特一药业-围绕止咳宝中药特色打造“1+N”发展矩阵-220418（23页）.pdf

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1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 围绕止咳宝中药特色，打造“1+N”发展矩阵 主要观点：主要观点： 地域特色，走向全国地域特色，走向全国 特一药业是一家集医药研发、医药工业、医药商业为一体的综合型医药集团公司。核心产品为止咳宝片，主要产品包括皮肤病血毒丸、小儿咳喘灵颗粒、金匮肾气片、降糖舒丸、蒲地蓝消炎片、感冒灵颗粒、血塞通分散片、银杏叶分散片、益心舒颗粒、铝碳酸镁咀嚼片、枫蓼肠胃康片、 奥美拉唑肠溶胶囊等。 公司由广东台城制药股份有限公司演变而来，14 年在深交所上市。家族式企业，许氏家族直接控股股份近 50%，现任公司董事长许丹青长期从事药材贸易等业务，资历深厚。虽然 202

2、0年总营收、净利润和毛利率受疫情影响较大，但 2021 年以来，正逐渐摆脱疫情影响，财务状况持续转好。 借助借助中药发展春风，中药发展春风，核心产品止咳宝片核心产品止咳宝片做大做强做大做强 2021 年中医药政策迎来爆发期，相关的重磅政策纷纷落地。中药产业是我国医药产业的重要组成，市场规模庞大。其中中成药市场无论是在产量端、医院端还是在零售端，景气度都出现明显向上。特一药业的止咳宝片作为公司独家产品，拥有近百年的悠久历史。疗效突出，对各类型的慢性咳嗽有显著效果、毒副作用很低，在我国止咳化痰类中成药市场排名前五。产品毛利率一直维持在 80%左右，根据公司公告，预计2022 年止咳宝片全年销售 2

3、500 万盒(约 3.3 亿元)。在有利的市场空间和竞争格局下，有望实现进一步的巨大跳跃。 特一坚持多品种共同发展战略，积特一坚持多品种共同发展战略，积极打造极打造“1+N”产品线矩阵产品线矩阵 除了核心产品止咳宝片以外，特一坚持多品种共同发展战略，积极打造“1+N”产品线矩阵。“1”是主力品种止咳宝片。“N”：在国家产业政策大力支持中医药行业发展的背景下，公司计划紧跟国家改革与发展的大趋势，中成药、化学药及化学原料药 3 大方向同时发力。重点发展中成药品种，将皮肤病血毒丸、降糖舒丸作为继止咳宝片后的重大品种进行培育； 积极发展化学制剂药， 参加一致性评价、 集采和医院的招投标工作，增加公司产

4、品营销渠道，目前公司已有 11 个产品通过一致性评价，其他项目正在按计划推进中；同时加大原料药的市场推广力度，提高现有原料药产品的市场份额。 投资建议投资建议 我们预计，公司 20222024 年收入分别 9.2/11.3/13.6 亿元，分别同比增长 21.2%/22.8%/20.8%，归母净利润分别为 1.8/2.5/3.3 亿元，分别同比增长 42.1%/36.7%/35.1%，对应 EPS 为 0.81/1.11/1.50 元，对应估值为 16X/12X/9X。首次覆盖，给予“买入”投资评级。 Table_StockNameRptType 特一药业（特一药业（002728） 公司研究/

5、公司深度 投资评级：买入（首次）投资评级：买入（首次） 报告日期： 2022-04-18 收盘价（元） 13.40 近 12 个月最高/最低（元） 19.00/10.79 总股本（百万股） 222 流通股本（百万股） 127 流通股比例（%） 57.38 总市值（亿元） 30 流通市值（亿元） 17 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：谭国超分析师：谭国超 执业证书号：S0010521120002 邮箱： 联系人：李昌幸联系人：李昌幸 执业证书号：S0010121080070 邮箱： -32%-2%27%57%86%4/217/2110/2

6、11/22特一药业沪深300Table_CompanyRptType1 特一药业（特一药业（002728） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 23 证券研究报告 风险提示风险提示 政策变化风险；药品降价风险；经营风险。 重要财务指标重要财务指标 单位单位:百万元百万元 主要财务指标主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 758 919 1128 1363 收入同比（%） 19.8% 21.2% 22.8% 20.8% 归属母公司净利润 127 180 247 333 净利润同比（%） 189.7% 42.1% 36.7% 35.1% 毛利率（%） 53.0