储能行业深度报告：技术迭代引领长期价值增长关注各环节龙头表现-250704（21页）.pdf

1、行业研究行业研究 行业深度行业深度 电力设备电力设备与新能源与新能源 证券研究报告证券研究报告 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 Table_Reportdate 2025年年07月月04日日 table_invest 标配标配 Table_NewTitle 技术迭代引领长期价值增长，技术迭代引领长期价值增长，关注各环关注各环节龙头表现节龙头表现 储能行业深度报告 Table_Authors 证券分析师证券分析师 周啸宇 S0630519030001 联系人联系人 赵敏敏 table_stockTrend table_product 相关研究相关研究 1

2、.行业低价形势延续，全球储能需求多点开花储能行业2024年报及2025年一季报综述 2.国轩高科（002074）：全球化布局成效显著，业绩表现亮眼两行报告标题内容公司简评报告 3.静待光伏集中式项目落地，关注风电板块业绩释放新能源电力行业周报（2025/04/14-2025/04/18）table_main 投资要点：投资要点：行业供需决定储能指数表现，当前已处底部区间行业供需决定储能指数表现，当前已处底部区间、指数反弹迹象已现、指数反弹迹象已现。20152020年储能指数整体走势与沪深300趋同；进入2021年行业需求快速释放，储能指数走出两轮独立大行情；2023年至2024年初，受前期库存

3、积压及产能集中释放影响，指数不断下行；2024Q2以来，海外去库渐近尾声、新兴市场需求爆发，终端储能系统价格呈震荡抬升趋势，指数反弹迹象显现。消纳、盈利及用电可靠性为储能装机核心驱动因素。消纳、盈利及用电可靠性为储能装机核心驱动因素。1）消纳：全球消纳形势严峻，风光消纳成本骤升使得弃风弃光现象日益严重，当前已有多个国家或地区风光渗透率超15%（德国已超40%）、国内风光利用率亦双双跌破95%红线。2）盈利：负电价/午间谷段电价之下，纯光伏项目盈利性降低，以一个100MW光伏项目为例，若按10%*2h比例为其配置储能，则项目IRR可提升约0.20.6pct。3）用电可靠性：极端恶劣天气、突发地缘

4、事件及大型数据中心等算力基础设施建设提速均将带来长期、稳定备电需求。全球储能需求多点开花，全球储能需求多点开花，新兴市场增量显著。新兴市场增量显著。1）中国：前期依靠政策强配，未来盈利能力提升为核心增长驱动力，看好独立储能、工商储等细分市场发展潜力；2024年底储能累计装机功率达137.9GW、同比+59.4%；其中新型储能累计装机占比过半，达78.3GW、同比+126.5%。2）美国：装机持续增长、短期内或有抢装潮，2024年储能新增装机达12.3GW/37.1GWh，同比+32.8%/+34.0%。3）欧洲：户储装机增速短期放缓，大储市场有望迎来高增，2024年新增装机21.9GWh、同比

5、+15.3%，其中用户侧及电网侧大储装机占比分别为58.0%、41.2%，用户侧装机占比较2023年有所下滑。4）新兴市场：能源转型目标明确，增长空间广阔，巴基斯坦、南非等地区增量显著，2025年一季度我国对巴基斯坦、南非逆变器出口金额同比分别+53.2%/+25.8%，环比分别+98.6%/+56.3%。供端新技术迭代带来内卷式竞争下的长供端新技术迭代带来内卷式竞争下的长期价值增量期价值增量。1）边际变化一：储能系统由“被动跟随”转向“主动支撑”，构网型储能兴起带动PCS需求实现倍数级增长（需超配22.5倍PCS以实现构网型功能）；价值层面，构网型储能溢价显著，以2025年6月国内开标项目为

6、例，2小时构网型储能系统中标价格超0.7元/Wh、较当前2小时储能系统均价高出31.6%。2）边际变化二：“系统向大”下的“大电芯”升级趋势确定，但最终路线尚在博弈。宁德时代采用587Ah路线，从系统集成端反向定义电芯，单个20尺集装箱容量为6.25MWh；阳光电源则推出30尺储能系统、系统容量达12.5MWh，对应配置684 Ah电芯。对比产业链各环节，电芯、对比产业链各环节，电芯、PCS环节环节跑出跑出，看点仍在龙头。，看点仍在龙头。细分产业链各环节，我们看好电芯、PCS环节未来表现，原因在于：1）电芯环节：竞争格局优、龙头地位稳固，为整个产业链技术迭代最快、技术敏感度最高的环节。2）PC