采纳股份-强粘性大客户代工规模持续增长高价值产品获批加速奠定发展基础-20220406（28页）.pdf

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1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9626187/21 /20 19 022 816 : 59 Table_Title 强粘性大客户代工规模持续增长，高价值产品获批加速奠定发展基础 Table_Title2 采纳股份（301122） 大客户代工模式获验证，合作稳定兼大客户代工模式获验证，合作稳定兼可持续良性发展可持续良性发展 公司主营兽用、医用类注射穿刺类器械，自成立以差异化竞争ODM/OEM 模式主攻海外重点大客户，与 Neogen、Medline、ThermoFisher、McKesson 等欧美知名医疗企业合作关系良好，一方面合作稳定一方面合作稳定，大客户供应商甄选流程复杂耗时长，

2、通常需前期 3 年以上考察，转换供应商亦相对复杂，且公司部分细分产品已成为客户独家供应商，另一方面已验证大客户模式具有另一方面已验证大客户模式具有可持续性可持续性，主要客户采购规模总体呈逐年上涨，且品类规模持续丰富，表明大客户模式良性发展已得验证，后续随着公司高附加值品类持续获批，预期合作良性可持续；此外公司持续平衡客户结构，原有客户稳定放量的同时新客户持续拓展；原有客户稳定放量的同时新客户持续拓展；截止2021 年底公司取得 21 项 FDA510K 认证、28 项 CE 认证（其中注射穿刺器械产品为 22 项） ，其中 FDA 产品注册数量在国内注射穿刺同行业公司中居前，且近两年有加速获批

3、趋势，为后续且近两年有加速获批趋势，为后续品规放大上量奠定基础。品规放大上量奠定基础。 经营质量稳健向好，高附加值产品持续开拓经营质量稳健向好，高附加值产品持续开拓 公司初始业务为兽用穿刺器械，2013 年专注于医用注射穿刺类产品的采纳医疗成立，现已形成兽用、医用穿刺输注以及实验室耗材三大板块，2021 年实现营业收入 4.42 亿元，自 2018 年以来复合增速为 45.54%，扣非归母净利复合增速为扣非归母净利复合增速为 82.88%82.88%，其中三四季度业绩环比走高，呈现放量态势，其中三四季度业绩环比走高，呈现放量态势，毛利率高于行业平均水平且有走高趋势。兽用业务国内市占率第一。兽用

4、业务国内市占率第一（2019 年以生产规模计） ，主要产品均具有较强核心技术及市场竞争力；医用产品自医用产品自 20162016 年投产后增速迅猛，年投产后增速迅猛，20182018 年来复合增速达年来复合增速达107.16%107.16%，且响应行业趋势以安全类注射器，且响应行业趋势以安全类注射器/ /针等高附加值新品针等高附加值新品研发为主，研发为主，20202020 年年 5 5 款安全类产品均获款安全类产品均获 FDA510FDA510（k k）认证）认证，奠，奠定后续定后续放量放量基础基础，预期随着创新驱动下高附加值产品推出、大客户合作广深度拓展以及产能释放等推进，公司主营业务持续高

5、增长态势。 盈利预测盈利预测 综上，我们预计未来三年公司业绩将保持快速增长态势，2022-2024 年实现营业收入为 6.80/9.43/13.55 亿元，分别同比增长 53.8%/38.7%/43.7%，实现归母净利润分别为1.99/2.87/4.12 亿元，分别同比增长 52.1%/44.6%/43.3%，每股收益分别为 2.11/3.06/4.38 元/股，对应 2022 年 4 月 7 日67.02 元的收盘价，PE 分别为 32/22/15 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示风险提示 评级及分析师信息 Table_Rank 评级：评级： 增持 上次评级： 首次覆盖 目标价格：

6、目标价格： 最新收盘价： 67.02 Table_Basedata 股票代码：股票代码： 301122 52 周最高价/最低价： 总市值总市值( (亿亿) ) 63 自由流通市值(亿) 15 自由流通股数(百万) 22 Table_Pic Table_Author 分析师：崔文亮 邮箱： SAC NO：S1120519110002 助理分析师：陈晨 邮箱： -20.0%-15.0%-10.0%-5.0%0.0%5.0%10.0%15.0%20.0%采纳股份沪深300Table_Date 2022 年 04 月 06 日 仅供机构投资者使用 证券研究报告|公司深度研究报告 167564 证券研究