紫燕食品-卓立鸡群剑指万店-20220409（50页）.pdf

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1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1Table_Info1 紫燕食品紫燕食品 食品加工食品加工/ /食品饮料食品饮料 Table_DateTable_Date 发布时间：发布时间：2 2022022- -0 04 4- -0 09 9 Table_Invest Table_Market 股票数据 0000/00/00 6 个月目标价（元） 收盘价（元） 12 个 月 股 价 区 间（元） 总市值（百万元） 总股本（百万股） A 股（百万股） B 股/H 股（百万股） 日均成交量（百万股） Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_T

2、rend Table_Report 相关报告 白酒 20 年复盘：白酒整体周期上行，关注次高端全国化机会 -20211229 食品饮料 2022 年度策略报告：白酒景气回暖，关注大众品提价周期利润弹性 -20211213 食品饮料行业周报：白酒配置性价比凸显，预调酒动销加快 -20210822 食品饮料行业点评：白酒景气度仍处于上行期，回调即是布局机会 -20210819 食品饮料行业周报：白酒优选次高端管理提升，大众品关注改善机会 -20210727 Table_Author 证券分析师：李强证券分析师：李强 执业证书编号：S0550515060001 021-20361174 证券分析师：

3、郭梦婕证券分析师：郭梦婕 执业证书编号：S0550521070003 15201989961 Table_Title 证券研究报告 / 公司深度报告 卓立鸡群，剑指万店卓立鸡群，剑指万店 报告摘要：报告摘要： Table_Summary 千亿佐餐卤味行业格局分散，公司龙头地位彰显千亿佐餐卤味行业格局分散，公司龙头地位彰显。2019 年佐餐卤味市场规模达 1065 亿元，预计 2020-2025 年 CAGR 将达 11.4%，2025 年规模将达 2799 亿元。2021 年 2 月门店数达 10.52 万家，消费升级、连锁化等因素驱动下门店有望加速扩张。餐桌卤味品牌化进程慢于休闲卤味，行业竞

4、争格局高度分散，CR5仅为4.1%，公司市占率行业领先，2020年市占率为 2.82%，超 2-5 名总和。 产品产品筑牢品牌之基筑牢品牌之基，渠道改革，渠道改革插上腾飞翅膀插上腾飞翅膀。产品是核心竞争壁垒，立足家庭场景，公司研发夫妻肺片、百味鸡等核心单品，以自主配方叠加辣味成瘾性获取客户粘性，全国化拓展进程中夫妻肺片保持三成以上营收，预包装产品发力商超、电商等新渠道，2021H1 占比已达 6.2%，2018-2020 年 CAGR 达 71.59%，创新推出“卤味+主食”延伸消费场景。渠道改革提升市场活力，2106 年公司将直接加盟模式调整为“公司-经销商-终端加盟门店”的两级销售网络，鼓

5、励区域管理人员转型为经销商加快市场扩展，年净增门店数由 2008-2016 年的不足 200 家提升至2016-2021 年的超 700 家，2021 年底门店数超 5400 家，立足华东、辐射全国的发展蓝图快步展开，2020 年疫情影响下平均单店营收仍超 90万元，同比仅小幅下滑 8.4%，单店经营整体稳健，终端加盟意愿强烈，年净增门店 854 家。供应链方面，华东、华中、西南布局 5 家现代化生产基地和 8 家冷链物流子公司辐射全国，可于全国实现“前一天下单、当天生产、当日或次日配送到店”，拟建设宁国、荣昌二期生产基地新增 1.9 万吨产能并新建 3.1 万平仓储基地，为加快发展保驾护航。

6、 行业格局集中趋势加速，行业格局集中趋势加速，万店品牌目标可期万店品牌目标可期。佐餐卤味行业仍处于快速发展阶段，未来门店空间有望超过 20 万家。消费者对健康诉求提升、连锁化品牌化趋势下行业加速集中，公司中长期有望实现万店目标。门店扩张带动鲜货基本盘稳定增长，预包装产品持续发力、 “卤味+堂食（外卖） ”迎合一人食场景需求、 “椒言椒语” “嗨辣麻唇”新品牌布局新市场提供想象空间，佐餐卤味第一股品牌故事延续新篇章。 盈利预测：盈利预测：预计 21/22/23 年公司归母净利润分别为 4.15/5.08/6.08 亿元，分别同增 6.78%/22.22%/19.87%。 风险提示：风险提示：食品