纳芯微-深度报告：车规级模拟IC领跑者“感知“+“隔离”“驱动“未来-220426（36页）.pdf

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1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 纳芯微（688052.SH）深度报告 车规级模拟 IC 领跑者， “感知“+“隔离” “驱动“未来 2022 年 04 月 26 日 Table_Summary 纳芯微：国内稀缺的全品类数字隔离供应商， ”隔离+“持续丰富产品矩阵。纳芯微产品主要包括信号感知芯片、隔离与接口芯片、驱动与采样芯片，产品型号超800 款， 且依托” 隔离+ “持续丰富产品矩阵。 公司产品品类持续拓展，营收由 2018年的 4022.33 万元增长至 2021 年的 8.62 亿元，年复合增长率高达 178.28%。公司团队技术实力领先，创

2、始人王升杨、盛云等毕业于北大、复旦等知名院校，拥有ADI、 TI 等国际大厂工作经验， 且近年来持续加大海外龙头公司人才引进， 为公司高速成长奠定根基。 以“感知” “驱动“未来，通讯、工业、新能源市场迎高成长。公司自成立以来，由信号调理 ASIC 芯片出发，向前端拓展了敏感元件领域，推出温度传感器、压力传感器等集成式传感器芯片，向后端拓展了隔离与接口芯片以及驱动与采样芯片。产品综合竞争力强， 部分领域甚至位居全球领先地位。 除信号调理 ASIC 芯片仍有部分应用于消费电子领域外，公司隔离、驱动等产品瞄准于信息通讯、工业、新能源汽车等新兴市场，受益下游需求高涨正持续迎来放量。 就市场格局来看，

3、公司是国内少数可供 MEMS 传感器中信号调理 ASIC 芯片的公司，2020 年国内市场占有率为 18.74%；而隔离与接口方面，更是目前国内唯一能量产全品类数字隔离芯片的供应商，2020 年全球市场占有率为 5.12%；此外，公司自 2020 年三季度开始批量出货驱动和采样芯片，亦在通信基站、新能源汽车等领域占据领先地位。 率先开启车规级认证，蓄势突围汽车电子新蓝海。车规级芯片客户认证周期长、难度高，公司作为国内较早布局车规级体系的模拟企业，将车规级质量管控贯穿芯片设计、代工、验证的研发生产全过程。公司隔离产品性能优异，目前已通过 ISO 26262 标准的最高安全标准等级 ASIL-D

4、认证，在车载 OBC、车载电池管理 BMS、车载主逆变器等领域有广阔的应用市场。在客户导入方面，公司已进入比亚迪、东风汽车、五菱汽车、长城汽车、上汽大通、宁德时代、联合汽车电子等多家头部新能源车企供应体系，先发优势明显。 投资建议：我们预计 2022-24 年公司归母净利为 4.61/6.88/9.16 亿元，对应现价（2022.4.25 收盘价）PE 为 52/35/26 倍。公司拥有信号感知芯片、隔离与接口芯片、驱动与采样芯片三大产品线，且正持续丰富品类，实现平台化布局。公司竞争实力突出，尤其在隔离芯片领域，关键技术指标突出，为国内龙头。当下受益于新能源汽车、光伏、工业等需求高景气，公司产

5、品正迎来大幅放量，我们看好公司长期成长，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：产品研发迭代不足的风险；下游需求不及预期的风险；市场竞争风险；募集资金投资项目风险。 Table_Profit 盈利预测与财务指标 项目/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 862 1,638 2,299 3,171 增长率（%） 256.3 90.0 40.3 37.9 归属母公司股东净利润（百万元） 224 461 688 916 增长率（%） 340.3 106.1 49.2 33.1 每股收益（元） 2.21 4.56 6.81 9.06 PE 107 52 35 26

6、 PB 43.2 3.5 3.2 2.8 资料来源：Wind，民生证券研究院预测； （注：股价为 2022 年 4 月 25 日收盘价） 推荐 首次评级 当前价格： 237.35 元 分析师： 方竞 执业证号： S0100521120004 电话： 15618995441 邮箱： 研究助理： 童秋涛 执业证号： S0100122010028 电话： 13127514626 邮箱： 纳芯微(688052)/电子 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 纳芯微：革故鼎新，蓄势待发，以感知驱动未来 . 3 1.1 聚焦传感器与数字隔离，发力汽车、泛工业