基础化工磷肥行业专题报告：磷肥产业链分析框架-220424（59页）.pdf

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1、正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告 | 2022年年04月月24日日磷肥产业链磷肥产业链分析框架分析框架证券分析师：杨林010-S0980520120002行业研究行业研究 专题报告专题报告 基础化工基础化工 磷肥磷肥证券分析师：薛聪010-S0980520120001证券分析师：刘子栋021-S0980521020002证券分析师：张玮航021-S0980522010001联系人：曹熠021-正文之后的免责声明及其项下所有内容投资摘要投资摘要国信化工观点：国信化工观点：1）全球作物的上涨周期有望带动农资的需求回暖，并拉动化肥整体景气度上升。）全球作物的上涨周期有望带动

2、农资的需求回暖，并拉动化肥整体景气度上升。国际市场的化肥价格与农产品价格高度相关，化肥在对农作物增产的作用中约占40%60%的功劳；在农产品价格更高的时候，农民有望施用更多的肥。自2020年起，新一轮的全球粮价上涨主要受供给紧张+货币超发的双重驱动：美国、巴西等农业主产区受干旱天气冲击，玉米、大豆等主要农产品库存消费比持续下降；饲用需求回暖和疫情导致的货币超发助推全球粮价上涨；此外，2022年以来俄乌冲突加剧了小麦和玉米等农产品的流通紧张预期。目前农产品处于历史高位，随着后市拉尼娜或反复，新冠和地缘政治形势尚不明朗，我们看好国际粮价景气度有望延续，将有望持续支撑海外化肥的施用及补库需求。而国内

3、粮食及价格则相对安全且可控，我国粮价将持续平稳运行。2）海外及出口市场：国际市场需求回暖而供应阶段性受阻，海内外磷铵价差持续扩大。）海外及出口市场：国际市场需求回暖而供应阶段性受阻，海内外磷铵价差持续扩大。近年来，在能源价格高企、全球海运不畅、海外粮食价格大幅上涨叠加全球农资补库大周期、俄罗斯和乌克兰冲突持续发酵（俄罗斯是全球第三大磷肥出口国，占据全球14%出口量）的背景下，海外磷肥市场价格大幅上涨。而国内磷肥价格则受到监管调控，近期保持平稳运行态势。截至2022年4月22日，目前出口离岸价-国内磷铵价差已经达到了3000元/吨以上。据隆众资讯及金联创数据，目前磷酸一铵波罗的海FOB价格已上涨

4、至1195美元/吨，国内报价约为3506元/吨；磷酸二铵中国FOB价格已上涨至1090美元/吨，国内磷酸二铵报价为3669元/吨。近期，海外磷肥与国内磷肥价差持续拉大。在我国政策护航确保国内化肥保供稳价的背景下，我们看好国内磷肥价格将平稳运行；而海外-内价差仍将维持高位。3）磷肥成本端：磷矿石、硫磺等原料上涨，成本端强势支撑。）磷肥成本端：磷矿石、硫磺等原料上涨，成本端强势支撑。近期硫磺补给船货量仍然有限，美金盘价位维持坚挺；未来磷矿石在行业准入门槛提高、环保高压的背景下，其供给端有望持续趋紧；合成氨产业结构调整成效显著，2020年末起天然气短缺、煤炭价格上涨推动合成氨价格上行。成本面支撑下磷

5、铵市场行情偏强运行，我们看好具备产业链一体化优势、原料自给配套的企业优势将更为显著。4）磷肥供给端：供给侧改革成效显著，全国磷肥产量总体下降。）磷肥供给端：供给侧改革成效显著，全国磷肥产量总体下降。2022年4月7日，工信部等六部门发布意见进一步指出，要严控磷铵、黄磷等行业新增产能，加快低效落后产能退出。我们预计未来几年，部分环保不达标的磷肥企业将继续停产、限产，市场集中度将更加明显，“转型升级”是未来化肥行业的主题，新增产能将受到严格限制。4）磷肥需求端：积极开展春耕备肥确保粮食安全生产，春季需求已基本释放，夏收开镰在即。）磷肥需求端：积极开展春耕备肥确保粮食安全生产，春季需求已基本释放，夏

6、收开镰在即。2022年2月起春耕逐步开展，农资需求进入旺季，在我国疫情防控形势严峻复杂的背景下，为做好今年春耕化肥保供稳价工作，一方面，国家发展改革委等11个部门和单位印发通知，要求各地方和有关中央企业从化肥的产供储销等多方面入手，多措并举保障化肥供应和市场平稳运行；另一方面，前期中央财政下达资金200亿元，对实际种粮农民发放一次性补贴，缓解农资价格上涨影响，稳定农民种粮收入，调动农民生产积极性。目前，据农村农业部数据，春耕期间化肥需求总量约3980万吨（实物量），化肥供应总量4830万吨（含生产、库存和进口量），整体来看，我国化肥供应总量保障较充分；同时在化肥保供的助力下，我国粮食供应和储备