2025年全球新能源行业展望：哪些可行哪些不可行-250623（32页）.pdf

1、2025 年全球新能源年全球新能源展望展望-哪些哪些可行，哪些不可行可行，哪些不可行Scott Darling,Catherine Li,2025 年年 6 月月 23 日日Equity Asia ResearchThis research report is distributed by Haitong International,a global brand name for the equity research teams of Haitong International Research Limited(“HTIRL”),Haitong Securities India Privat

2、e Limited(“HSIPL”),Haitong International(Japan)K.K.(“HTIJKK”),Haitong International Securities Company Limited(“HTISCL”),and anyother members within the Haitong International Securities Group of Companies(“HTISG”),each authorized to engage in securities activities in its respectivejurisdiction.Pleas

3、e refer to the appendixfor the Analyst Certification,Important Disclosures and Important Disclaimer.（本报告为本报告为2025 年年6 月月19 日发布的英文报告的翻译版，以原稿为准日发布的英文报告的翻译版，以原稿为准）2石油存在上行风险，但重申海通的布伦特观点石油存在上行风险，但重申海通的布伦特观点以色列和伊朗之间的冲突可能会继续给油价带来上行风险，尤其是在伊朗能源基础设施最近遭到袭击之后。伊朗的Kharg油库处理着该国90%以上的石油出口（伊朗的石油出口占全球石油供应量的2%），该油库的任何

4、中断都会给油价带来进一步的上行空间（布伦特原油今年以来的平均价格为每桶70美元，而海通预测25财年布伦特原油价格为每桶70美元，26财年为每桶65美元)。这对高石油贝塔值的公司来说是利好因素。然而，我们认为任何降级都可能导致石油市场重回供过于求的局面，石油需求面临下行风险，石油供应面临上行风险，尤其是欧佩克+石油政策带来的风险。石油供应的盈亏平衡点各不相同，中东地区低于 20 美元/桶（例如，沙特阿美石油公司的提炼成本为 3 美元/桶），近海项目约为 35-40 美元/桶，深水项目约为 40-45 美元/桶，美国页岩油约为 45 美元/桶，有些项目随着规模的扩大而降低。加拿大油砂生产的盈亏平衡

5、点为 55 美元/桶以上。For full disclosure of risks,valuation methodologies and target price formation on all HTI rated stocks,please refer to the latest full report on our website at 数据来源：Bloomberg,HTI Research.Chart shows Global oil demand growth outlook and forward oil price based on consensus数据来源：Company

6、data,Bloomberg,HTI estimates.Chart shows the global oil supply cost curve35455565758595105115-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%US$/bbly/y growthGlobal oil demand growthOil price(RHS)zWiXhZcZhUnPtOrPsRaQbP9PmOnNtRnQiNqQtMiNqQnR6MpOqQwMoPzQMYrQmM3美国石油和天然气供应强劲增长美国石油和天然气供应强劲增长For full disclosure of risks,valuat