金钼股份-钼价进一步上涨矿山质优规模大-220506（21页）.pdf

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1、证券研究报告公司深度研究有色金属 东吴证券研究所东吴证券研究所 1 / 21 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 金钼股份（601958） 钼价进一步上涨，矿山质优规模大钼价进一步上涨，矿山质优规模大 2022 年年 05 月月 06 日日 证券分析师证券分析师 杨件杨件 执业证书：S0600520050001 研究助理研究助理 王钦扬王钦扬 执业证书：S0600121040010 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元) 7.48 一年最低/最高价 5.96/9.90 市净率(倍) 1.96 流通 A 股市值(百万元) 24,135.00 总市值(百万元

2、) 24,135.00 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF) 3.82 资产负债率(%,LF) 12.08 总股本(百万股) 3,226.60 流通 A 股(百万股) 3,226.60 相关研究相关研究 买入（首次） Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元） 7,974 9,511 10,509 11,799 同比 5% 19% 10% 12% 归属母公司净利润（百万元） 495 1,263 1,432 1,500 同比 172% 155% 13% 5% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 0.15 0.39 0.

3、44 0.47 P/E（现价&最新股本摊薄） 47.80 18.73 16.51 15.76 Table_Summary 投资要点投资要点 优质钼金属优质钼金属生产商，生产商，盈利能力较强：盈利能力较强：公司于 2008 年 4 月 17 日在国内 A股上市。据官网数据，公司拥有权益内钼资源约 150 万吨金属量，具有领先的产业规模。2021 年公司产品中钼炉料占营业收入 55.8%，毛利率高达 23.61%，具有较好的收入能力，其产品销量约占世界钼市场份额8%，并拥有完整的产业链条，实力强劲。 下游需求超预期增长，钼价有望进一步走高下游需求超预期增长，钼价有望进一步走高：供给侧国内保持平稳低

4、速增长，海外矿山产量不及预期。我国作为全球钼矿产量最高的国家，钼矿产量一直稳定在 13 万吨左右。 自 2021 年四季度开始钼铁从依附进口转变成净出口行情，叠加国际市场需求持续出口，钼市供应逐渐趋紧。海外矿山产量受限于采矿量下降等因素回收率大幅下滑。 需求端受益于特钢不锈钢产业扩张， 全球钼消费需求增速平稳。 2021 年中国仍然是钼消费量最大的国家，钼消费量从 2020 年的 10.64 万吨上升到 2021 年的11.14 万吨，增长了 5%，增速平稳。由于供给侧改革和产业结构升级，国内钼消费市场带动全球市场持续攀升。 随着全球钢铁消费升级持续和结构优化，钼消费规模将持续扩大。 矿山品质

5、优规模大：矿山品质优规模大：公司坐拥两大矿山开采权，分别是金堆城钼矿和汝阳东沟钼矿。 金堆城钼矿钼年产量为 1344 万吨，汝阳东沟钼矿年产量为 804 万吨，两钼矿品位高。同时，公司间接控股了金寨沙坪沟钼矿和间接参股了吉林天池季德钼矿。金寨沙坪沟钼矿规模巨大、品位高、易采易选，是国内外罕见的超大型优质钼矿床，平均品位 0.14%，其中富矿核钼金属量为 106 万吨，品位高达 0.36% 定增资金推动降本增效：定增资金推动降本增效：5 月 5 日，公司新发布定增预案，拟向不超过35 名特定对象定增募资不超过 19 亿元，用于金堆城钼矿总体选矿升级改造项目、 钼焙烧低浓度烟气制酸升级改造项目及补

6、充流动资金。 其中，金堆城钼矿总体选矿升级改造项目拟投资总额达 12.5 亿，钼焙烧低浓度烟气制酸升级改造项目拟投资总额达 1.8 亿。改造后，将淘汰金堆城钼矿落后出产能并引入 WSA 湿法制酸工艺技术及设备推动降本增效。 盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级： 考虑公司主营产品价格上行， 我们预计公司 2022-2024 年收入为 95/105/118 亿元，同比增速为 19%/10%/12%；归母净利润为 13/14/15 亿元，同比增速为 155%/13%/5%；对应 PE 分别为18.7/16.5/15.8x。 按业务板块， 钼产品相关板块我们选取同样作为有色金属龙头的宝钛股份、中钨