快手-深度报告：个性鲜明的短视频龙头持续打造超级商业综合体-220428（58页）.pdf

1、 个性鲜明的短视频龙头，持续打造超级商业综合体 Table_CoverStock 快手-W（1024.HK）深度报告 Table_ReportTime2019 年 10 月 31 日 冯翠婷 传媒互联网及海外 首席分析师 执业编号：S1500522010001 联系电话：17317141123 邮 箱： 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 证券研究报告 公司研究 Table_ReportType 深度报告 Table_StockAndRank 快手快手- -W(W(1024.1024.HKHK) ) 投资评级投资评级 买入买入 上次评级上次评级 无无 Table_Chart 冯

2、翠婷 传媒互联网及海外 首席分析师 执业编号：S1500522010001 联系电话：17317141123 邮 箱： 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 闹 市 口 大 街9号 院1号 楼 邮编：100031 Table_Title 快手快手- -W W（1024.HK1024.HK）：个性鲜明的短视频龙）：个性鲜明的短视频龙头，持续打造超级商业综合体头，持续打造超级商业综合体 Table_ReportDate 2022 年 04 月 28 日 内容提要内容提要: : Table_Summary 投资要点：投资要点：快手是中国第二大

3、短视频平台，中国移动互联网用户总时长第三的公司，短视频行业的先驱。经过多年的产品迭代和社区运营，快手构建了一个个性鲜明、内容丰富、生态活跃的短视频+直播的超级商业综合体，拥有自身独特的用户基础和内容调性。近年来，快手平台用户和时长保持稳定增长，广告、电商等货币化业务快速发展，成本和费用端不断优化，是短视频行业拥有鲜明差异化特点的头部公司。 短视频是短视频是 5G5G 时代的“时间杀手”，并且拥有极强的变现能力。时代的“时间杀手”，并且拥有极强的变现能力。快手的商业模式为短视频，这是移动互联网时代最重要的产品创新之一。短视频不仅充分占有了移动互联网用户的各种碎片化时间，成为“时间杀手”级应用，持

4、续挤压其他移动产品的时长；而且能与互联网广告、直播打赏、电商等业态深度融合，拥有多元化、潜力巨大的货币化空间，并且给这些业态的原有玩家造成了极大的冲击。 短视频竞争格局“三足鼎立”，快手依靠差异化拥有稳定基本短视频竞争格局“三足鼎立”，快手依靠差异化拥有稳定基本盘。盘。国内短视频市场目前呈现抖音、快手、微信视频号“三足鼎立”的格局，但各家的用户基础、产品形态、内容调性、生态丰富度等均有显著差别。快手作为立足“下沉”市场、主打社区生态、内容更“接地气”、生态维度更多元的综合性平台，与竞争对手具有显著区隔，拥有自身稳定的用户群和创作者基本盘。 广告和电商将成为主要的货币化手段，直播打赏广告和电商将

5、成为主要的货币化手段，直播打赏业务占比下降。业务占比下降。我们认为快手凭借自身的流量基础和运营能力，将在互联网广告和电商行业中拥有较大发展空间，市场份额将不断上升。基于市场空间和行业监管环境的变化，公司主动调整直播打赏业务，预计未来直播打赏的收入总量将基本保持稳定，在整体收入中的占比将持续下降。 降本增效持续推进，盈亏平衡近期可期降本增效持续推进，盈亏平衡近期可期。随着国内短视频行业的用户红利逐渐减少，快手已经调整增长策略，更加注重拉新获客的效率和成本控制；同时对海外业务的投资也逐渐趋于理性。我们预计在降本增效的推动下，快手整体的亏损情况有望得到大幅改善。我们预计 22Q4 国内业务率先达到盈

6、亏平衡；2023 年下半年快手有望实现单季度整体盈利。 盈利预测和估值盈利预测和估值：我们预计快手 22/23/24 整体收入为1000/1180/1397 亿元，同比增长 23%/18%/18%；Non-GAAP 归母净利润为-130/-49/72 亿元，Non-GAAP 归母净利润率为-13.0%/-TVkXhWjWwOzQmOaQdN6MmOnNoMpNlOrRsPiNoOsP6MmNnMMYtQvNvPrNnN 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 3 4.2%/5.2%。我们按照分部加总方法（SOTP）对快手进行估值，计算出快手 2023 年的目标市值为 3095 亿元人民