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1、西部证券研发中心2025年7月9日证券研究报告分析师|周安桐 S0800524120005 联系人|程宵凯 寰宇通汇系列四：寰宇通汇系列四：稳定币产业链剖析及前景展望稳定币产业链剖析及前景展望请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明核心结论核心结论2 稳定币指价值锚定各类法币、虚拟加密货币、商品等资产的虚拟加密货币，目前稳定币主流挂钩美元，主要在加密货币交易所交易和清算。伴随技术升级与金融机构融入产业链，稳定币应用场景已拓展至跨境支付和日常消费。市场规模来看，稳定币发行规模超2500亿美元，发行币种超250种，2024年交易量达27.6万亿美元，超越Visa与Mastercard交易量总和。

2、目前超过三分之二加密货币交易以稳定币形式完成。监管层面，国际稳定币监管法规仍处摸索阶段，欧盟和亚洲立法进展相对领先，已落地稳定币发行等相关法规。以中国香港为例，SFC自2019年起逐步建立专门的虚拟资产监管框架，并对现有的金融牌照体系进行适应性调整，保证机构严准入。梳理稳定币产业链来看，链上各玩家主要有加密货币交易所、发行与托管方（银行、信托机构、加密货币交易所/平台等）、基础设施（智能合约平台）及技术供应商（监管科技、数字钱包、安全模块公司等）。就行业前景而言，伴随稳定币应用场景不断拓展，有望构建更广泛的全球支付网络。同时，代币化浪潮持续演进或引发金融系统的内部重构与升级，央行储备、商业银行

3、货币及政府债券的代币化或成为新货币金融体系的三大基石。但审慎地说，稳定币尚不具备成为货币体系支柱的可行性，且其自由跨境流通等特性亦或引发额外的交易、操作及道德风险，整体发展仍面临较多挑战。风险提示：技术研发不及预期，政策调整冲击，商业模式落地不及预期。行业评级行业评级超配超配前次评级前次评级超配评级变动评级变动维持相对表现相对表现1个月个月3个月个月12个月个月多元金融多元金融10.7223.4660.83沪深沪深3003.219.5217.54近一年行业走势近一年行业走势-7%4%15%26%37%48%59%70%2024-072024-112025-032025-07多元金融沪深300w

4、VyXvYiWaXpOoM6M8Q8OmOnNsQrMkPqQoRjMpOmMbRrRwPuOtPnRvPrMmO请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明1、快速厘清稳定币基本概念：定义、分类、意义与场景、快速厘清稳定币基本概念：定义、分类、意义与场景3资料来源：欧洲央行，Chainalysis官网，Redotpay，AlphaPoint，Cryptonews，西部证券研发中心 稳定币（Stablecoin）的定义：价值锚定各类法币、虚拟加密货币、商品等资产的虚拟加密货币。因此，比特币、数字人民币等均不属于稳定币的范畴，而它们与稳定币同属于虚拟货币的范畴。稳定币的分类：1）法币抵押稳定币（最

5、主流）；2）加密货币抵押稳定币（需超额抵押）；3）算法稳定币（风险高、不成熟）；4）商品抵押稳定币（挂钩黄金等）。稳定币的意义：1）波动的加密世界中需要创造一个“价值锚”；2）链接传统金融与加密金融的桥梁，为去中心化金融（DeFi）提供基础构建的模块；3）提升支付效率并降低跨境支付的成本。稳定币目前的使用场景：1）最主流的是在加密货币交易所内的交易和清算，完成法币-稳定币-其他加密货币-稳定币/法币的闭环，实现高波加密资产的避险，在市场波动加剧时，投资者暂时换成稳定币避险，无需退出市场但可以暂时避免亏损；2）DeFi应用，把稳定币存入一些DeFi协议，通过智能合约自动完成借贷撮合，赚取可能高于

6、传统银行的利息；3）一些电子钱包和平台提供与稳定币绑定的加密借记卡，可以用于日常消费；4）跨境支付场景，在一些高通胀或资本受限的国家，主流稳定币可以当成数字美元用于储蓄，替代不稳定的当地法币，且拥有更高的支付效率，几分钟即可全球到账。请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明2、监管格局：各地监管进度不一，欧盟与亚洲相对领先、监管格局：各地监管进度不一，欧盟与亚洲相对领先4资料来源：香港金融管理局，金融时报，界面新闻，财经网，Cointelegraph，Odaily，PA News，BlockBeats，ComplyCube，Foresight News，西部证券研发中心表1：全球各区域对稳定