珍酒李渡-港股公司首次覆盖报告：酒中珍品乘势起航-250626（22页）.pdf

1、证券研究报告|公司深度|白酒 1/22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 珍酒李渡(06979)报告日期：2025 年 06 月 26 日 酒中珍品，乘势起航酒中珍品，乘势起航 珍酒李渡首次覆盖报告珍酒李渡首次覆盖报告 投资要点投资要点 珍酒李渡为珍酒李渡为 A&H 股稀缺的酱酒股稀缺的酱酒+超高端光瓶酒龙头，旗下四大品牌构成多增长超高端光瓶酒龙头，旗下四大品牌构成多增长极，随消费需求恢复，业绩增长具备弹性。极，随消费需求恢复，业绩增长具备弹性。公司：旗下四大品牌互为助益，多香型全价位打造多增长极公司：旗下四大品牌互为助益，多香型全价位打造多增长极 公司旗下拥有旗舰品牌珍酒、蓬勃发展品牌李渡，

2、以及两个地区领先品牌湘窖和开口笑，全面覆盖酱香型、浓香型、兼香型三种香型和高端、次高端、中高端三大价位带。1）珍酒：公司核心品牌，珍 15、珍 30、高端光瓶酒放量引领产品结构和吨价持续提升，“6+8+N”市场策略加速全国化布局。2）李渡：第五大兼香型品牌，引领高线光瓶酒崛起，当前正逐步拓宽产品体系，立足江西拓展全国，为公司第二增长极。3）湘窖&开口笑：湖南区域品牌，湘窖龙匠系列放量引领结构提升，开口笑受益于中高端价位放量维持较快增长。行业：酱酒产业趋势进入新周期，珍酒位居前列行业：酱酒产业趋势进入新周期，珍酒位居前列 当前酱酒产业趋势进入新周期，增速进入合理化阶段，预计未来酱香型白酒份额仍将

3、提升，珍酒有望维持高增，具体而言：1）竞争格局：酱酒产业“一峰独立，群峰竞秀”格局不改，珍酒跻身头部酱酒企业。2）行业趋势：酱酒产品线向下延伸，300-600 元成为酱酒核心价格带。3）产能扩张：酱酒产能将迎增长，我们预计 2030 年前酱酒产能或突破 100 万吨，酒企产能为未来核心竞争力。市场份额有望提升，中长期具备业绩增长弹性市场份额有望提升，中长期具备业绩增长弹性 我们认为，公司创始人深耕白酒行业 30 余年，2019 年初华致酒行 A 股上市，成为“A 股酒类流通第一股”。2023 年珍酒李渡成为“港股白酒第一股”，打破了连续 7 年无白酒公司上市的僵局。公司具备多品牌、多区域、多渠

4、道运作的前提条件和优势，能够在行业变化期灵活应对。随着宏观政策发力以及消费需求的恢复性增长，公司作为稀缺的酱酒上市企业，业绩增长具备弹性。盈利预测与估值盈利预测与估值 我们预计 2025-2027 年收入增速分别为 2%、5%、7%；归母净利润增速分别为14%、8%、10%；EPS 分别为 0.44、0.48、0.53 元/股；PE 分别为 13、12、11倍。长期看业绩弹性强，首次覆盖给予增持评级。催化剂：催化剂：需求恢复超预期；库存消化&批价上行。风险提示风险提示 库存消化进度不及预期；酱酒动销情况不及预期；市场竞争加剧。投资评级投资评级:增持增持(首次首次)分析师：杨骥分析师：杨骥 执业

5、证书号：S1230522030003 分析师：张家祯分析师：张家祯 执业证书号：S1230523080001 分析师：满静雅分析师：满静雅 执业证书号：S1230524100004 基本数据基本数据 收盘价 HK$6.23 总市值(百万港元)21,111.12 总股本(百万股)3,388.62 股票走势图股票走势图 相关报告相关报告 财务摘要财务摘要 Table_Forcast(百万元)2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 7067 7211 7577 8111 (+/-)(%)0.52%2.04%5.08%7.05%归母净利润 1324 1506 1620 1788 (+

6、/-)(%)-43.12%13.77%7.61%10.33%每股收益(元)0.40 0.44 0.48 0.53 P/E 15.29 12.76 11.86 10.75 资料来源：浙商证券研究所 -32%-18%-4%9%23%37%24/0624/0724/0824/1024/1124/1225/0125/0225/0325/0425/0525/06珍酒李渡恒生指数珍酒李渡(06979)公司深度 2/22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录正文目录 1 公司概况：“港股白酒第一股”，酒中珍品启新程公司概况：“港股白酒第一股”，酒中珍品启新程.5 1.1 旗下四大白酒品牌，打造中国版“