森麒麟-深度报告之一：以智能制造为抓手向全球龙头迈进-220425（71页）.pdf

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1、森麒麟(002984)深度报告之一：以智能制造为抓手，向全球龙头迈进国海证券研究所李永磊(分析师)董伯骏(分析师)S0350521080004S评级：买入(维持)证券研究报告2022年04月25日橡胶1请务必阅读附注中免责条款部分相对沪深300表现表现1M3M12M森 麒 麟-20.2%-17.6%-31.6%沪深300-8.6%-18.5%-25.7%最近一年走势预测指标预测指标2021A2022E2023E2024E营业收入（百万元）51777364913010538增长率(%)10422415归母净利润（百万元）753131018042130增长率(%)-23743818摊薄每股收益（元

2、）1.162.022.783.28ROE(%)11161818P/E30.6612.288.927.55P/B3.482.021.651.35P/S4.462.191.761.53EV/EBITDA19.898.566.505.20资料来源：wind资讯，国海证券研究所相关报告森麒麟（002984）2022年一季报点评：成本压力逐步传导，实现营收利润双增长（买入）*橡胶*李永磊，董伯骏2022-04-25森麒麟（002984）2021年报点评：泰国基地将迎放量，原材料压力开始缓解（买入）*橡胶*李永磊，董伯骏2022-02-15森麒麟（002984）事件点评（含季报和年报）：海运有望边际改善，

3、看好新基地增量（买入）*橡胶*李永磊，董伯骏2021-10-12困境中逆流而上，静待新产能释放（买入）*其他化学制品*董伯骏，李永磊2021-08-27-0.2688-0.1707-0.07250.02560.12380.2219森 麒 麟沪深3002xUbWnVgZhUnViUvWiY9PcM6MnPpPmOoMeRqQmQiNmOpR8OqQuNMYpNqQwMmMqM请务必阅读附注中免责条款部分核心提要核心提要3 我们认为我们认为，轮胎行业崛起的关键在于产品力轮胎行业崛起的关键在于产品力、渠道力渠道力、品牌力品牌力，产品力是关键产品力是关键，要成为品牌要成为品牌，一定要在产品力上超越现有

4、品牌一定要在产品力上超越现有品牌，只是接近是无只是接近是无法形成品牌的法形成品牌的。森麒麟通过深耕智能制造森麒麟通过深耕智能制造，打造出低成本打造出低成本、高品质的轮胎高品质的轮胎，所以公司敢于在人工成本较高的西班牙设立生产基地所以公司敢于在人工成本较高的西班牙设立生产基地。智能制造有望带智能制造有望带来轮胎行业革命性的变化来轮胎行业革命性的变化，通过提高装置利用率通过提高装置利用率、减少人工成本减少人工成本、减少物流消耗减少物流消耗、提高产品均一性和稳定性提高产品均一性和稳定性，提高产品品质及品相提高产品品质及品相，使低成本和高使低成本和高品质相矛盾的两者兼备品质相矛盾的两者兼备。在智能制造

5、这一点在智能制造这一点，公司已经全球领先公司已经全球领先，公司定位高端公司定位高端，高举高打高举高打，争取在高端车型上获得配套争取在高端车型上获得配套，一旦配套成功一旦配套成功，公司有公司有望探索出一条轮胎行业高端领域崛起的新路子望探索出一条轮胎行业高端领域崛起的新路子。 公司轮胎产能为2200万条半钢子午线轮胎/年，未来青岛工厂智能化改造预计增加250万条半钢胎产能，泰国二期年产600万条高性能半钢子午线轮胎及200万条高性能全钢子午线轮胎项目基本建成，西班牙年产1200万条高性能轿车、轻卡子午线轮胎项目在可行性论证和筹资阶段。 智能制造打造新型崛起之路智能制造打造新型崛起之路。公司智能制造

6、水平在行业内具有示范效应，公司从智能中央控制系统、智能生产执行系统、智能仓储物流系统、智能检测扫描系统、智能调度预警系统五个主要模块，打造覆盖研发及设计、生产制造及检测、仓储及信息化管理的智慧工厂物联网体系。智能制造应用可有效提高设备利用率及产能利用率，大幅提升生产效率、降低投资金额和生产成本、大幅减少用工人数、 减少物流消耗、降低生产过程中的人工干预、提高产品的均一性及稳定性、提高产品品质及品相。 国产轮胎快速崛起国产轮胎快速崛起，下一步的关键是高端突破下一步的关键是高端突破。海外巨头市占率呈长期下降趋势，中国大陆轮胎企业占全球的比例持续提升；未来中低端市场饱和，高端市场是关键。 公司航空胎