兆讯传媒-高铁媒体第一股成长性与高盈利兼备-220412（28页）.pdf

1、 上市公司 公司研究 /公司深度 证券研究报告 传媒 2022 年 04 月 12 日 兆讯传媒 (301102) 高铁媒体第一股，成长性与高盈利兼备 报告原因：首次覆盖 买入（首次评级） 投资要点： 兆讯传媒是高铁数字媒体领域龙头企业，也是高铁媒体首家上市公司。公司自 2007 年成立以来深耕高铁媒体，基于中国高铁网自建了一张覆盖全国的高铁数字媒体网络，从事高铁媒体资源开发、运营和广告发布业务。公司股东为联美控股，实控人为苏氏家族，股权结构稳定。公司商业模式与梯媒类似，媒体网络价值远高于单点价值，因此盈利能力强，毛利率和净利润率水平高，经营性现金流稳健，经营杠杆较高。2022 年疫情目前对

2、1Q22收入影响有限因为 1Q 的收入高峰在春运，而疫情影响主要集中在 3 月后，后续对 2Q22影响需要跟踪核心城市疫情防控情况和五一小长假的客流恢复情况。 网络价值不断提升的高铁媒体有望获得广告主更多预算倾斜。广告主长期有投放品牌广告的需求，选择投放媒介的核心是流量和转化率，品牌广告更重流量（曝光） 。高铁媒体流量持续增长，媒介效果提升，主要来自：1）高铁便捷性提升，中短途选择高铁出行的旅客量持续增长；2）高铁站点持续扩张。根据“十四五”规划，2025 年将实现高铁营业里程5 万公里；3）高铁候车时间较长，媒体触达率较高；4）监管上，部分互联网品牌广告形式如开屏、弹窗等受监管影响较大，高铁

3、媒体有望承接部分广告主预算转移。此外，兆讯高铁媒体成长性来自：1）量：公司签约高铁站点 558 个，在运营 432 个，覆盖量仍有空间；2）价：网络价值随流量增长而提升，数字化屏幕升级和运营效率提升。 兆讯高铁媒体市占率高，竞争格局相对稳固，点位成本涨幅可控。兆讯传媒具备先发优势，2007 年发掘铁路媒体场景，与全国 18 家铁路局中 17 家铁路局维持了长期且稳定的合作关系，现有在手合约超过 100 份，均为排他性协议并已经形成一定的规模优势，合约期限3-5 年。竞争对手想通过高价进入难度大，一方面与梯媒类似，核心是守住核心站点如北上广深等并打包售卖，另一方面，公司设备在铁路站点建成初期就安

4、装入驻，成为基础设施的一部分，更换设备的成本较大。我们考虑先发优势和行业商业模式特征，预计兆讯站点资源价格小幅增长，目前在手合同中半数约定每年 3-5%的涨幅，其余约定价格不变，预计成本端涨幅可控。 投资分析意见：首次覆盖，给予买入评级。我们预计，2021-2023E，公司收入分别实现6.19 亿元/8.16 亿元/10.56 亿元，同比分别增长 27%/32%/29%；实现归母净利润 2.41亿元/3.17 亿元/4.10 亿元，同比分别增长 16%/32%/30%。可比公司估值法下，考虑兆讯 21-23 年受益于高铁网络扩张，媒介价值凸显，公司市占率高，CAGR 为 30.70%增速明显快

5、于行业，给予 22 年 0.9 倍 PEG，对应目标价 43.70 元，目标市值 87.40 亿元。首次覆盖，给予买入评级。 风险提示：宏观经济下行风险；技术变革改变媒介价值风险；疫情持续影响高铁客流量进而影响广告主投放需求。 市场数据： 2022 年 04 月 11 日 收盘价（元） 27.28 一年内最高/最低（元） 38.98/27.13 市净率 4.7 息率（分红/股价） - 流通 A 股市值（百万元） 1177 上证指数/深证成指 3167.13/11520.21 注： “息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据: 2021 年 12 月 31 日 每股净资产（元） 5.76 资产负

6、债率% 30.97 总股本/流通 A 股 （百万） 200/43 流通 B 股/H 股（百万） -/- 一年内股价与大盘对比走势： 证券分析师 林起贤 A0230519060002 任梦妮 A0230521100005 联系人 任梦妮 (8621)23297818转 财务数据及盈利预测 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业总收入（百万元） 436 488 619 816 1,056 同比增长率（%） 16.3 11.9 26.8 31.8 29.4 归母净利润（百万元） 192 208 241 317 410 同比增长率（%） 20.7 8.4 15.6 31.6