康龙化成-多领域步步为营抢占一体化服务风口-220416（29页）.pdf

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1、 公司公司报告报告 | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 康龙化成康龙化成（300759） 证券证券研究报告研究报告 2022 年年 04 月月 16 日日 投资投资评级评级 行业行业 医药生物/医疗服务 6 个月评级个月评级 买入（首次评级） 当前当前价格价格 120.16 元 目标目标价格价格 140.14 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 660.16 流通A 股股本(百万股) 637.18 A 股总市值(百万元) 79,324.90 流通A 股市值(百万元) 76,563.30 每股净资产(元) 12.50 资产负债率(%) 44.01

2、一年内最高/最低(元) 244.60/96.70 作者作者 杨松杨松 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521020001 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 多领域步步为营多领域步步为营，抢占一体化服务风口，抢占一体化服务风口 报告报告摘要摘要 公司是国际领先的创新药研发服务平台， 在药物发现、临床前及早期临床研究领域独具优势，通过收购+自建拓宽业务范围，逐步搭建 CRDMO 一体化服务平台，为客户提供从药物发现到商业化生产的全流程服务。我们认为随着公司 CRDMO 一体化服务平台逐步完善，大分子&CGT 业务加速布局，各业务板块协同效应凸显，逐步实现与客户的多项目

3、、多领域合作，有望推动公司业绩长期稳健增长。 投资要点投资要点 实验室服务：优势业务纵横拓展，技术平台持续提升实验室服务：优势业务纵横拓展，技术平台持续提升 公司是全球排名前三的临床前 CRO 服务商，实验室化学与生物科学服务高度协同，叠加一体化临床批件申请（IND）一揽子申报服务不断获得认可，驱动板块收入持续高增长。 实验室化学是小分子药物发现研究的核心和基石，也是公司业务发展的起点，为客户提供涵盖合成化学、药物化学以及分离分析等服务。生物科学服务持续完善药物发现全流程，首创 RadioTag 技术并着力建设在体影像技术平台，助力客户加快药物发现进程。随着公司实验室化学与生物科学服务技术平台

4、持续创新，未来有望继续保持快速增长。 CMC（小分子（小分子 CDMO）业务：一体化平台）业务：一体化平台+全球化布局，培育业绩新增长极全球化布局，培育业绩新增长极 得益于公司前期积累的众多药物发现项目进入药物开发阶段，叠加公司 CMC 服务范围拓展与产能持续扩增，CMC（小分子 CDMO）服务板块逐步实现一体化平台+全球化布局。公司全流程、一体化服务平台模式有效提升客户粘性，强化各板块业务协同，实现前后端项目导流。CMC 全球化业务布局在中国与英国多地拥有研发团队与生产设施， 以多维创新模式提供定制化解决方案，满足全球客户的多元化需求。 随着公司一体化平台+全球化布局逐步完善， 前后端+国内

5、外业务协同效应逐步凸显，公司 CMC 板块服务深度与广度有望进一步拓展。 临床临床 CRO 业务：业务：国内临床一体化平台完善，海外放射性标记平台优势独特。国内临床一体化平台完善，海外放射性标记平台优势独特。 公司积极整合全球子公司临床研发能力，搭建包括临床研究、现场管理、监管生物分析和放射性标记科学在内的一站式临床服务平台， 为国内外临床研究和互补性试验提供一体化解决方案。国内临床服务方面，成立成都临床研究子公司，对临床CRO+SMO 平台进行整合，构建深度融合的临床研发服务平台；国外临床服务方面，搭建全球唯一的“放射性同位素化合物合成-临床-分析”平台，取得放射性同位素使用许可证，凭借独特

6、优势获得国内外客户广泛认可。 大分子大分子&CGT 业务：内生外延齐发力，激活发业务：内生外延齐发力，激活发展新动能展新动能 公司前瞻性开拓新型服务平台，布局大分子药物发现&CDMO、CGT 实验室服务&CDMO 两大业务板块。细胞与基因治疗板块，公司搭建实验室服务+CDMO 综合服务平台，为客户提供 CGT 工艺开发、检测及其 cGMP 生产的全流程服务。大分子板块，公司率先布局药物发现和早期工艺开发服务，提供大分子药物细胞筛选、表达和纯化、分析方法开发服务，从早期研发平台逐步向后端 CDMO 服务平台延伸。随着公司大分子&CGT 技术平台建设加强以及国内外布局逐步完善，大分子&CGT 业务