迪阿股份-首次覆盖：真爱唯一钻戒新秀DR的突围之路-220405（55页）.pdf

1、公司深度研究 | 迪阿股份 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 真爱唯一，钻戒新秀 DR 的突围之路 迪阿股份（301177.SZ）首次覆盖 公司深度研究公司深度研究 | 迪阿股份迪阿股份 公司评级 买入 股票代码 301177 前次评级 评级变动 首次 当前价格 80.91 近一年股价走势近一年股价走势 分析师分析师 许光辉许光辉 S0800518080001 021-38584237 相关研究相关研究 -51%-40%-29%-18%-7%4%15%2021-042021-082021-12迪阿股份饰品创业板指 核心结论核心结论 全球第二大钻饰消费市场，竞争分散龙头尚未形成。全球第二

2、大钻饰消费市场，竞争分散龙头尚未形成。根据贝恩咨询，预计21年全球钻饰零售额约840亿美元，我国为第二大钻饰消费国家，零售额占比约10%。我国珠宝市场格局较为分散，头部品牌尚未形成龙头，20年CR5/CR10仅为21.0%/24.9%，对标消费结构相似的香港市场，国内珠宝行业集中度仍有较大的提升空间，新锐品牌有望突出重围。 核心优势：品牌理念独特核心优势：品牌理念独特+门店运营高效门店运营高效+拓店逻辑清晰拓店逻辑清晰+营销引流裂变。营销引流裂变。迪阿设定“男人一生只能定制一枚求婚钻戒”的购买规则，有效提高品牌区分度，在婚恋市场占有率由2018年的1.18%提升至2021H1的 6.47%；2

3、018年起公司大幅开拓线下门店，前期爬坡阶段月店效出现下滑后，公司及时调整策略，聚焦提质增效，20年月坪效显著提升，未来拓店逻辑清晰；公司通过明星故事、跨界IP联名等方式进一步提升品牌影响力，各大社媒平台声量遥遥领先，同时使得相当数量的DR粉丝在微博、微信朋友圈等渠道“秀恩爱” ，为公司的品牌传播带来裂变效应。 Blue Nile发展之鉴：品牌发展之鉴：品牌=创新创新+特色特色+求变。求变。21世纪初期Blue Nile在美国电商红利的沐浴之下诞生，凭借其特色在美国市场中一鸣惊人，颠覆了整个珠宝行业，直至今日仍被众多品牌商所效仿。Blue Nile在美国的发展历程再次证明， 相对小众化的非To

4、p品牌也可以凭借其特色在珠宝行业中占有一席之地，我们认为该结论同样适用于中国市场，DR作为相对小众化的新锐品牌，有望凭借其独特理念在中国珠宝市场中大放异彩。 投资建议：投资建议：公司聚焦婚戒市场，产品理念独树一帜，预计2123年EPS分别为3.25/4.13/5.52元/股。参考行业可比公司估值，给予公司22年25xPE，目标价103.28元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧；委外生产风险；婚恋饰品需求下降。行业竞争加剧；委外生产风险；婚恋饰品需求下降。 核心数据核心数据 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 1,665 2,464 4,

5、623 6,035 8,185 增长率 11.0% 48.1% 87.6% 30.5% 35.6% 归母净利润 (百万元) 264 563 1,301 1,652 2,208 增长率 -3.2% 113.4% 130.9% 27.1% 33.6% 每股收益（EPS） 0.66 1.41 3.25 4.13 5.52 市盈率（P/E） 122.6 57.5 24.9 19.6 14.7 市净率（P/B） 43.5 26.0 4.6 3.7 3.0 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 证券研究报告证券研究报告 2022 年 04 月 05 日 公司深度研究 | 迪阿股份 2 | 请务必仔细阅

6、读报告尾部的重要声明 西部证券西部证券 2022 年年 04 月月 05 日日 索引 内容目录 投资要点 . 6 关键假设 . 6 区别于市场的观点 . 6 股价上涨催化剂 . 6 估值与目标价 . 6 迪阿股份核心指标概览. 7 一、迪阿股份：钻戒新锐，势不可挡 . 8 1.1 历史沿革：十余年深耕品牌形象，后起直追成功登陆资本市场 . 8 1.2 多品牌全渠道共同发展，业绩增速亮眼 . 9 1.3 股权结构高度集中，股权激励维持团队稳定 . 11 二、行业集中度较低，品牌塑造为关键所在 . 12 2.1 从产业链视角出发，再看上中下游利润分配 . 12 2.2 竞争格局分散，新锐品牌有望突