大麦娱乐-港股公司首次覆盖：演艺+IP双引擎重构线下娱乐新基建-250702（23页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 演艺演艺+IPIP 双引擎双引擎，重构线下娱乐新基建重构线下娱乐新基建大麦娱乐首次覆盖大麦娱乐首次覆盖大麦娱乐（01060.HK）影视院线证券研究报告/公司深度报告2025 年 07 月 02 日评级评级：买入买入（首次）（首次）分析师：康雅雯分析师：康雅雯执业证书编号：执业证书编号：S0740515080001Email：分析师：晏诗雨分析师：晏诗雨执业证书编号：执业证书编号：S0740523070003Email：基本状况基本状况总股本(百万股)29,875.86流通股本(百万股)29,875.86市价(港元)0.96市值(

2、百万港元)28,680.83流通市值(百万港元)29,875.86股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比相关报告相关报告公司盈利预测及估值指标F2024AF2025AF2026EF2027EF2028E营业收入（百万元）5,0406,7027,8919,53411,683增长率 yoy%43%33%18%21%23%归母 EBITA（百万元）5048091,0121,4982,133增长率 yoy%61%61%25%48%42%每股收益（元）0.020.030.030.050.07每股现金流量0.030.020.020.040.06净资产收益率2%2%7%10%12%P/E51.932

3、.325.817.512.3P/B1.71.61.51.41.2备注：股价截止自2025 年 07 月 01 日收盘价，大麦娱乐财年截至 3 月 31 日，每股指标按照最新股本数全面摊薄，25 财年每股现金流量系预测值。EPS（每股收益）和 PE 计算口径采用经调整 EBITA。报告摘要一一、大麦娱乐大麦娱乐：国内领先的全产业链现实娱乐平台国内领先的全产业链现实娱乐平台。大麦娱乐是一家主要从事内容制作、宣传和发行、IP 衍生授权及商业运营、院线及娱乐活动票务管理，以及互联网数据服务的投资控股公司。旗下电影业务累计参与了 300 余部电影的出品发行和推广，旗下演出业务覆盖全品类现实娱乐票务类型。

4、阿里巴巴集团系公司控股股东，管理层互联网行业经验丰富且参与持股。23 年起年起，架构调整激活组织活力架构调整激活组织活力，增长进入快车道增长进入快车道，规模效应明显。规模效应明显。二、二、IP：蓝海市场细分龙头，上下游双向延展。（：蓝海市场细分龙头，上下游双向延展。（1）IP 行业：千亿市场方兴未艾，行业：千亿市场方兴未艾，后链路开发星辰大海。后链路开发星辰大海。中国 IP 行业千亿规模，增速快，潜力大。商品授权是中国 IP授权的主要模式，单位授权金能“撬动”25 倍以上商品 GMV。对标美日，我国 IP 授权业仍具备较大增长空间，中国人均 IP 商品零售消费占人均可支配收入的比不到日本的 1

5、/4，不到美国的 1/5。（2）阿里鱼：向上扩）阿里鱼：向上扩 IP 矩阵，向下提升矩阵，向下提升 Take Rate。现现状：状：阿里鱼是中国最大的 IP 授权代理平台，与三丽鸥等达成主授权协议，IP 矩阵丰富。方向：方向：向上游看，获取更多头部 IP 授权，深化签约 IP 合作。向下游看，强化IP 运营，布局 2C 业务。竞争优势：竞争优势：海量客户+大数据匹配+联合营销+自动追踪结算。三三、演出演出：量价齐升空间广阔量价齐升空间广阔，大麦占据半壁江山大麦占据半壁江山。（1）行业行业：量价齐升逻辑顺畅量价齐升逻辑顺畅，政策助力行业扩容政策助力行业扩容。规模规模：2024 年全国线下演出票房

6、达 579 亿元，大型演出占比过半。空间：空间：大型演出人均票房驱动“价增”，旅游演艺等观演人数驱动“量增”。驱动：驱动：演出经济具备溢出效益，作为经济增长新动能潜力较大。（2）大麦：扩品）大麦：扩品类类+出海出海，“量价量价”齐升逻辑顺畅齐升逻辑顺畅。现状现状：深度整合阿里系资源，全链路布局内容、场馆、票务三大现场娱乐领域，大麦票务市占显著领先，演唱会头部项目覆盖率近100%。方向方向：大型演出向海外市场延伸，国内市场进行旅游演艺、演唱会以外的大型演出（如体育赛事、脱口秀等）等多品类拓展。竞争优势竞争优势：票务平台分成在大型演出收入分成中占比较小，以技术和现场服务为代表的新基建构筑大麦护城河