从Keep看互联网智能化健身行业发展：全民健身智能风起-220331（35页）.pdf

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1、 行业及产业 行业研究/行业深度 证券研究报告 社会服务/ 体育 2022 年 03 月 31 日 全民健身，智能风起 看好 从 Keep 看互联网智能化健身行业发展 证券分析师 赵令伊 A0230518100003 研究支持 张玲玉 A0230120050001 联系人 张玲玉 (8621)23297818转 本期投资提示： 中国健身市场增长潜力巨大，智能科技赋能健身服务产业链打造新增长曲线。中国的健身人群渗透率为 21.5%，不足美国的 1/2；人均健身支出为 2,596 元/人，提升空间巨大。复盘中国健身行业发展史，人工智能、大数据等前沿科技的兴起推动国内健身行业迎来第二波高速增长期，开

2、启健身智能化时代；从健身产业链看，打造个性化服务方案、提升用户健身体验将成为健身企业未来发力点。据灼识咨询，2021 年中国健身市场规模达 7,866亿元，预计未来五年内将以 13.5%的 CAGR 增至 14,793 亿元，约占全球市场份额 1/5。 健身行业线上化趋势显著，优化内容提高服务体验成互联网健身平台深耕方向。互联网普及加上疫情催化居民养成居家健身习惯，中国线上健身市场高速发展，2021 年已达 47%份额。从其商业变现模式看，目前电商业务（包括智能健身设备和配套运动产品）仍为互联网健身企业最主要收入来源，但获客关键和用户留存依靠优质的运动解决方案，满足用户多场景、 个性化和高沉浸

3、体验感的需求， 会员服务及内容订阅等业务具有广阔增长空间，“内容为王”将成为健身平台的必由之路。 以运营内容社区为核心构建健身生态，健身服务个性化、智能化、场景化发展。健身产品与服务的科技附加值提升，互联网健身平台从运动工具类向运动科技类企业转型，满足用户个性化、智能化需求。借鉴全球最大的互动健身平台 Peloton 发展之路，以智能健身硬件切入，持续加码内容投入打造线上平台 Peloton，开创在线健身、科技引领的健身方式，将健身器材、健身社交软件、健身媒体内容相结合，构建“硬件+内容+社区”的健身生态。国内互联网健身类公司 Keep、咕咚、悦动圈等则以线上 App 为起点，走会员内容订阅、

4、商城、广告等电商化变现的路径，开拓智能健身硬件市场，打造以运营内容社区为核心的闭环生态。 Keep 引领国内互联网健身市场发展，打造出科技互联的运动新生态。Keep 作为全国最大线上健身平台，月活用户数已突破 4000 万达到断层式领先。平台内容生产方式多样、生产机制专业且不断迭代更新，并已建立起超 17 亿次互动的活跃社区以增强平台社交性，保证用户黏性。此外，平台为用户提供从硬件到软件，全面智能的健身解决方案，拥有线上会员订阅、自营品牌产品销售、广告及线下健身房三大变现方式，变现能力多元可持续。辅之以平台领先的行业洞察能力及人工智能技术， 公司或将打造出科技互联的运动新生态，建立起以活力社区

5、为依托、象征健康生活方式的“下一代品牌”。 投资分析意见：中国健身产业在消费升级和全民健身政策驱动下，未来仍有较高成长性，预计2024年行业规模可突破10000亿元。 传统线下业态受制于单一的盈利模式发展乏力，互联网健身智能化、服务场景多元化、内容社区生态化是行业增长的结构性机会。重点关注互联网健身服务企业 Keep （拟上市港股） 、 咕咚、 悦动圈、 超级猩猩、 Peloton （PTON.O） 、乐刻运动、光猪圈；健身餐饮企业：薄荷健康、超能鹿战队、鲨鱼菲特、王饱饱；运动新零售企业：Fiture 魔镜、Lululemon(LULU.O)、MAIA ACTIVE 玛娅、Particle F

6、ever 粒子狂热、舒华体育（605299.SH）和英派斯（002899.SZ） 。 风险提示：行业增速不及预期、新商业模式盈利风险、研发成本增长风险、疫情扰动风险。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共35页 简单金融 成就梦想 投资案件 结论和投资分析意见 中国健身产业在消费升级和全民健身政策支持驱动下，未来仍有较高成长性，预计2024 年行业规模可突破 10000 亿元。传统线下业态受制于单一的盈利模式发展乏力，互联网健身智能化、 服务场景多元化、 内容社区生态化是行业增长的结构性机会。 Keep作为全国最大线上健身