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1、敬请阅读末页之重要声明有机硅行业供需格局有望改善有机硅行业供需格局有望改善行业评级：行业评级：增持（首次覆盖）增持（首次覆盖）近十二个月行业表现近十二个月行业表现%1 个月3 个月12 个月相对收益-6.5-8.2-6.3绝对收益-6.9-11.53.0注：相对收益与沪深 300 相比分析师：分析师：顾华昊证书编号：证书编号：S0500523080001Tel：(8621)50293561Email：地址：地址：上海市浦东新区银城路88号中国人寿金融中心10楼核心要点：核心要点：有机硅产品多样，应用广泛有机硅产品多样，应用广泛有机硅是指含有硅碳键（Si-C）、且至少有一个有机基团是直接与硅原子

2、相连的一大门类化合物，包括各类小分子化合物和高分子聚合物。狭义上的有机硅材料主要是指聚硅氧烷。有机硅产品多样。聚硅氧烷下游制品一般包括硅橡胶、硅油、硅树脂三大类产品。硅橡胶（包括高温胶、室温胶、液体胶）消费占比最高，在 2022 年中国聚硅氧烷的消费量中占比达到约 70%，其中室温胶、高温胶是硅橡胶的主要品种。有机硅应用广泛。2022 年，中国聚硅氧烷消费领域中，电子、电力/新能源、建筑、纺织、医疗/个人护理是主要应用领域，分别占消费总量的 21.2%、17.3%、16.3%、9.5%、8.7%。有机硅供需格局有望改善有机硅供需格局有望改善供给端预计未来新增产能有限。由于 2022-2024

3、年我国有机硅中间体新增产能较多，整体供过于求，导致价格承压。在行业整体盈利能力较差的情况下，部分项目因而搁置或取消。预计未来行业新增产能有限。根据百川盈孚，2025 年有机硅中间体预计仅有兴发集团新增 10万吨产能。内需方面，近年我国有机硅产品需求较为旺盛，需求量保持了较快增长。2024 年，我国有机硅中间体的表观消费量为 182 万吨，同比增长20.9%。2025 年 1-4 月，我国有机硅中间体的表观消费量增速为 24%。电子、新能源汽车、光伏等领域的发展，有望为有机硅的需求带来增量。建筑等传统领域的需求有望企稳。此外，随着有机硅产品种类不断丰富，产品质量持续提升，下游应用范围有望不断扩大

4、。外需方面，近年我国有机硅出口规模整体呈现增长态势。2024 年我国初级形状的聚硅氧烷出口 55 万吨，2017-2024 年出口量年化复合增速约 14.3%，2025 年 1-4 月出口量同比增长 8.7%。人均有机硅消费量与人均 GDP 水平基本呈正比关系，低收入国家有机硅需求增长对收入增长的弹性更大。新兴市场有机硅消费需求仍有巨大增长潜力，我国有机硅出口有望维持较高的景气度。供需改善下，有机硅行业景气度有望回升。需求端，有机硅内外需有望增长，供给端，有机硅扩产有望接近尾声，新增产能有限。在此预期下，预计未来行业开工率有望逐渐回升。目前有机硅中间体 DMC的价差（盈利能力）已经处于历史底部

5、区间，未来有机硅行业景气度有望逐步修复。投资建议投资建议有机硅产品多样，应用广泛。有机硅供给端预计未来新增产能有限，需求端有望保持较快增长，行业景气度有望回升。首次覆盖，给予行业“增持”评级。证券研究报告证券研究报告20202525 年年 6 6 月月 1919 日日湘财证券研究所湘财证券研究所行业研究行业研究有机硅有机硅行业深度行业深度敬请阅读末页之重要声明风险提示风险提示需求不及预期、行业扩产超预期、原材料价格大幅波动等风险。1行业研究敬请阅读末页之重要声明正文目录1 有机硅产品多样，应用广泛.31.1 有机硅的分类.31.2 硅橡胶.61.3 硅油.121.4 硅树脂.131.5 有机硅

6、产业链.152 有机硅供需格局有望改善.172.1 供给端预计未来新增产能有限.172.2 需求端有望保持较快增长.202.3 有机硅行业景气度有望回升.253 相关公司.263.1 合盛硅业.263.2 兴发集团.273.3 东岳硅材.273.4 新安股份.284 投资建议.295 风险提示.29图表目录图 1有机硅的分类.3图 2各种有机硅产品分子结构示意图.4图 3按品种分类，2022 年中国聚硅氧烷的消费结构.4图 4按应用领域分类，2022 年中国聚硅氧烷的消费结构.5图 52022 年我国室温胶消费结构.7图 6室温胶应用场景.7图 72022 年我国高温胶消费结构.9图 8高温胶