【公司研究】瑞芯微-国内SoC芯片领跑者ToF、快充芯片双箭齐发-20200227[22页].pdf

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1、 公司公司报告报告 | 首次覆盖报告首次覆盖报告 1 瑞芯微瑞芯微（603893） 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 02 月月 27 日日 投资投资评级评级 行业行业 电子/ 6 个月评级个月评级 买入（首次评级） 当前当前价格价格 43.77 元 目标目标价格价格 57.49 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 412.28 流通A 股股本(百万股) 42.00 A 股总市值(百万元) 18,045.50 流通A 股市值(百万元) 1,838.34 每股净资产(元) 4.42 资产负债率(%) 12.75 一年内最高/最低(元) 43.77/11.62 作者作者 潘暕潘暕

2、 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517070005 陈俊杰陈俊杰 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517070009 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 国内国内 SoC 芯片领跑者，芯片领跑者，ToF/快充芯片双箭齐发快充芯片双箭齐发 深耕深耕 IC 设计设计 20 年，年，注重研发投入，毛利率逐年上升。注重研发投入，毛利率逐年上升。瑞芯微主营业务为 大规模集成电路及应用方案的设计、开发和销售，为客户提供芯片相关产 品及技术服务。公司是国家级高新技术企业和经工业和信息化部认定的集 成电路设计企业，经过近二十年的创新发展，已经成为国内集成电路设计 行业的优

3、势企业。公司拥有一支以系统级芯片设计、算法研究为特长的研 发团队，自主研发了一系列的核心技术，拥有 398 项专利、207 项计算机 软件著作权、27 项集成电路布图设计登记。 公司产品受优质客户青睐，应用领域众多。公司产品受优质客户青睐，应用领域众多。公司领先的芯片设计技术、较 强的应用开发能力及优质的客户服务水平， 受到了国内外众多客户的认可， 公司芯片产品已陆续被三星、索尼、华为、OPPO、VIVO、华硕、海尔、腾 讯、宏碁等国内外品牌厂商采用。公司应用处理器芯片主要应用在消费电 子和智能物联两大领域，应用场景覆盖平板电脑、智能机顶盒、智能手机、 智能家居、智慧商显、智能零售、汽车电子、

4、智能安防等众多领域。 未来汽车电子、物联网、未来汽车电子、物联网、VR/AR 等产业将支撑半导体行业的增长。等产业将支撑半导体行业的增长。根据中 国产业信息网数据，我国集成电路市场规模在 2015-2019 年快速增长，预 计到 2020 年将达到 1.6 万亿元。在国产替代进口的大趋势下，我国集成电 路产业规模增速明显高于市场规模增速，但是仍存在缺口，国产替代还有 广阔的空间。我们认为未来半导体行业对手机、PC 等依赖将降低，瑞芯微 产品应用领域广阔，将会受益于汽车电子、物联网、VR/AR 等产业的增长。 与与 OPPO 达成战略合作协议，抢占快充芯片市场。达成战略合作协议，抢占快充芯片市场

5、。2016 年底，公司与国内 主要手机厂商之一的 OPPO 达成战略合作， 为其定制开发了低压大电流高 集成度快速充电管理芯片。公司手机快充芯片应用于 SuperVOOC（超级闪 充）和 VOOC（闪充） 。我们认为， “手机快充”为未来市场趋势，公司提 前布局有助于快速抢占市场。 ToF 应用相关产品量产，市场空间广阔。应用相关产品量产，市场空间广阔。根据 YOLE 报告预测，2019-2025 年 3D 成像与传感市场规模将从 50 亿美元增加至 150 亿美元，复合增长率 超过 20%；3D 摄像头在智能手机中的渗透率将在未来几年大幅上升，2025 年将达到 70%。我们认为瑞芯微产品在

6、 TOF 应用方面处于国内领先地位， 看好未来发展。 盈利预测与估值。盈利预测与估值。公司为国内 IC 设计优势企业，拥有优秀的研发团队，下 游应用领域广泛， 我们长期看好公司主营业务的发展。 我们预计 19-21 年， 公司实现归母净利润 2.13/3.00/3.88 亿元，目标价 57.49 元，给予“买入” 评级。 风险风险提示提示：行业竞争加剧风险，新产品开发风险，技术人才缺失风险，客 户流失风险。 财务数据和估值财务数据和估值 2017 2018 2019E 2020E 2021E 营业收入(百万元) 1,250.53 1,270.90 1,410.69 1,974.97 2,567