奈雪的茶-深度报告：茶饮龙头品牌门店数字化升级-220510（39页）.pdf

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1、 http:/ 1/39 请务必阅读正文之后的免责条款部分 深度报告 !#$!#$(2150.HK) 报告日期：2022 年 5 月 10 日 !#$%&()*+,-./012!#$%&()*+,-./012 奈雪的茶深度报告3 3 行业公司研究+餐饮+ 3 3 分析师：马莉 执业证书编号：S1230520070002 分析师：李丹 执业证书编号：S1230520040003 联系人：杜山 ： 3 3投资要点投资要点 q !#$%!#$%&()*+,-&()*+,-./0+*123./0+*123 奈雪以“芝士鲜果茶+软欧包”双产品线切入市场，配合精心设计的直营门店传递“美好自有力量”的品牌理

2、念，致力于引领全球饮茶新风尚。公司正在全球范围内稳步加密&下沉门店， 从而培养和巩固顾客日常饮茶习惯。 截至 2021 年底，奈雪已在 80 个城市拥有 817 间门店（+326 间） ，预计未来几年门店数量保持稳健增长。 2018-2021 年， 公司营收从 10.9 亿元提升至 43.0 亿元 （CAGR 为 58%） ，经调整归母净利润从-5658 万元下降至-1.45 亿元，主要系（i）疫情反复压制外出消费需求（ii）门店新开&改造集中在 21Q4，爬坡期刚性成本偏高。预计随出行政策放松，叠加公司供应链、门店数字化升级，盈利能力有望持续提升。 q 4567%1*+89:;?ABCDE4

3、567%1*+89:;?ABCDE （1）产品特性：）产品特性：现制茶饮含咖啡因具轻度成瘾性，目前处于高速扩容阶段。现制茶饮含咖啡因具轻度成瘾性，目前处于高速扩容阶段。预计 2020-2025 年，现制茶饮的零售额规模将持续成长至 3400 亿元，CAGR 约为 24.5%，相比其他软饮料，咖啡、茶所含咖啡因含量较高，排列组合糖、奶等轻度上瘾成分，能够给饮用者带来即时的提神醒脑、愉悦感受，产品消费频次较高。中国茶文化源远流长，茶饮消费者基数庞大。 （2）竞争格局：高端品牌下沉价格带，掘金大众市场。）竞争格局：高端品牌下沉价格带，掘金大众市场。2020 年，高端现制茶饮（均价20 元）占整体的

4、19.7%，中低端合计占比约 81.3%，中低端市场空间远大于高端。2020 年高端现制茶饮 CR3 已达 50.9%，其中双龙头喜茶/奈雪的茶分别占比 27.7%/18.9%；中低端 CR3 为 34.0%，目前尚未跑出绝对龙头。22 年 1 月开始，奈雪推出并每月更新 9-19 元“轻松”系列产品线，有望凭借多维优势掘金下沉市场。 q FGH*%IJKLM.NOPGA*+,-?FGH*%IJKLM.NOPGA*+,-? （1）产品力：产品力： （i）产品矩阵方面产品矩阵方面，“经典款经典款+季节款”相结合，持续迭代核心菜季节款”相结合，持续迭代核心菜单。单。经典款大单品奠定品牌基调，202

5、0 年，奈雪 TOP3 经典茶饮为霸气芝士草莓/霸气橙子/霸气芝士葡萄，三大单品售出超 21.8 万杯，合计贡献现制茶饮销售额的 27.6%。 高频高质上新维持品牌生命力， 2021 年奈雪共上新 105 款产品，其中包括 42 款饮品、37 款烘焙和 26 款零售产品，饮品/烘焙/零售的月均上新分别为 3.5/3.1/2.2 款。 此外， 22 年 1 月开始， 奈雪已推出并每月更新 9-19 元 “轻松”系列产品线，此举预计对公司盈利水平影响较小，且有助于培养原有客群的日常饮用习惯，同时掘金中低端茶饮市场的消费者需求。“茶饮茶饮+N” 渗透更渗透更多消费场景，加码多消费场景，加码RTD第二

6、成长曲线。第二成长曲线。除了门店已推出现制咖啡、搭配简餐等来满足消费者多元需求， 奈雪从现制饮料延展至瓶装饮料。 相较传统 RTD 品牌，现制饮料品牌可通过门店试销， “研发-上新-反馈”周期更短、试错成本更低，高频高质上新不仅让现制茶饮线爆品频出，引发消费者持续关注度，延展到 RTD 线后，研发经验积累也有望转化为更高爆品率。（ii）供应链方面，）供应链方面，奈雪践行数字化理念，已推出 Teacore 赋能全供应链，建立中央厨房减轻门店操作压力，完善门店考核体系激励员工。 （2）品牌力：品牌力：奈雪品牌力初显，持续加强产品奈雪品牌力初显，持续加强产品&服务服务&体验相融合。体验相融合。（i）