司良好的现金流能力，提升投资者信心。我们预测公司 2025-2027 年实现收入 19.95/23.81/28.11 亿元，同比增长81.0%/19.3%/18.1%；归母净利润 3.25/3.82/4.46 亿元，同比增长 68.9%/17.6%/16.8%。公司成长空间充足，分红率高，且目前估值较低，给予目标价 6.89港元/股，对应 2025 年 PE 为 15 倍，约 26.9%上涨空间，给予“买

5、入”评级。百万元202320242025E2026E2027E营业收入同比增长毛利率归母净利润同比增长净利率每股盈利4891,1021,9952,3812,811-0.4%125.2%81.0%19.3%18.1%47.0%46.3%45.8%45.0%44.4%91 192 325 382 446 62.1%110.9%68.9%17.6%16.8%18.6%17.5%16.3%16.1%15.9%0.12 0.26 0.42 0.46 0.51 PE5.43HKD40.8 19.3 11.8 10.7 9.7 数据来源：、公司年报、国元证券经纪（香港）整理Wind 研究部研究部 姓名：冯浩

6、 SFC：BU780 电话：0755-2151 9167 Email：.hk 主要股东主要股东 唐俊京 20.38%唐俊膺 16.94%周贵 16.90%相关相关报告报告 重要数据重要数据 日期日期 2025-07-10 收盘价（港元）5.43 总股本（亿股）8.47 总市值（亿港元）46.0 净资产（亿元）6.54 总资产（亿元）18.37 52 周高低（港元）5.94/2.31 每股净资产（元）0.77 数据来源:Wind、国元证券经纪(香港)整理 目标价：6.89 港港元元 现 价：5.43 港港元元 预计升幅：26.9%2 深度报告 目录目录 1.公司基本概况公司基本概况.5 1.1