NIFD：2022年Q1宏观杠杆率季报（22页）.pdf

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1、宏观杠杆率NIFD季报主编:李扬张晓晶刘磊2022 年 5 月NIFD季报是国家金融与发展实验室主要的集体研究成果之一，旨在定期、系统、全面跟踪全球金融市场、人民币汇率、国内宏观经济、中国宏观金融、国家资产负债表、财政运行、金融监管、债券市场、股票市场、房地产金融、银行业运行、保险业运行、特殊资产行业运行等领域的动态，并对各领域的金融风险状况进行评估。NIFD季报由三个季度报告和一个年度报告构成。NIFD季度报告于各季度结束后的第二个月发布，并在实验室微信公众号和官方网站同时推出；NIFD年度报告于下一年度 2 月份发布。I 经济下行压力加大 杠杆率升幅明显 2022 年第一季度中国杠杆率报告

2、 摘摘 要要 2022 年第一季度的宏观杠杆率从 2021 年末的263.8%上升至 268.2%，共上升了 4.4 个百分点，升幅明显。疫情仍是最大不确定性，导致经济下行压力加大。根据不同的经济增速所作的情景预测表明，根据不同的经济增速所作的情景预测表明，20222022 年宏观杠杆率将有较大幅度上升，不利情景下年宏观杠杆率将有较大幅度上升，不利情景下杠杆率或将攀升杠杆率或将攀升 1010 百分点以上。百分点以上。 非金融企业杠杆率开始较大幅度反弹，非金融企业杠杆率开始较大幅度反弹，第第一季一季度上升了度上升了 4 4.1.1 个百分点个百分点。但并未根本扭转企业资产但并未根本扭转企业资产负

3、债表式衰退风险负债表式衰退风险，企业投融资意愿仍然不强。企业杠杆率抬升主要由于利率极低的票据融资大规模放量，企业长期贷款增速仍在下降。 货币政策空间与效果都遇到一定限制，未来需货币政策空间与效果都遇到一定限制，未来需要财政政策更为积极要财政政策更为积极。1998 年以来，我国共发生过 7次上调预算赤字或增发特别国债的事件。当前，应在当前，应在风险可控的前提下扩大国债发行规模，发挥财政政风险可控的前提下扩大国债发行规模，发挥财政政策结构性、直达性的优势，支持中央提出的全面加策结构性、直达性的优势，支持中央提出的全面加强基础设施建设，发力稳增长。强基础设施建设，发力稳增长。 本报告负责人：本报告负

4、责人：张晓晶 本报告执笔人：本报告执笔人： 张晓晶 中国社科院金融研究所所长 国家金融与发展实验室主任 刘磊 国家金融与发展实验室资产负债表研究中心 秘书长 【NIFD 季报季报】 全球金融市场 人民币汇率 国内宏观经济 宏观宏观杠杆率杠杆率 中国宏观金融 中国金融监管 中国财政运行 地方区域财政 房地产金融 债券市场 股票市场 银行业运行 保险业运行 特殊资产行业运行 目 录 一、总判断：宏观杠杆率开始上升 . 1 二、分部门杠杆率分析 . 4 （一）居民杠杆率持平，结构有所优化 . 4 （二）非金融企业杠杆率较大幅度反弹 . 7 （三）地方政府杠杆率略有上升 . 10 （四）金融部门杠杆率

5、保持稳定 . 13 三、总结与展望 . 16 （一）经济下行压力加大，杠杆率或将攀升 10 个百分点 . 16 （二）促进房地产信贷平稳有序投放 . 16 （三）加大财政政策支持力度 . 17 1 一、总判断：宏观杠杆率开始上升 我们测算一季度宏观杠杆率上升 4.4个百分点，从 2021 年末的 263.8%上升至 268.2%。其中居民部门杠杆率基本保持稳定，下降了 0.1 个百分点，从 2021年末的 62.2%降至 62.1%；非金融企业部门杠杆率上升幅度较大，上升了 4.1 个百分点，从 2021 年末的 154.8%上升至 158.9%；政府部门杠杆率小幅上升，上升了 0.4 个百分

6、点，从 2021 年末的 46.8%增长至 47.2%。与此同时，M2/GDP上升了 5.8 个百分点，从 2021 年末的 208.4%升至 214.2%；社融存量/GDP 上升了 4.6 个百分点，从 2021 年末的 274.7%升至 279.3%。 图图 1 实体经济部门实体经济部门杠杆率杠杆率及其及其分布分布 资料来源：中国人民银行、国家统计局、财政部；国家资产负债表研究中心 受疫情冲击，2020 年和 2021 年这两年中，宏观杠杆率总共上行了 17.3 个百分点，其中 2020 年上行了 23.6个百分点，2021 年下降了 6.3个百分点。2022年第一季度则再度出现杠杆率上升