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中国中免-公司深度报告：免税巨擘厚积薄发-220405（48页）.pdf

上传人：铅笔编号：67207 2022-04-07 PDF PDF 48页 1.69MB 24张图表

该报告所属合集： 2026年中国中免/中国国旅历年年报/财报合集

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报告速读

本文主要内容为对中国中免（601888）的深度研究报告，主要观点如下： 1. 中国中免是我国免税行业的绝对龙头，拥有机场免税、市内免税和离岛免税牌照，截至2021年5月末，公司经营195间店铺，覆盖我国29个省份的188间店铺，以及香港、澳门和柬埔寨的6家境外免税店。 2. 2020年，我国免税品销售额达到人民币329亿元，仅同比减少34.2%，而同期全球、亚洲分别同比减少60.9%/40.2%。在后疫情时代，我国在全球旅游零售市场份额进一步提升，公司作为龙头充分受益，成为全球第一大旅游零售运营商。 3. 海南作为自由贸易港，发展免税业务承接海外消费回流，近年来离岛免税政策不断放宽，且放开牌照，多家运营商进入共同做大蛋糕。目前海南投入运营的10家免税店中，6家在中免旗下，公司龙头地位难以撼动。 4. 机场免税方面，中免通过收购日上中国和日上上海，垄断北京和上海的进出境免税业务，实现卡位优势。 5. 2020年，公司有税业务收入197亿元，同比增长1615%，占公司总营收的37.8%。 6. 预计2021/2022/2023年实现归母净利润96/120/161亿元，同增56%/25%/34%，当前股价对应PE为35x/28x/21x，估值极具配置价值，首次覆盖，给予“买入”评级。