泰和科技-水处理药剂经营好转锂电材料打开成长空间-220419（27页）.pdf

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1、 1 证券研究报告证券研究报告 公司公司研究研究 泰和科技（泰和科技（300801）化工 水处理药剂经营好水处理药剂经营好转，锂电材料打开成长空间转，锂电材料打开成长空间 投资要点：投资要点： 公司是国内首家实现水处理药剂连续化生产的企业，2021Q4行业格局显著好转，水处理药剂业务盈利能力大幅改善。同时，公司涉足氯碱业务，我们认为公司一方面纵向一体化夯实成本优势，另一方面向锂电材料领域拓展，打开公司的成长空间。 泰和科技泰和科技是一家工业循环水水处理药剂是一家工业循环水水处理药剂头部头部生产商生产商 公司位于山东枣庄，产品主要包括磷系和聚合物类水处理药剂，国内首家利用管式反应器实现主要产品的

2、连续化生产，是国内的药剂龙头，我们测算公司2021年在国内循环水处理药剂市场占有率约8.3%。水处理药剂市场规模逐步扩大，当前行业格局好转，未来考虑环保和融资优势，龙头市占率还将进一步提升，公司水处理药剂业务进入量和利润率双升通道。 氯碱项目副产液氯，具备氯碱项目副产液氯，具备向上一体化向上一体化潜力潜力 公司计划租赁经营中科化学的年产30万吨氯碱项目资产，副产25万吨液氯，项目位于水处理药剂所在园区。液氯剧毒，是公司重要原料三氯化磷的上游原料，罐车运输随着政策逐步收紧，用氯成本上升，公司可实现园区内管道输送，未来具备低成本补齐上游三氯化磷的潜力。 锂电材料业务有望成长为第二增长极锂电材料业务

3、有望成长为第二增长极 新能源车快速发展带动锂电材料需求快速增加，公司顺势切入锂电材料业务，目前在建磷酸铁锂、碳酸亚乙烯酯（VC）项目，预计2022年四季度投产。值得关注的是，氯碱项目副产液氯是VC等多个锂电材料的原料，公司具备涉足其他锂电材料的基础。 盈利预测、估值与盈利预测、估值与投资投资评级评级 我们预计公司2022-24年归母净利分别为3.9亿、6.2亿和7.5亿元，对应EPS分别为1.8元、2.9元和3.5元，当前股价对应PE分别为12X、7X和6X。根据FCFF估值模型，2022年公司目标价29.79元，鉴于公司主业格局持续好转&新能源材料打开成长空间，首次覆盖，给予“买入”评级。

4、风险提示风险提示 锂电材料业务拓展不及预期的风险；氯碱项目运营不及预期的风险。 Table_First|Table_Summary|Table_Excel1 财务数据和估值财务数据和估值 20202020A A 2022021 1A A 2022022 2E E 2022023 3E E 2022024 4E E 营业收入（百万1528.9 2209.1 2891.4 4561.0 6039.3 增长率（%） 22.78% 44.49% 30.88% 57.75% 32.41% EBITDA（百万元） 291.7 385.9 523.9 820.9 987.3 归母净利润 （百万195.2 2

5、78.5 389.3 617.8 746.6 增长率（%） 13.74% 42.67% 39.78% 58.71% 20.84% EPS（元/股） 0.90 1.29 1.80 2.86 3.46 市盈率（P/E） 23 16 11 7 6 市净率（P/B） 2.4 2.1 1.8 1.6 1.3 EV/EBITDA 11.8 8.7 6.4 4.1 3.3 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为 2022 年 4 月 18 日收盘价 2022 年 4 月 19 日 投资建议：投资建议： 买入买入 当前价格：当前价格： 20.40 元 目标价格：目标价格： 29.79 元

6、基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股） 216/89 流通 A 股市值（百万元） 1,809 每股净资产（元） 9.80 资产负债率（%） 17.23 一年内最高/最低（元） 27.40/17.37 一年内股价相对走势一年内股价相对走势 分析师 柴沁虎 执业证书编号：S0590522020004 邮箱： 相关报告相关报告 1、泰和科技 （300801） 化工行业 一 2020.08.24 请务必阅读报告末页的重要声明 -20%-8%4%16%2021-032021-072021-112022-03泰和科技 2 请务必阅读报告末页的重要声明 公司深度研究公司深度研究 投资投资聚焦聚焦 核心