风电行业投资逻辑与框架：产业链、供需、格局、未来发展趋势分析-220510（49页）.pdf

1、证券研究报告证券研究报告 风电行业风电行业 投资逻辑与框架投资逻辑与框架 2022年5月10日 作者：作者： 光大电新：殷中枢光大电新：殷中枢/ /郝骞郝骞/ /黄帅斌黄帅斌 目目 录录 风电产业发展及股价走势复盘风电产业发展及股价走势复盘 产业链分析及供需、格局判断产业链分析及供需、格局判断 未来发展趋势：降本、海风、出海未来发展趋势：降本、海风、出海 1 NAbWmUnWiXlXmYsViY8OcM6MoMpPnPmOjMpPrMlOnMpMbRoOxOvPpMtONZnQnP请务必参阅正文之后的重要声明 2 双碳发展背景下能源发展离不开双碳发展背景下能源发展离不开“三要”“三要” 风电产

2、业发展及股价走势复盘风电产业发展及股价走势复盘 碳中和背景下新型能源形势要满足“三要”： 既要清洁化转型 又要持续性降本 还要保障能源安全 企业企业人工人工企业用电企业用电原材料原材料含碳原材料含碳原材料低碳或不含低碳或不含碳原材料碳原材料煤炭、石油煤炭、石油等一次能源等一次能源电网电电网电火电火电风电风电光电光电核电核电水电水电煤炭、煤炭、石油天石油天然气一然气一次能源次能源建筑用电建筑用电交通用电交通用电C CC C生物质及其他生物质及其他自备电自备电市场化电市场化电新能源汽车新能源汽车出口型产品出口型产品进口国海关进口国海关进口国进口国消费者消费者电电力力体体系系能源需求侧能源需求侧居民

3、生活居民生活能源供给侧能源供给侧用电成本用电成本 政策调节政策调节碳成本碳成本 碳成本碳成本 重点重点2 2电力体制改革电力体制改革重点重点1 1能源排碳有差异能源排碳有差异重点重点3 3新能源新能源车、建筑、工车、建筑、工业、生活节能业、生活节能重点重点4 4企业用能成本差异企业用能成本差异内销型产品内销型产品本国消费者本国消费者重点重点5 5材料替代、工艺改进材料替代、工艺改进重点重点6 6碳关税碳关税C C碳成本碳成本 C C碳成本碳成本 C C碳成本碳成本 C C碳成本能否转移到产品或消费者碳成本能否转移到产品或消费者C C碳成本和定价权碳成本和定价权C C碳成本转移有差异碳成本转移有

4、差异C C碳成本承担有差异碳成本承担有差异资料来源：光大证券研究所绘制 图：碳要素自上而下传导过程图：碳要素自上而下传导过程 请务必参阅正文之后的重要声明 3 风力发电的原理风力发电的原理是动能转化是动能转化 风电产业发展及股价走势复盘风电产业发展及股价走势复盘 风力发电能量转换：风能机械动能电能 根据贝茨定律，风能利用效率最高约为59% 考虑过程中能量损耗，实际风能利用率约为3050% 图：风电叶片上的空气动力学图：风电叶片上的空气动力学 资料来源：Wind Power(Flumerfelt, Raymond W, et al) 图：各类发电源的发电效率图：各类发电源的发电效率 资料来源：E

5、urelectric =0=121 2121 +21 当21= 13时， 0为最大值16/2759.3% 贝茨定律 请务必参阅正文之后的重要声明 4 风力发电是最清洁的发电方式之一风力发电是最清洁的发电方式之一 风电产业发展及股价走势复盘风电产业发展及股价走势复盘 风力发电的全生命周期度电碳排放量在717 g-CO2/kWh 光伏发电的全生命周期度电碳排放量在8.534 g-CO2 /kWh 均远低于燃煤发电的230800 g-CO2 /kWh ，同属优质的清洁能源 技术技术 全全生命周期生命周期COCO2 2排放排放 人为热排放人为热排放 人为水蒸气排放人为水蒸气排放 核泄漏或核泄漏或CCS

6、CCS泄露危险泄露危险 覆盖覆盖植物植物造成的造成的COCO2 2 100100年内二氧化碳当量年内二氧化碳当量 陆地风电 7.0-10.8 -1.7 to -0.7 -0.5 to -1.5 0 0.0002-0.0004 4.84.8- -8.68.6 海上风电 9-17 -1.7 to -0.7 -0.5 to -1.5 0 0 6.86.8- -14.814.8 屋顶光伏 15-34 -2.2 0 0 0 0.8-15.8 光伏电站 10-29 -2.2 0 0 0.054-0.11 7.85-26.9 聚焦式太阳能热发电 8.5-24.3 -2.2 0 to 2.8 0 0.13-0