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1、2025年中国白酒行业报告高端量价双增，次高端进入调整周期核心观点1、受外部环境影响，2024 年白酒经销商备货意愿降低，渠道压力传导至报表端2、2016至2024年，中国白酒行业经历深度调整，产量从1,358.4万千升持续下降至414.5万千升，累计降幅达69.5%，十年内产量“腰斩”3、尽管产量萎缩，但是中国白酒行业销售收入从5,617.8亿元逆势增至7,963.8亿元，印证“少喝酒、喝好酒”的消费升级趋势4、在消费分级背景下，白酒市场呈现差异化发展态势：超高端品牌维持量价双增，次高端阵营进入调整周期，区域名酒展现渠道韧性5、2024年中国白酒渠道变革呈现“传统渠道数字化深耕+新兴场景多元

2、渗透”的双轨并行趋势6、若剔除茅台，上市酒企营收、归净利增速连续 3 个季度增速同比下滑，其中板块利润增速下滑幅度大于营收。2024年白酒板块营收、归净利增速分别为 7.3%、7.4%7、从2024年白酒上市企业数据来看，高端酒企业呈现显著的高毛利、低营销投入特征。贵州茅台、五粮液、泸州老窖以86.9%的平均毛利率领跑行业，但销售费用率仅8.9%8、汾酒以360.11亿元营收超越洋河股份，打破“茅五洋”旧秩序，形成“茅五汾”新三强，其核心驱动力在于全国化战略（省外收入占比达62.4%）和花系列高端化突破（占营收73.97%）。8、贵州茅台凭借其高端品牌护城河与稳健经营策略，近五年实现营收从10

3、94.64亿元增至1741.44亿元（2024年），年复合增率达15.4%，归净利润从524.6亿元跃升至862.28亿元，净利率期稳定在49%-52%的高位9、汾酒在2020-2024年间通过稳步推进全国化战略，省外营收占比提升5.7个百分点至62.4%，成功确省外市场为核增引擎目录白酒行业现状：消费市场回暖，白酒“量减价升”1 1零食行业渠道变迁：资本市场看好，量贩零食崛起2 2中国白酒竞争格局：龙头牵引、次高端承压、区域突围三大分化格局3 3受外部环境影响，2024 年白酒经销商备货意愿降低，渠道压力传导至报表端。但2024年白酒行业以7.3%的营收增速成为品饮料板块中稳健增品类，增速大

4、幅跑赢行业整体水平（3.9%），并与其他酒类（啤酒-1.5%、其他酒类-6.9%）形成鲜明反差。这一表现印证了白酒行业的抗周期韧性：一方面，中高端白酒持续受益于商务宴请、礼品市场的消费升级需求，品牌溢价能力凸显；另一方面，行业集中度提升加速，头部企业通过渠道优化和产品结构升级（如年份酒、文化IP联名款）抢占市场份额。消费市场回暖，中国白酒抗周期韧性数据来源：国家统计局，勤策消费研究数据来源：国家统计局，勤策消费研究中国白酒行业作为万亿级传统产业，正处于从“规模扩张”向“价值提升”转型的关键阶段。根据国家统计局数据，2024年规模以上白酒企业总产量为414.5万千升，同比下降1.8%，延续了自2

5、016年以来的产量收缩趋势。2016至2024年，中国白酒行业经历深度调整，产量从1,358.4万千升持续下降至414.5万千升，累计降幅达69.5%，十年内产量“腰斩”。主因包括政策驱动的供给侧改革（如环保整治、统计口径调整）、低端产能淘汰以及消费升级背景下“少喝酒、喝好酒”趋势的深化。中国白酒行业结构性调整规模收缩单位：万千升数据来源：国家统计局，勤策消费研究尽管产量萎缩，但是中国白酒行业销售收入从5,617.8亿元逆势增至7,963.8亿元，印证“少喝酒、喝好酒”的消费升级趋势。毛利率从25.0%稳步提升至31.5%，2022年达峰值33.2%，主要受益于高端化转型（酱香型占比升至40%

6、）和头部企业控价策略（如茅台提价18%）。这一阶段，行业通过结构性优化（淘汰低端产能、聚焦高毛利产品）实现了“以价补量”的增。中国白酒营收与利润“量减价升”目录白酒发展趋势：高端品牌量价双增，次高端进入调整周期2 2中国白酒竞争格局：龙头牵引、次高端承压、区域突围三大分化格局3 3白酒行业现状：消费市场回暖，白酒“量减价升”1 1高端品牌量价双增，次高端进入调整周期在消费分级背景下，白酒市场呈现差异化发展态势：超高端品牌维持量价双增，次高端阵营进入调整周期，区域名酒展现渠道韧性。据2024年上市公司经营数据显示，抽样15家企业中呈现双70特征66.7%企业实现吨价提升（10家），73.3%企业