环保行业专题报告：危废处理行业全景图-220503（26页）.pdf

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1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 环保行业专题报告 危废处理行业全景图 2022 年 5 月 3 日 产业链概览：危废主要分为工业危废、医疗危废、其他危废三大类，涉及装备制造、化工、医药、采矿、金属冶炼等行业，其中工业危废占比最高，且组分复杂。危废处理产业链包括：上游危废产生、供应环节；中游危废处理运营环节；下游再生产品应用环节。 行业发展概况：2020 年，工业危废产生量前五大行业占总量的 70%左右，其中 85.7%的工业危废被资源回收利用或无害化处置， 另外 14.3%的工业危废采用贮存方式。危废产生量与地区产业结构及经济发展水平关联较大，其中

2、华东、华北地区产出量分别占总量的 34.1%、16.5%。目前，减污降碳已成“无废城市”建设的重要任务，通过科学管理可实现近零排放。 运营模式及竞争格局：危废项目的建设运营模式分为三类：政府投资并指派运营、特许经营协议、政企合作 PPP 模式。危废处理行业市场化程度较高，行业参与者众多，但总体呈现“散“、 “小” 、 “弱“特点；同时，受产能错配等因素影响，产能利用率偏低，未来存在进一步整合的空间，行业集中度有望得到提升。目前各地区危废处理定价差异较大，随着市场机制逐步健全和监管政策不断完善，处理价格或将回归合理区间。受准入壁垒等因素限制，行业现有头部企业主要通过外延并购的方式扩大产能。随着工

3、业生产规模不断扩大，危废行业市场空间有望持续增长。 投资建议：当前阶段危废处理行业集中度较低，产能错配导致产能利用率偏低；但在未来“无废城市”建设要求的背景下，处理产能有望得到优化，行业集中度将进一步提升。头部企业率先卡位，加快行业布局，谨慎推荐持续加码危废资源化的高能环境，建议关注危废资源化营收占比超九成的浙富控股、危废业务快速成长的瀚蓝环境。 风险提示：1）政策推进不及预期；2）行业竞争加剧；3）原材料成本上升；4）产业结构调整。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 6

4、03588 高能环境 14.38 0.68 0.86 0.98 21 17 15 谨慎推荐 002266 浙富控股 4.48 0.43 0.48 0.56 10 9 8 未评级 600323 瀚蓝环境 18.48 1.43 1.76 2.09 13 11 9 未评级 资料来源：Wind，民生证券研究院预测; （注：股价为 2022 年 04 月 29 日收盘价，浙富控股、瀚蓝环境 EPS 采用 Wind 一致预期） 推荐 维持评级 分析师： 严家源 执业证号： S0100521100007 邮箱： 相关研究 1. “十四五”现代能源体系规划点评：安全稳定优先，兼顾绿色低碳 2. 2022 年

5、政府工作报告点评:改善生态，低碳发展，和谐共生 3. 公用事业行业事件点评:建设生态农村，助力乡村振兴 4. 乡村振兴专题系列报告（环保篇） 行业深度报告/电力及公用事业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目 录 1 产业链概览 . 3 2 行业发展概况. 5 2.1 危废供给结构 . 5 2.2 危废处理方式 . 7 2.3 危废处理为“无废城市”必选项 . 9 3 运营模式及竞争格局 . 11 3.1 危废处理企业运营模式 . 11 3.2 危废处理行业竞争格局 . 12 3.3 危废处理行业前景展望 . 16 4 投资建议 . 17 4.1 高

6、能环境（603588.SH）. 17 4.2 浙富控股（002266.SZ） . 19 4.3 瀚蓝环境（600323.SH）. 21 5 风险提示 . 24 插图目录 . 25 表格目录 . 25 NAdYkWkVlYkWgWtUkW7NaO7NmOrRpNpNfQnNnQkPqQrM7NoOvMvPrMsRwMsPrO行业深度报告/电力及公用事业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 产业链概览 根据 2021 年发布的国家危废名录 ，危废可分为 50 大类 467 种。由于我国工业门类广，产废行业较多，包括装备制造、化工、医药、采矿、金属冶炼等