坤恒顺维-专注高端市场电子测量“国货之光”-220422（33页）.pdf

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1、 公司深度分析/坤恒顺维 专注高端市场，专注高端市场，电子测量“国货之光”电子测量“国货之光” 无线电测量仪器应用广泛，国产厂商喜迎新一轮发展机遇无线电测量仪器应用广泛，国产厂商喜迎新一轮发展机遇 无线电测试测量仪器通过电量形式实现对无线电各项参数的测试，是无线电设备研发必不可少的基础工具。应用场景方面，应用场景方面，横向来看，其广泛应用于 5G 基站建设、车联网、物联网、雷达、卫星、电子对抗、芯片、导航等高景气度行业；纵向来看，其应用贯穿于设备设计与研发、认证与验收、量产，以及售后与优化整个生命周期。市场规模方市场规模方面，面，根据灼识咨询的相关测算，受益于下游新场景的不断涌现，全球无线通信

2、和射频微波类仪器预计在 2024 年达到 885 亿元，CAGR 为5.97%， 国内市场空间预计在2024年达到251亿元， CAGR为13.62%。竞争格局方面，竞争格局方面，全球中高端测量仪器市场仍以是德科技、罗德与施瓦茨等国外厂商为主，坤恒顺维是国内少数在坤恒顺维是国内少数在高端市场与国外头部厂商高端市场与国外头部厂商直接竞争的企业。直接竞争的企业。当前，出于供应链安全的考量，部分国内下游客户或将提升对于国产中、高端电子测量仪器的需求，叠加政策红利，国内无线电测量仪器厂商有望迎来新一轮发展机遇。 电子测量“国货之光” ，技术实力雄厚，业绩有望再次高增电子测量“国货之光” ，技术实力雄厚

3、，业绩有望再次高增 坤恒坤恒顺维是顺维是我国我国高端无线电测试测量领域的先行者。高端无线电测试测量领域的先行者。从产品来看从产品来看，1）无线信道仿真仪：无线信道仿真仪：公司 2016 年打造出首款无线信道仿真仪，2018 年推出标准化产品，当前客户包括华为、中兴、爱立信、诺基亚等国内外头部通讯厂商，招股说明书披露，国内市占率接近 50%，彰显强劲技术和研发实力。2）射频微波信号发生器：射频微波信号发生器：公司首款信号发生器于2018 年推出，推出后产品认可度和市场占有率稳步提升，2021 年营业收入同比增长 139%。2021 年，公司 9kHz-44GHz，2G 带宽的新一代标准化信号发生

4、器已完成定型，预计后续有望接棒无线信道仿真仪成为另一增长极。3）HBI 平台：平台：其是公司核心知识和技术开发平台，主要用于加速产品开发和解决方案落地。公司在成立初期主要为国防、通信、航空航天等领域客户提供定制化解决方案，曾深度参与嫦娥探月项目和火星探测项目。此外，HBI 平台下的模块化组件还可单独销售，后续公司会持续开发通用化、标准化硬件和软件固件模块，从而打开远期空间。从技术来看从技术来看，公司核心团队均长期深耕无线电测量行业，目前研发人员达 54 人，占比超过一半；取得专利 35 项，计算机软件著作权 32 项，在研项目和募投项目彰显前瞻性技术布局。从从业绩业绩来看来看，2015 至 2

5、021 年，公司营业收入由 0.15 亿增长至 1.63 亿元，CAGR 为 48.83%， 实现十倍增长； 归母净利润从 0.03 亿元增长至 0.51亿元，CAGR 为 60.35%。得益于高端定位，公司毛利率始终维持 60%以上，其中无线信道仿真仪毛利率接近 70%。公司营收增速变化紧跟公司营收增速变化紧跟Tabl e_Ti t l e 2022 年年 04 月月 22 日日 坤恒顺维坤恒顺维（688283.SH） Tabl e_BaseI nf o 公司深度分析公司深度分析 证券研究报告 投资评级投资评级 买入买入-A 首次首次评级评级 6 个月目标价：个月目标价： 35.00 元元

6、股价（股价（2022-04-22） 26.18 元元 Tabl e_Market I nf o 交易数据交易数据 总市值（百万元）总市值（百万元） 2,257.08 流通市值 （百万元）流通市值 （百万元） 471.07 总股本（百万股）总股本（百万股） 84.00 流通股本 （百万股）流通股本 （百万股） 17.53 12 个月价格区间个月价格区间 26.18/37.71 元 Tabl e_C hart 股价表现股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅升幅% 1M 3M 12M 相对收益相对收益 -16.3 -7.93 -9.38 绝对收益绝对收益 -21.82 -20.5 -20.5 赵阳赵