旭升股份-公司首次覆盖报告：客户结构多元化发展扩产助力业绩增长-20220418（18页）.pdf

《旭升股份-公司首次覆盖报告：客户结构多元化发展扩产助力业绩增长-20220418（18页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《旭升股份-公司首次覆盖报告：客户结构多元化发展扩产助力业绩增长-20220418（18页）.pdf（18页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、汽车汽车/汽车零部件汽车零部件 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 18 旭升股份旭升股份（603305.SH） 2022 年 04 月 18 日 投资评级：投资评级：买入买入（上调上调） 日期 2022/4/18 当前股价(元) 29.60 一年最高最低(元) 53.66/25.75 总市值(亿元) 132.32 流通市值(亿元) 132.32 总股本(亿股) 4.47 流通股本(亿股) 4.47 近 3 个月换手率(%) 58.91 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 客户结构多元化发展客户结构多元化发展，扩产助力业绩增长扩产助力业绩增长 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 邓

2、健全（分析师）邓健全（分析师） 证书编号：S0790521040001 铝合金压铸件优质供应商，铝合金压铸件优质供应商，营收保持营收保持快速快速增长增长 旭升股份是国内优质铝合金压铸件供应商， 产品主要聚焦于新能源汽车领域， 包括变速箱壳体、 电动机悬挂、 电池组壳体等。 受益于新能源汽车行业的高景气度，近年来公司营收保持快速增长，2015-2021 年公司营收复合增速为 43%。伴随公司核心客户特斯拉快速放量，以及其他新能源汽车客户的顺利拓展，我们预计2022-2024 年公司营收分别为 42.82/58.46/73.81 亿元，归母净利润分别为5.28/7.58/10.69 亿元，EPS

3、分别为 1.18/1.70/2.39 元/股，对应当前股价 PE 为25.1/17.5/12.4 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 与特斯拉与特斯拉保持密切合作保持密切合作，有望充分受益于特斯拉快速放量有望充分受益于特斯拉快速放量 特斯拉是公司的第一大客户，2021 年公司来自特斯拉销售金额占公司总营收的40%。公司自 2014 年与特斯拉展开全面合作，给特斯拉配套产品逐步拓展至传动系统、悬挂系统和电池系统等铝合金压铸件及铸锻件。2019 年特斯拉在中国建厂后， 公司取得了特斯拉中国区域的增量业务。 目前特斯拉正在加快建设工厂增加产能，公司有望跟随特斯拉快速成长。 持续开拓新能源客户，持续开拓

4、新能源客户，客户结构客户结构呈呈多元化发展多元化发展 公司在铝压铸行业深耕多年， 近年来凭借特斯拉客户认证优势持续开拓新能源汽车市场，客户结构持续优化。目前公司业务开拓范围已覆盖“北美、欧洲、亚太”三大区域，进入长城汽车、北极星、宝马、蔚来等车企、采埃孚等全球知名 Tier 1 厂商，以及赛科利、宁德时代、亿纬锂能等电池供应商。 布局压铸、锻造、挤出三大工艺，布局压铸、锻造、挤出三大工艺，产能扩张释放业绩空间产能扩张释放业绩空间 公司深入布局铝制轻量化领域，产品结构不断丰富。公司以铝压铸产品起家，产品线延伸至锻造、 挤出领域， 基本覆盖汽车动力、 底盘和电池系统的铝合金产品。近年来公司持续扩大

5、产能建设，随着公司锻造、挤出产能的逐步投产，将进一步释放业绩增长空间。 风险提示：风险提示：汽车行业景气度不及预期；特斯拉销量不及预期；产能建设进度不及预期。 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 1,628 3,023 4,282 5,846 7,381 YOY(%) 48.3 85.8 41.6 36.5 26.2 归母净利润(百万元) 333 413 528 758 1,069 YOY(%) 61.1 24.2 27.7 43.6 41.1 毛利率(%) 32.9 24.1 22.5 23.2 23

6、.7 净利率(%) 20.4 13.7 12.3 13.0 14.5 ROE(%) 10.0 11.3 12.8 15.8 18.4 EPS(摊薄/元) 0.74 0.92 1.18 1.70 2.39 P/E(倍) 39.8 32.0 25.1 17.5 12.4 P/B(倍) 4.0 3.7 3.3 2.8 2.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 -48%-24%0%24%48%72%96%2021-042021-082021-12旭升股份沪深300开源证券开源证券 证券研究报告证券研究报告 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 公司研究公司研究 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 请务必参阅正