【公司研究】山石网科-网络安全技术创新领导企业-20200330[15页].pdf

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1、 。 Table_TargetPriceTable_TargetPrice IPOIPO 发行价发行价 RMB21.06 元 基本数据（基本数据（IPOIPO） 发行数量（百万股） 45.06 发行后总股本（百万股） 180.22 发行方式 战略配售 网下询价 上网定价 保荐机构 中金公司 主要股东主要股东（20192019- -1212- -1 19 9） 越超高科技有限公司 16.94% 田涛 7.44% 苏州工业园区元和重元并购股 权投资基金合伙企业 7.30% 收入结构（收入结构（2012018Y8Y） 边界安全产品 90.26% 云安全产品 4.23% 其他主营业务 4.44% 报告

2、编号：报告编号：TWFTWF2020- -NSP01NSP01 分析师：分析师： 滕文飞滕文飞 TelTel： 021021- -536861553686151 1 E E- -mailmail： 执业证书编号：执业证书编号：S087051S08705101200250120025 投资摘要投资摘要 公司是公司是中国网络安全行业的技术创新领导厂商中国网络安全行业的技术创新领导厂商 公司是中国网络安全行业的技术创新领导厂商，自成立以来一直专注 于网络安全领域前沿技术的创新，提供包括边界安全、云安全、数据 安全、内网安全在内的网络安全产品及服务，致力于为用户提供全方 位、更智能、零打扰的网络安全解

3、决方案。公司为政府、金融、运营 商、 互联网、 教育、 医疗卫生等行业累计超过 17,000 家用户提供高效、 稳定的安全防护。公司在苏州、北京和美国硅谷均设有研发中心，业 务已经覆盖了美洲、欧洲、东南亚、中东等 50 多个国家和地区。 2019 年业绩快报显示，公司营业收入 6.75 亿元，同比增长 19.97%， 实现归母净利润 0.91 亿元，同比增长 32.33%。实现扣非归母净利润 0.74 亿元。 网络安全网络安全行业空间广阔行业空间广阔 根据IDC数据， 2017年我国网络安全产业规模达到306.04亿元， 较 2016 年增长25.99%，2014年至2017年复合增长率为30

4、.79%，持续保持高速 增长。预计2020年中国网络安全行业规模将达到591.28亿元，2018年 至2020年复合增长率为25.78%，行业发展趋势较快，增长空间较大。 募集资金净额募集资金净额 8 8. .5959 亿主要用于亿主要用于网络安全产品研发网络安全产品研发等项目等项目 公司发行价21.06元，发行市盈率55.08倍，募集资金净额85,947.17 万元。募集资金将主要用于网络安全产品线拓展、高性能云计算安全 产品研发、营销网络及服务体系建设项目等。 风险提示风险提示 包括但不限于新产品研发风险，市场集中风险，销售渠道风险，等保 2.0政策低于预期风险等。 盈利预测盈利预测 我们

5、预计2019-2021年实现收入6.75亿元、8.80亿元、11.46亿元，分 别增长19.97%、30.39%、30.33%，归母净利润分别为0.91亿元、1.13 亿元、1.40亿元，同比增长32.33%、23.72%、24.49%，相应的稀释后 每股收益为0.51元、0.63元和0.78元。 数据预测与估值：数据预测与估值： 至至 1212 月月 3131 日（￥日（￥. .百万元）百万元） 2018A2018A 2019E2019E 2020E2020E 2021E2021E 营业收入 562.28 674.57 879.56 1146.36 年增长率 21.43% 19.97% 30

6、.39% 30.33% 归属于母公司的净利润 68.91 91.19 112.82 140.45 年增长率 14.75% 32.33% 23.72% 24.49% 每股收益（元） 0.380 0.506 0.626 0.779 PER（X） 111.26 83.56 67.54 54.25 注：有关指标按当年股本摊薄 山石网科山石网科（688030688030） 证券研究报告证券研究报告/ /公司研究公司研究/ /新股新股报告报告 日期：日期：20202020 年年 0303 月月 3030 日日 网络安全网络安全技术创新领导企业技术创新领导企业 行业：行业：软件软件和信息技术服务业和信息技术