安井食品-公司深度研究：速冻龙头稳成长预制菜风口抢占C位-220406（40页）.pdf

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1、 国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2022 年年 04 月月 06 日日 公司公司研究研究 评级：买入评级：买入(上调上调) 研究所 证券分析师： 薛玉虎 S0350521110005 证券分析师： 刘洁铭 S0350521110006 联系人 ： 肖依琳 S0350121120033 速冻龙头稳成长，预制菜风口抢占速冻龙头稳成长，预制菜风口抢占 C 位位 安井食品（安井食品（603345）公司深度研究）公司深度研究 最近一年走势 相对沪深 300 表现 表现 1M 3M 12M 安井食品 -6.1% -31.8% -48.5% 沪深 300 -5.2% -11.5% -17.1

2、% 市场数据 2022/04/06 当前价格（元） 109.10 52 周价格区间（元） 102.27-262.94 总市值（百万） 32,000.04 流通市值（百万） 26,443.92 总股本（万股） 29,330.92 流通股本（万股） 24,238.24 日均成交额（百万） 272.09 近一月换手（%） 0.99 相关报告 投资要点：投资要点： 安井作为速冻食品行业龙头，在行业进入平稳增长阶段后仍然保持高于行业的增速，并与对手逐步拉开差距。我们认为，背后的核心逻辑主要分为三点：1）公司拥有专业实战型管理层，短期策略顺应市）公司拥有专业实战型管理层，短期策略顺应市场， 长期战略坚定且

3、清晰场， 长期战略坚定且清晰。 公司采取专业职业经理人的管理模式， 主要高管与公司一同成长并均有持股， 短期策略擅长顺应市场需求， 长期通过产能扩张、 “销地产”模式推进、差异化竞争等战略布局，带领公司逐步成为行业龙头。2）大单品打造能力强，产能扩张带来的）大单品打造能力强，产能扩张带来的规模效应为大单品放量提供保障。规模效应为大单品放量提供保障。 公司以产品力为基石， 通过稳步的产能扩张以强化规模效应， 在成本上与对手拉开差距， 并聚焦渠道资源推广， 支撑大单品以高质中高价的优势放量增长。 多年来公司培育了锁鲜装系列、 撒尿肉丸、 霞迷饺等数十个亿级大单品，每年大单品的收入增长对整体营收增长

4、的贡献平均在 50%左右。 3） 强渠道服务） 强渠道服务能力以及多年来培育的渠道自身实力， 支撑整体规模的快速增长。能力以及多年来培育的渠道自身实力， 支撑整体规模的快速增长。 公司与经销商共同成长多年， 拥有一大批优质且稳定的经销商资源， 通过“贴身服务”的渠道服务方式使得经销商忠诚度高，并对市场具有高敏锐度，执行能力强。同时，公司采用因地制宜的渠道管理策略，最大化地发挥各地渠道效用。 未来看点：未来看点： 1）主业传统速冻景气仍在，结构升级）主业传统速冻景气仍在，结构升级+集中度提升为主旋律。集中度提升为主旋律。传统速冻食品行业未来仍然存在增量空间，其中速冻火锅料主要受益于消费升级趋势下

5、产品结构以及应用场景渗透率提升，速冻米面制品则依靠新品类放量带动整体增长。 同时， 目前安井在速冻火锅料行业的市占率仅 15.5%，长期可通过新品拓展、渠道扩张下沉等方式提升市场份额。 2）预制菜行业快速成长，公司有望成为预制菜全国性龙头）预制菜行业快速成长，公司有望成为预制菜全国性龙头。预制菜行业在 B 端降本增效以及 C 端消费习惯变革的推动下快速发展，而目前预制菜行业参与者众多， 也未产生具备规模的全国性大单品。 结合品类与渠道特性我们认为， 以规模化为导向， 辅以较高的盈利能力是品类成长的关键，小 B 类餐饮放量速度最快，家庭渠道营销投入大但盈利能力最好。 安井大单品打造经验丰富， 拥

6、有敏锐的市场反应能力， 且资金规模优势突出， 定增项目叠加湖北洪湖项目将新增预制菜超 20 万吨年产能，具备打造规模化大单品的基础，转为自产后预 -0.5043-0.3561-0.2079-0.05970.08850.236821/4 21/5 21/6 21/7 21/8 21/9 21/1021/1121/12 22/1 22/3 22/4安井食品沪深300 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 制菜的盈利水平或将有效提升。 同时， 公司拥有成熟的经销网络，其主要优势渠道在放量速度快的小 B 端， 且近几年 C 端占比逐渐提升，预制菜预计可与原有渠道良好协同。目前公司正积极采用专