康德莱-国产注射穿刺龙头企业产品升级加速成长-220406（31页）.pdf

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1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 国产注射穿刺龙头企业，产品升级加速成长 主要观点：主要观点： Table_Summary 注注射穿刺射穿刺类类器械终端器械终端应用应用场景丰富，市场需求量大场景丰富，市场需求量大，CAGR19%。 注射穿刺器械应用领域广泛，市场需求量大，2020 年国内市场规模约 272 亿元，近五年复合增速达 19%。未来受终端应用场景拓展，行业增速仍能维持在较高水平。 （1）传统临床使用类，受人口老龄化下诊疗需求驱动和临床诊疗术式升级，临床用注射穿刺类需求稳定增长； （2） 生物制剂快速发展， 自我给药的注射穿刺需求大增， 如传统以胰岛素为代表的慢性用药，

2、用药人群仍有较大的渗透空间； （3）医美、高价疫苗等偏消费医疗属性的需求催化，新生注射穿刺类器械需求增加。 公司公司是注射穿刺领域的龙头企业， 产品升级， 海外市场逐渐成为亮是注射穿刺领域的龙头企业， 产品升级， 海外市场逐渐成为亮点点 公司是注射穿刺领域的龙头企业， 产品升级， 安全系列的产品不断上市（如安全注射器、安全注射针、安全采血针、安全胰岛素笔针等） ，海外市场逐渐成为亮点。公司海外市场产品从普耗类的输液器、一次性注射器，扩展到安全型产品，从以简单的 OEM 模式拓展到 ODM 模式，海外市场的毛利率水平也显著提升，从 2021 年的 13.94%提升到 2020 年的 36.64%

3、。 公司公司以外贸促内贸，以外贸促内贸， 消费属性的胰岛素笔针、 美容针均有望成为大消费属性的胰岛素笔针、 美容针均有望成为大单品单品 公司国内产品注册速度晚于海外市场，如安全型胰岛素笔针已获CE 认证，医美钝针也早在法国实现销售。目前医美钝针已经获得NMPA 批准， 安全型胰岛素笔针预计也将在国内获批， 消费属性强的胰岛素笔针、 美容针均有望成为大单品。 公司胰岛素笔针与可孚医疗进行线上合作，销量线上第一。中国胰岛素使用群体潜力大，预计配套笔针年需求量超 200 亿支，胰岛素带量采购等政策也有望加速胰岛素在患者中的渗透， 预计公司胰岛素配套笔针 2025 年预计实现销售收入 2.5 亿元，2

4、021-2025 年复合增速约 40%。公司美容针是公司医美事业部的拳头产品，该产品也是国内目前唯一经 NMPA 批准、含一次性使用钝末端注射针的注射包类产品。国内目前医美用户规模庞大，2022 年预计超 2,000 万人，注射类项目尤其高频， 对美容针的需求量有望接近亿级， 我们预计单就医美用钝针，也将会是 5 亿元收入级别的大单品。 投资建议投资建议 我们预计公司 2021-2024 收入有望分别实现 30.97 亿元、38.71亿元、 47.18亿元和57.24亿元， 同比增长分别约17.05%、 25.03%、 Table_StockNameRptType 康康 德德 莱（莱（6039

5、87） 公司研究/公司深度 投资评级：买入（首次）投资评级：买入（首次） 报告日期： 2022-04-06 Table_BaseData 收盘价（元） 19.38 近 12 个月最高/最低（元） 30.92/17.40 总股本（百万股） 442 流通股本（百万股） 438 流通股比例（%） 99.18 总市值（亿元） 86 流通市值（亿元） 85 Table_Chart 公司价格与沪深公司价格与沪深 300 走势比较走势比较 Table_Author 分析师：谭国超分析师：谭国超 执业证书号：S0010521120002 邮箱： 联系人：李婵联系人：李婵 执业证书号：S001012111003

6、1 邮箱： Table_CompanyReport 相关报告相关报告 -32%-11%11%33%54%4/217/2110/211/224/22康 德 莱沪深300Table_CompanyRptType 康康 德德 莱（莱（603987） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 31 证券研究报告 21.88%和 21.33%， 考虑到公司高毛利率产品占比逐渐提升， 公司整体的毛利率和净利率水平也会逐年提长，我们预计公司 2021-2024 年归母净利润分别实现 2.91 亿元、3.92 亿元、4.90 亿元和6.10 亿元，同比增长分别约 43.7%、34.6%、24.8%和 24.6%