方大特钢-公司首次覆盖报告：内生成本管控好、盈利弹性大外延注入确定性强-250701（27页）.pdf

1、 1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司深度研究公司深度研究|方大特钢方大特钢 内生成本管控好、盈利弹性大，外延注入确定性强 方大特钢（600507.SH）首次覆盖报告 核心结论核心结论 公司评级公司评级 买入买入 股票代码 600507.SH 前次评级-评级变动 首次 当前价格 4.34 近一年股价走势近一年股价走势 分析师分析师 刘博刘博 S0800523090001 18811311450 滕朱军滕朱军 S0800523110001 15172976643 李柔璇李柔璇 S0800524100003 18217234343 相关研究相关研究 【核心结论】【核心结论】我们预测

2、，2025-2027 年公司归母净利润分别为 8.01、9.51、10.77 亿元，EPS 为 0.35、0.41、0.47 元，PE 为 13、11、9 倍，给予 2025年 16 倍 PE，目标价为 5.70 元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。【报告亮点】【报告亮点】市场认为钢铁行业去产能很难落实，而我们认为去产能的手段从行政化到市场化，的拐点已经出现；公司层面，坚定走差异化、特色化的产品路线，核心产品弹簧扁钢和汽车板簧价格盈利均高于行业平均水平；管理上民营企业机制灵活，内生激励力度足、成本管控好；外延方面，达州钢铁和萍钢股份注入上市公司进程有序推进，内生+外延，公司具备显著。【主要逻辑

3、】【主要逻辑】一、行业：从行政化到市场化，高端、绿色、智能、兼并实现供给侧改行业：从行政化到市场化，高端、绿色、智能、兼并实现供给侧改革革。1）复盘 2016-2018 年钢铁行业供给侧去产能的历程行政化手段为主。2）目前钢铁行业需求端彰显压力，政策层面地方化债“三箭齐发”，静待效果显现；新一轮钢铁行业供给侧改革吹响号角，从光伏行业自律，到中钢协开展专项调研，再到铜材、铝材行业取消出口退税，我们认为新一轮供给侧去产能的战略地位上升到了前所未有高度。3）新一轮供给侧改革的抓手是高端化、绿色化、智能化，以及行业整合兼并，更具市场化特征。二、公司：内生激励力度足、成本管控好，外延集团资产注入确定性较

4、强公司：内生激励力度足、成本管控好，外延集团资产注入确定性较强。1）管理管理：与钢铁行业头部企业相比，公司作为民营企业，机制灵活，销售费用率低，核心管理层薪酬激励弹性大、员工薪酬和业绩直接挂钩；2）产品产品：从标准化走向定制化、从生产端走向客户端，差异化发展战略卓有成效，无论价格还是盈利，弹簧扁钢和汽车板簧均显著高于行业平均水平；3）成本成本：公司通过从铁前工序到全流程的系统性降本和精细化的管理，使得 2022-2024 年原材料成本、人工成本、制造成本都出现了较为明显的下降；4）外延外延：集团内，达州钢铁和萍钢股份注入上市公司值得期待；集团外，通过收购兼并，整合钢铁行业资产，做强做大自身钢铁

5、板块亦值得期待。风险提示：全球经济复苏情况、政策风险、项目进展、原材料价格扰动等。核心数据核心数据 2023 2024 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元）26,507 21,560 20,458 20,126 20,483 增长率 14.1%-18.7%-5.1%-1.6%1.8%归母净利润(百万元)689 248 801 951 1,077 增长率-25.6%-64.0%223.2%18.8%13.2%每股收益（EPS）0.30 0.11 0.35 0.41 0.47 市盈率（P/E）14.6 40.5 12.5 10.6 9.3 市净率（P/B）1.1 1.1 1.0

6、0.9 0.9 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -11%-6%-1%4%9%14%19%2024-072024-112025-03方大特钢特钢沪深300证券研究报告证券研究报告 2025 年 07 月 01 日 公司深度研究|方大特钢 西部证券西部证券 2025 年年 07 月月 01 日日 2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 投资要点.4 关键假设.4 区别于市场的观点.5 股价上涨催化剂.5 估值与目标价.5 方大特钢核心指标概览.6 一、公司简介：历史悠久、系出名门，方大集团入主承诺解决同业竞争问题.7 1.1 业务分析：螺纹钢+优线收入占比超 50