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1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分杭州银行：高成长、高杭州银行：高成长、高 ROEROE 的稀缺性标的，转股落地增长空间进的稀缺性标的，转股落地增长空间进一步打开一步打开杭州银行（600926.SH）城商行证券研究报告/公司深度报告2025 年 05 月 31 日评级评级：增持增持（维持）（维持）分析师：戴志锋分析师：戴志锋执业证书编号：执业证书编号：S0740517030004Email：分析师：邓美君分析师：邓美君执业证书编号：执业证书编号：S0740519050002Email：分析师：马志豪分析师：马志豪执业证书编号：执业证书编号：S07405231100

2、02Email：基本状况基本状况总股本(百万股)6,568.23流通股本(百万股)6,568.23市价(元)16.66市值(百万元)109,426.67流通市值(百万元)109,426.67股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比相关报告相关报告1、详解杭州银行 1Q25 主要经营情况：存贷增速较高，资产质量稳健2025-04-032、详解杭州银行 2024 业绩快报：存 贷 高 增，营 收 增 速 向 上 2025-02-073、详解杭州银行 2024 三季报：息差企稳回升，资产质量保持优秀2024-10-23公司盈利预测及估值指标2023A2024A2025E2026E2027E营业

3、收入（百万元）3501038375405114364247065增长率 yoy%6.33%9.61%5.56%7.73%7.84%归母净利润（百万元）1438316983198292281725664增长率 yoy%23.15%18.08%16.76%15.07%12.48%每股收益（元）2.362.742.683.093.49净资产收益率16.35%16.70%16.41%16.12%16.01%P/E7.076.086.225.394.78P/B1.050.920.910.800.71备注：股价截止自2025 年 05 月 30 日收盘价；预测值考虑转债完全转股。报告摘要核心要点：核心要点

4、：1、过往优势业务、过往优势业务“政信政信+科创科创”契合时代背景，在带来较高扩表动能的同契合时代背景，在带来较高扩表动能的同时时，为其带来优异的资产质量为其带来优异的资产质量。2、过往几年过往几年ROE高且逆势提升高且逆势提升，领先优势扩大领先优势扩大。3、基建基建+科创双轮驱动，扩表速度有望维持较高水平科创双轮驱动，扩表速度有望维持较高水平，叠加信用成本有较大改善空间，叠加信用成本有较大改善空间，盈利能力领先优势有望继续扩大。盈利能力领先优势有望继续扩大。4、转股落地，增长空间进一步打开。、转股落地，增长空间进一步打开。公司质地公司质地：市场化基因市场化基因；“政信政信+科创科创”契合时代

5、背景契合时代背景。（1）治理结构好治理结构好：股东多元化股东多元化、管理层稳定管理层稳定。多元的股东结构使杭州银行在政府资源、产业协同、保险合作等方面均有协同优势。同时，地方政府和大股东对杭州银行干涉少，公司市场化程度高。董事长和主要管理层均为 70 后，且基本均为杭州银行内部晋升。（2）杭州银行的主打客）杭州银行的主打客群群：政信政信+科创科创+小微小微。凭借区域项目资源以及国资背景优势，杭州银行政信类业务优势明显；同时依托区域的产业结构，杭州银行对小微、科创业务也布局较早。2024年杭州银行的贷款结构：政信类占比总贷款 46%（城商行均值 36%），经营贷占比总贷款 14%（城商行均值 6

6、%）。财务表现：财务表现：ROE 领先优势扩大领先优势扩大。（1）定价：息差管理能力强，负债成本低，资产端）定价：息差管理能力强，负债成本低，资产端降幅好于同业降幅好于同业。在化债带来政信类收益率下行，以及普惠小微利率下行较快的背景下，杭州银行息差收窄幅度仍优于同业。（2）风控风控：资产质量持续处于同业领先水平资产质量持续处于同业领先水平，拨拨备计提扎实备计提扎实。（3）盈利能力盈利能力：ROE 优势扩大优势扩大。各项贡献因子均衡发展带来 ROA 处于较好水平，同时近几年较快的扩表速度带来了较高的权益乘数。过往几年 ROE 逆势回升，除成本外各项因素均有正向贡献。未来展望未来展望：高高 ROE