【公司研究】森萱医药-精选层申报公司巡礼系列：原料药细分领域领军企业抗肿瘤类原料药增长显著-20200706[21页].pdf

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1、 1 精选层精选层申报申报公司巡礼系列公司巡礼系列 公司公司大大股东为股东为精华制药精华制药。公司实际控制人系南通市国资委，南通市 国资委持有南通产控 100%股权；南通产控持有精华制药 34.29%股 份；精华制药持有森萱药业股份约 84.14%。森萱医药主要产品氟尿 嘧啶、苯巴比妥、二氧五环、二氧六环均系省级高新技术产品；氟尿 嘧啶产品获得了南通市人民政府颁发的南通市科学技术进步三等奖， 公司在抗肿瘤类原料药及抗癫痫类原料药领域具备较强的市场竞争 力。 公司公司为为原料药细分领域领军企业原料药细分领域领军企业。1、国内取得保泰松（治疗类风湿 性关节炎等）原料药 GMP 认证的企业只有 4

2、家，森萱医药保泰松 类原料药产量位居同行业同类产品前列。2、国内取得苯巴比妥（镇 静催眠、 抗惊厥） 原料药 GMP 认证的企业只有森萱医药和新华制药。 森萱医药苯巴比妥类原料药产量居全国前列。3、利托那韦（临床上 可单独使用或与其他抗逆转录病毒药物联合使用治疗 HIV-1 感染） 医 药中间体 2017 年、 2018 年销量分别为 54.10 吨、 31.48 吨。目 前，公司利托那韦医药中间体市场占有率稳居行业前列。4、公司抗 肿瘤类原料药主要为氟尿嘧啶，公司该产品市场占有率居全国前列。 2019 年，公司抗肿瘤类原料药占公司收入比重约 17%。该产品 2018 年销售额约2660万元，

3、 2019年销售额约8728万元， 同比增长228%。 公司公司部分产品已部分产品已成为成为国内国内龙头龙头：1、公司二氧五环二氧五环（可用于油和脂肪 的提取剂，锂电池的电解溶剂，氯基溶剂稳定剂，药物中间体，丝绸 整理剂，封口胶原料等）产能为 6000 吨/年，为国内最大的二氧五环 生产供应商之一。2、公司二氧六环二氧六环（被大量用作聚氨酯合成革、氨 基酸合成革的反应溶剂）产能为 5000 吨/年，为国内最大的二氧六环 生产供应商之一。 以可比公司视角以可比公司视角，森萱医药估值，森萱医药估值仍仍有提升空间有提升空间：公司2019年实现营 收5.07亿元（+31.71%） ；实现归母净利润1.

4、06亿元（+125.32%） 。森 萱医药 收入持续增长， 近两年森萱医药 收入归母净利润高于 同和药 业、奥翔药业。可比公司PE平均值约74.54X。森萱医药 停牌前股价 5.33元/股，停牌前市值19.56亿元，以可比公司视角，森萱医药 估值 仍有提升空间。 风险提示风险提示：行业和市场竞争风险、原材料价格波动风险、环保风险 Tabl e_Ti t l e 2020 年年 07 月月 06 日日 森萱医药森萱医药原料药细分原料药细分领域领域领军企业领军企业，抗肿瘤类原料药抗肿瘤类原料药增长显著增长显著 Tabl e_BaseI nf o 新三板新三板策略报告策略报告 证券研究报告 诸海滨诸

5、海滨 分析师 SAC 执业证书编号：S1450511020005 021-35082086 李华云李华云 分析师 SAC 执业证书编号：S1450518040005 相关报告相关报告 精选层申购要点-颖泰生物 2020-06-22 恒拓开源： 恒心开拓航空IT， 拥抱民航信息化新契机 2020-06-21 连城数控：隆基股份光伏设 备重要供应商，半导体工艺 设备成未来增长点 2020-06-21 生物谷中成药灯盏花制 剂龙头，坐拥云南优势道地 药材 2020-06-19 富士达：专业射频连接器生 产商迎接 5G 与防务国产化 新机遇 2020-06-19 2 新三板策略报告 内容目录内容目录

6、1. 森萱医药：原料药、医药中间体细分行业领军企业申报精选层森萱医药：原料药、医药中间体细分行业领军企业申报精选层 . 4 2. 森萱医药：细分原料药龙头企业森萱医药：细分原料药龙头企业. 5 2.1. 公司 2017 年2019 年发展良好. 5 2.2. 股权结构：公司实际控制人为 南通市国资委. 7 2.3. 公司注重研发，产品技术实力较强 . 8 2.4. 公司产品销售区域广泛 . 8 2.1. 公司拥有较多客户资源 . 9 2.2. 公司原料药产品增长良好，其中氟尿嘧啶增长约 228% . 10 2.2.1. 公司保泰松原料药销售位居行业前列 .11 2.2.2. 公司苯巴比妥原料药