【公司研究】青松股份-松节油深加工和合成樟脑龙头企业通过并购开拓化妆品领域-20200604[16页].pdf

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1、请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 公司研究/化工/基础化工材料制品 证券研究报告 青松股份青松股份（300132）公司研究报告公司研究报告 2020 年 06 月 04 日 Table_InvestInfo 投资评级 优于大市 优于大市 首次首次 覆盖覆盖 股票数据股票数据 Table_StockInfo 06 月 03 日收盘价 （元） 18.13 52 周股价波动（元） 8.66-20.10 总股本/流通 A 股（百万股） 517/460 总市值/流通市值（百万元） 9366/8342 相关研究相关研究 Table_ReportInfo 市场表现市场表现

2、 Table_QuoteInfo 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） 30.6 54.5 48.7 相对涨幅（%） 29.1 46.4 47.9 资料来源：海通证券研究所 Table_AuthorInfo 分析师:刘威 Tel:(0755)82764281 Email: 证书:S0850515040001 分析师:李智 Tel:(021)23219392 Email: 证书:S0850519110003 松节油深加工和合成樟脑龙头企业， 通过松节油深加工和合成樟脑龙头企业， 通过 并购开拓化妆品领域并购开拓化妆品领域 Table_Summary 投资要点：投资要点： 青松股份

3、：国内最大的松节油深加工企业和全球最大的合成樟脑供应商，通青松股份：国内最大的松节油深加工企业和全球最大的合成樟脑供应商，通 过并购诺斯贝尔开拓化妆品领域。过并购诺斯贝尔开拓化妆品领域。公司主要从事松节油深加工系列产品的研 发、生产与销售。公司是国内最大的松节油深加工企业，同时也是全球最大 的合成樟脑及其中间产品的供应商。 2019 年， 公司实现营业收入 29.08 亿元， 同比增长 104.57%，实现归母净利润 4.53 亿元，同比上升 13.19%。 公司拟公司拟通过全资子公司收购诺斯贝尔剩余通过全资子公司收购诺斯贝尔剩余 10%股权。股权。2020 年 5 月 6 日，公 司发布公告

4、，拟由公司全资子公司广东领博以现金方式收购香港诺斯贝尔 10%的股份，交易对价为 4.3 亿元人民币。本次交易完成前，公司持有诺斯 贝尔 90%股份，系诺斯贝尔的控股股东；本次交易完成后，公司及全资子公 司广东领博将分别持有诺斯贝尔 90%和 10%的股份，合计持有 100%股份。 积极推进林产化学品系列扩建改造项目，公司合成樟脑产能将提升至积极推进林产化学品系列扩建改造项目，公司合成樟脑产能将提升至 15000 吨。吨。公司新建 1.5 万吨香料项目包含包括龙涎酮产品 5000 吨/年，乙酸苄酯 产品 10000 吨/年。项目已完成安全验收及通过环保验收，并取得危化品 使用许可证 ，2019

5、 年 11 月起正式投产。另外，公司拥有 1000 吨/年的冰片 产能和 1 万吨/年的合成樟脑产能。其中，500 吨/年冰片精制扩建项目报告期 内已完成项目安全验收及通过环保验收， 正式生产。 年产 5000 吨合成樟脑扩 建项目（含生产线自动化改造）项目，于 2019 年下半年进行项目试生产，该 项目未来达产后，公司合成樟脑产能将提升至 15000 吨。 集设计、研发和制造于一体的化妆品集设计、研发和制造于一体的化妆品 ODM 企业，专注于面膜、护肤品和湿企业，专注于面膜、护肤品和湿 巾。巾。诺斯贝尔是一家集设计、研发和制造于一体的综合型化妆品生产企业， 致力于成为国际一流的化妆品研发、制

6、造商。公司以 ODM 为主，OEM 为辅 的直接销售形式。ODM 模式是根据客户要求的品类、规格、功能和质量，设 计产品配方和包装并进行生产，产品贴客户商标进行销售；OEM 模式是根据 客户要求的品类、规格、外观、形状、功能、质量，利用自有配方或客户提 供的配方进行生产，产品贴客户商标进行销售。主要产品涵盖面膜、护肤品 和湿巾三大品类。 盈利预测与估值区间。盈利预测与估值区间。 我们预计公司2020-22年净利润分别为5.54亿元、 6.14 亿元、 6.77 亿元， 对应 EPS 分别为 1.07、 1.19、 1.31 元。 我们给予公司 2020 年 18-22 倍 PE，对应合理价值区