华达科技-公司深度研究：冲压件龙头新能源转型铸造第二曲线-250704（18页）.pdf

1、敬请参阅最后一页特别声明 1 核心观点核心观点 合资时代汽车冲压及焊接总成龙头，合资时代汽车冲压及焊接总成龙头，收购江苏恒义后进入新能源收购江苏恒义后进入新能源赛道赛道。公司产品为汽车车身部件、发动机总成管类件等冲压及焊接产品，主要客户包括上汽大众、一汽大众等头部合资品牌，为冲压件合资时代龙头企业。近年来，受到乘用车行业产量下滑，新能源车渗透率大幅提升，截止 2025 年 5 月新能源渗透率为 52.9%，燃油车销量下滑，导致主营业务业绩承压。2018 年 6 月，公司收购江苏恒义 51%股份，交易价格 2.47 亿元，步入新能源赛道，与宁德时代、上汽时代、亿纬锂能等国内主要新能源电池企业建立

2、了紧密的业务合作关系。江苏恒义收购正式落地，江苏恒义收购正式落地，引入新能源业务释放第二成长曲线引入新能源业务释放第二成长曲线。公司在 25 年 3 月，公司以 5.94 亿元收购江苏恒义 44%股权，其中股份支付对应发行约 2,028.69 万股，发行价格为 14.64 元/股，交易完成后，公司对江苏恒义实现全资控股。当前新能源产品主要为电池箱体、电机轴、电机壳等新能源产品，打造公司第二成长曲线。江苏恒义盈利能力稳定，2024 年利润为 1.12 亿元，兑现业绩承诺的 1.1 亿元。目前已获多家企业定点，未来将为公司贡献收入。积极把握低空经济和机器人产业，拓宽成长空间积极把握低空经济和机器人

3、产业，拓宽成长空间。1）布局 eVTOL切入飞行汽车领域，目前已获得定点：25 年 1 月，公司控股子公司获得某亚洲领先 eVTOL 企业的项目定点开发通知书，并将为其提供飞行器关键结构件；单机价值量在几万元，ASP 远高于传统汽车零部件。2）积极同头部机器人企业达成合作，布局人形机器人赛道：公司已开始小批量供货国际知名人形机器人公司，用于人型机器人的身体和腿部的结构件。随着人形机器人商业化应用逐步落地，有望为其开拓新的业务增长点。盈利预测、估值和评级盈利预测、估值和评级 预测公司 2025/2026/2027 年分别实现营收 60.1/68.3/78.9 亿元，同比增 17.6%/13.8%

4、/15.4%。选取拓普集团、长华集团、旭升集团作为可比公司，截止 2025 年 7 月 4 日收盘，华达科技对应 PE 为38.27/31.71/27.15 倍，公司客户结构调整，同时江苏恒义收购完成，进一步赋能公司新能源业务，恒义 25 年获得的头部企业定点为公司带来收入贡献，给予 2026 年 34 倍 PE，目标价 36.17 元，首次覆盖，“增持”评级。风险提示风险提示 原材料价格波动风险、汽车行业价格战风险、轻量化进展不及预期风险、大股东减持风险、汽车与电动车产销量不及预期等。公司基本情况（人民币）公司基本情况（人民币）项目项目 20232023 20242024 2025E2025

5、E 2026E2026E 2027E2027E 营业收入(百万元)5,369 5,106 6,006 6,833 7,885 营业收入增长率 4.00%-4.89%17.61%13.78%15.39%归母净利润(百万元)325 225412 497 580 归母净利润增长率 24.68%-30.69%82.96%20.67%16.80%摊薄每股收益(元)0.739 0.512 0.876 1.057 1.235 每股经营性现金流净额 0.77 0.71 0.56 0.67 0.57 ROE(归属母公司)(摊薄)9.68%6.71%11.35%12.47%13.15%P/E 31.63 65.1

6、8 38.27 31.71 27.15 P/B 3.06 4.37 4.34 3.96 3.57 来源：公司年报、国金证券研究所05010015020025030035040045050025.0028.0031.0034.0037.0040.0043.00240704241004250104250404250704人民币(元)成交金额(百万元)成交金额华达科技沪深300公司深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录内容目录 一、传统冲压领域龙头，引入新能源车压铸件.4 1.1 合资时代国内汽车冲压及焊接总成龙头，引入新能源零部件业务.4 1.2 主业业绩短期承压，主因受合资燃油车拖累.