博威合金-首次覆盖：新材料占比稳步提高业绩估值有望双升-220416（30页）.pdf

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1、公司深度研究 | 博威合金 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 新材料占比稳步提高，业绩估值有望双升 博威合金（601137.SH）首次覆盖 公司深度研究公司深度研究 | 博威合金博威合金 公司评级 买入 股票代码 601137 前次评级 评级变动 首次 当前价格 12.67 近一年股价走势近一年股价走势 分析师分析师 雒雅梅雒雅梅 S0800518080002 相关研究相关研究 -20%5%29%53%77%101%125%2021-042021-082021-12博威合金金属新材料沪深300 核心结论核心结论 国内高端铜合金材料领导者，产品结构持续优化。国内高端铜合金材料领导者，产品

2、结构持续优化。深耕行业二十余载，公司已由传统铜合金加工商升级为新材料应用解决方案提供商， 是高端合金牌号最齐全、 产量最大的企业之一。 受益于产品结构持续优化和研发投入产业化兑现，公司盈利情况处于上升通道。 高端铜材国产替代空间广阔，下游应用多点开花。高端铜材国产替代空间广阔，下游应用多点开花。国内铜板带材行业集中度较低，低端供给过剩而高端依赖进口。5G手机换机热潮来临，VC均热板或为散热系统主流解决方案； 集成电路制造国产化带动引线框架材料高速增长； 连接器提出大电流高电压等高性能要求。 同时公司产品满足汽车电子行业不同温度工况下的性能需求， 未来有望在新能源车持续景气下改善产品应用结构，增

3、强盈利能力。 研发构筑护城河，精密细丝研发构筑护城河，精密细丝/光伏开启增量空间。光伏开启增量空间。公司是国内专注研发高性能合金并稳定量产的龙头之一， 技术研发驱动毛利率领先国内同行。 扩产7万吨带材解决产能瓶颈，经测算22年公司电子材料销量占比将提升至25.92%，电子行业属性逐步凸显，同时新增产能毛利率较高，将进一步打开盈利向上空间。精密细丝业务协同，助力开拓汽车电子市场，开启业绩增长空间；全球光伏装机需求持续增加，新能源业务盈利逐步修复。 投资建议：投资建议：预计公司2021-2023年EPS分别为0.44 /0.82 /1.06元，高端铜合金材料需求高速增长，公司新增产能投放正当时，主

4、营业务呈现“量价齐升” 趋势的同时业务结构改善， 打开盈利向上空间， 我们给予公司2022年20倍PE，对应目标价16.50元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：风险提示： 高端铜合金材料下游需求不及预期风险； 原材料价格波动风险；博德高科业绩承诺不能完成风险。 核心数据核心数据 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 7,592 7,589 9,810 12,022 14,101 增长率 25.2% 0.0% 29.3% 22.5% 17.3% 归母净利润 (百万元) 440 429 348 649 839 增长率 29.0% -2.5% -19.0%

5、 86.7% 29.3% 每股收益（EPS） 0.56 0.54 0.44 0.82 1.06 市盈率（P/E） 22.5 23.1 28.5 15.3 11.8 市净率（P/B） 2.3 1.9 1.8 1.3 1.1 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 证券研究报告证券研究报告 2022 年 04 月 16 日 公司深度研究 | 博威合金 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券西部证券 2022 年年 04 月月 16 日日 索引 内容目录 投资要点 . 5 关键假设 . 5 区别于市场的观点 . 5 股价上涨催化剂 . 5 估值与目标价 . 5 博威合金核心指标概览.

6、6 一、国内高端铜合金材料领导者 . 7 1.1、新材料为主，新能源为辅 . 7 1.2、产品结构持续优化，毛利率大幅提高 . 7 1.3、公司发展复盘 . 10 1.4、公司股价复盘 . 10 二、高端铜材国产替代空间广阔，下游应用多点开花 . 11 2.1、高端铜合金材料国产替代空间广阔 . 11 2.2、下游领域多点开花 . 13 2.2.1、连接器：消费电子增长稳定，新能车前景广阔 . 13 2.2.2、VC 均温板-5G 手机散热解决方案 . 15 2.2.3、引线框架：半导体芯片封装需求带来确定增量空间 . 17 三、研发构筑护城河，精密细丝/光伏开启增量空间 . 19 3.1、研