永新光学-深度研究：车载光学加速放量五年五倍冲刺（激光雷达行业系列四暨智联汽车系列深度二十二）-220421（29页）.pdf

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1、 上市公司 公司研究 /公司深度 证券研究报告 电子 2022 年 04 月 21 日 永新光学 (603297)深度研究 车载光学加速放量，五年五倍冲刺（激光雷达行业系列四暨智联汽车系列深度二十二） 报告原因：首次覆盖 买入（首次评级） 投资要点： 本篇报告为永新光学的首篇深度报告，重点从公司管理、研发模式变化以及车载业务进行论述。我们认为持股结构分散+研发人员持股模式造就了良好的创新土壤，而研发从早期学习模仿到自主引领的模式转变为实现业务领域拓展和方案进阶奠定了重要基础。在管理研发优质的基础上，公司精准选择了车载光学赛道并加速突破，预计未来三年将贡献明显收入增量。 深耕产业超 20 年，管

2、理优质激发创新。永新光学成立于 1997 年，目前是国家级高新技术企业，为物联网、自动驾驶、工业自动化、人工智能等产业提供核心光学部件，是徕卡相机、德国蔡司、日本尼康等国际知名企业的核心供应商。公司股权结构相对分散，第一大股东持股比例未超过 30%。公司通过员工持股平台和技术人员个人持股绑定公司和个人利益，利于公司实现长期创新发展。 独特阶梯式创新发展之路，五年五倍彰显长期发展信心。永新光学的技术升级之路可总结为：干中学-合作中学-研发中学，即从早期通过给领先厂商代工模仿学习到和高校合作学习再到承担多项国家重点项目学习，不断提升自身研发实力，确保了公司深厚的技术沉淀。2020 年公司制定了 2

3、021-2025 产值和人均效率均翻五倍的目标，梳理过往三年每年目标兑现情况，稳扎稳打，逐步实现。 行业：2022 激光雷达迎来上车元年，2030 年空间有望破千亿；车载镜头行业维持快速增长。当下汽车智能化进入提速增长阶段，激光雷达作为新增配置，迎来从 0 到 1 快速发展过程，按照我们测算，2025 年行业规模超 60 亿美金，2030 年有望突破千亿人民币。车载镜头行业继续随着智能驾驶渗透率提升和单车部署镜头数提速实现快速发展。 前瞻布局车载光学，激光雷达镜头出货量 2021 年破万颗。公司前瞻布局了激光雷达镜头及组件业务，陆续进入到 Innoviz、禾赛等激光雷达厂商供应链。2021 年

4、镜头出货量突破 1 万颗；车载镜头业务方面，公司车载前片进入到 Sony 供应链，并做好了镜头组装代工业务储备，有望实现从前片到镜头的方案突破。 首次覆盖，给予“买入”评级。公司作为国内领先的光学厂商之一，车载业务预计未来三年贡献明显业务增量。预计公司 2021-2023 年归母净利润分别为 2.62/2.66/3.53 亿元，对应 2021-2023 年的 PE 分别为 36/35/26 倍。可比公司 2021/2022/2023 年平均估值为 76/50/32 倍，出于谨慎原则，我们给予永新光学 2022 年 45 倍 PE 估值，较当前水平有 20%以上上涨空间，首次覆盖，给予“买入”评

5、级。 风险提示：激光雷达行业发展不及预期、行业竞争加剧、公司激光雷达业务进展不及预期。本文分析基于公司全部公开信息，如出现公司信息披露不完整、不准确的情况，则将影响本文的相关分析结论，详见报告正文风险提示部分。 市场数据： 2022 年 04 月 20 日 收盘价（元） 84.6 一年内最高/最低（元） 138/46.45 市净率 6.5 息率（分红/股价） - 流 通 A股 市 值 （ 百 万元） 9271 上证指数/深证成指 3151.05/11392.23 注： “息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据: 2021 年 09 月 30 日 每股净资产（元） 12.95 资产负债率% 1

6、6.84 总股 本/流 通 A 股（ 百万） 110/110 流通 B 股/H 股（百万） -/- 一年内股价与大盘对比走势： 相关研究 证券分析师 朱型檑 A0230519060004 骆思远 A0230517100006 MarkL 杨海燕 A0230518070003 研究支持 朱锟旭 A0230120070007 联系人 朱锟旭 (8621)23297818转 财务数据及盈利预测 2020 21Q1-Q3 2021E 2022E 2023E 营业总收入（百万元） 576 581 803 1,097 1,493 同比增长率（%） 0.6 44.6 39.3 36.6 36.1 归母净利润