2022年海缆龙头东方电缆海陆双轮驱动分析及深远海趋势研究报告（34页）.pdf

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1、2022 年深度行业分析研究报告 2 / 36 内容目录内容目录 1. 海缆龙头稳扎稳打，海风高景气驱动盈利高增长海缆龙头稳扎稳打，海风高景气驱动盈利高增长 . 5 1.1. 海陆双轮驱动，海缆业务底蕴深厚 . 5 1.2. 海缆业务爆发，公司量利齐升 . 7 1.2.1. 海缆业务放量，驱动营收高增长 . 7 1.2.2. 海缆业务高毛利，公司盈利能力快速提升 . 9 1.3. 陆缆调结构，与海缆齐头并进 . 10 2. 海上风电平价在即，十四五成长赛道景气高海上风电平价在即，十四五成长赛道景气高 . 11 2.1. 海上风电优势突出，锁定十四五成长赛道 . 12 2.1.1. 海风资源禀赋

2、高，开发潜力大 . 12 2.1.2. 发电利用小时数高，提高发电量 . 12 2.1.3. 风机大型化+建安成本下降，海风平价在即 . 13 2.2. 沿海省份支持海风建设，十四五力度空前 . 15 2.3. 海风招标重启，成长空间打开 . 16 2.4. 全球海风加速发展，2022-2025 年复合增速 44% . 17 3. 深远海趋势带动海缆价值量提升，高壁垒深远海趋势带动海缆价值量提升，高壁垒铸就稳定竞争格局铸就稳定竞争格局 . 19 3.1. 离岸化和大型化驱动价值量提升，2025 年市场空间约 375 亿元 . 19 3.1.1. 风机大型化趋势下，集电海缆价值量提升 . 19

3、3.1.2. 离岸距离扩大，交流送出海缆价值量提升 . 20 3.2. 高电压等级产品铸就壁垒，双寡头格局稳定向上 . 22 3.2.1. 高电压等级产品带动海缆壁垒进一步提升 . 22 3.2.2. 竞争格局稳定，龙头市场份额有望提升 . 24 4. 先发优势瞄准高端产品，产能扩张巩固龙头地位先发优势瞄准高端产品，产能扩张巩固龙头地位 . 26 4.1. 高端产品技术储备进入转化期，充分受益海风离岸化趋势 . 26 4.2. 产能扩张，迎接需求爆发 . 27 4.3. 规模效应和数字化增效建立成本优势，为平价蓄力 . 28 4.4. 订单优势巩固龙头地位 . 30 4.4.1. 在手订单充足

4、，2022 年业绩有保障 . 30 4.4.2. 积极开拓沿海项目，抓住十四五机遇 . 31 4.5. 海缆敷设和运维抢修未来可期 . 31 SWlWoWbYkZvV8Z1U8ZbRcMbRpNrRpNmOfQmMnRiNrQoP6MpPuNxNrQuNvPqMnQ 3 / 36 图表目录图表目录 图 1： 公司发展历程 . 5 图 2： 股权结构（截至 2021 年底） . 6 图 3： 公司营业总收入及同比（单位：亿元） . 8 图 4： 公司海缆销量（单位：km） . 8 图 5： 公司陆缆销量（单位：km） . 8 图 6： 公司海缆营业收入及同比（单位：亿元） . 9 图 7： 公司

5、陆缆营业收入及同比（单位：亿元） . 9 图 8： 分业务营收占比 . 9 图 9： 分地区营收占比 . 9 图 10： 公司归母净利润及同比（单位：亿元） . 10 图 11： 公司毛利率及净利率 . 10 图 12： 分产品毛利率 . 10 图 13： 电力电缆行业市场规模（单位：亿元） . 11 图 14： 公司陆缆市占率（营收口径计算） . 11 图 15： 国内海风新增及累计装机量（单位：GW） . 11 图 16： 中国海上风电资源图 . 12 图 17： 各省海风投资成本、按 IRR6%倒推的投资成本及降幅（单位：元/kW，%） . 15 图 18： 沿海各省海风装机（福建、辽宁

6、为 20 年累计） . 15 图 19： 历年海风招标量（单位：GW） . 16 图 20： 2021 年招标重启后海风项目进展（单位：MW） . 17 图 21： 国内风电装机预测 . 18 图 22： 国内海风装机预测（单位：GW） . 18 图 23： 海外海风装机预测（单位：GW） . 18 图 24： 海上风电场送出线路 . 19 图 25： 35kV 集电海缆放射形拓扑结构 . 19 图 26： 陆缆生产工艺流程 . 23 图 27： 光电复合海底电缆生产工艺流程 . 23 图 28： 海缆和陆缆典型结构对比 . 23 图 29： 海缆软接头结构图 . 23 图 30： 海缆企业市