百济神州-百创新药济世惠民创新药旗舰扬帆远航-220414（55页）.pdf

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1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级：买入（首次）评级：买入（首次） 市场价格：市场价格：113.50（港元）（港元） 分析师：祝嘉琦分析师：祝嘉琦 执业证书编号：执业证书编号：S0740519040001 电话：021-20315150 Email： 联系人：李霁阳联系人：李霁阳 Email： 基本状况基本状况 总股本(百万股) 1334 流通股本(百万股) 517 市价(港元) 113.5 市值(亿港元) 1514 流通市值(亿港元) 588 股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 20

2、20A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 2015.4 7499.6 10589.8 16354.2 18625.9 增长率 yoy% -32.5% 272.1% 41.2% 54.4% 13.9% 净利润（百万元） -10443.3 -9011.1 -7061.0 -2707.4 -249.5 增长率 yoy% 57.5% -13.7% -21.6% -61.7% -90.8% 每股收益（元） -1.19 -1.02 -0.80 -0.31 -0.03 每股现金流量 -0.95 -0.94 -1.02 -0.41 -0.07 净资产收益率 -41.4% -2

3、2.6% -22.1% -9.5% -0.9% P/E -77.8 -90.2 -115.1 -300.2 -3256.7 PEG -1.35 6.58 5.32 4.87 35.87 P/B 32.2 20.4 25.4 28.5 29.6 备注：股价截至 2022 年 4 月 14 日收盘 报告摘要报告摘要 面向全球，创新药旗舰启航。面向全球，创新药旗舰启航。百济神州成立 10 余年间从一家小型创新药企发展为同时具备研发、规模化生产、商业销售全产业链能力的 Bio-pharma，建立起超过 8000 人的团队，成为在纳斯达克、港交所、上交所三地上市的企业。百济神州已快速成长为具有全球化能力

4、的创新药企，本文重点介绍了其国际化能力及产品海外销售潜力。全球化能力的创新药企，本文重点介绍了其国际化能力及产品海外销售潜力。 三大重磅自主品种实现商业化：三大重磅自主品种实现商业化：1）BTK 抑制剂泽布替尼抑制剂泽布替尼目前在 45 个国家和地区获批（2019 美国，2020 年中国获批），是一款极具全球价值的创新药，预计中国销售峰，预计中国销售峰值超值超 20 亿元，海外销售峰值近亿元，海外销售峰值近 30 亿美元；亿美元；2) PD-1 单抗替雷利珠单抗替雷利珠 2019 年底在中国获批，大适应症进展快速，销售持续增长，21 年超 16 亿元。预计中国销售峰值超预计中国销售峰值超 50

5、亿元，海外权益亿元，海外权益 22 亿美金授权给诺华，预计食管鳞癌于亿美金授权给诺华，预计食管鳞癌于 2022 年在美国获批；年在美国获批； 3) PARP 抑制剂帕米帕利抑制剂帕米帕利 2021 年获批，为第四款上市的同类药物，布局二线卵巢癌维持，胃癌维持等适应症，预计国内销售峰值超 6 亿元。 内生内生+外延构建强大产品矩阵：外延构建强大产品矩阵： 1) 内生：内生：公司将 PD-1 和 BTK 两个重磅靶点作为 backbone，在实体瘤和血液瘤中广泛布局各类新兴靶点，TIGIT 全球领先，和诺华达成最高全球领先，和诺华达成最高 29 亿美金的授权亿美金的授权, 商业潜力巨大。布局 TI

6、M-3, OX40, HPK1 等新靶点，有望成为 FIC 或 BIC 新药。血液流中 BCL-2 进度领先，同时布局 PI3K 等关键靶点，未来联用组合多样。 2) 外延：外延：公司和 BMS、安进、诺华等 MNC 建立了深度的合作，从新基引进 3 款肿瘤药，接手其中国运营团队；和安进达成股权投资合作，引进 20 多项产品管线，三项已商业化； 向诺华授权 PD-1 和 TIGIT 的海外权益， 同时获得其多个产品中国商业化权利；从各类 biotech 企业积极引进新靶点新技术, 借此建立了十分丰富的管线组合。 新十年，新技术，目标是国际化新十年，新技术，目标是国际化 biopharma。公司