亿田智能-深度报告：建立多元化产品矩阵布局立体式销售渠道建设-20220331（24页）.pdf

1、公司深度报告公司深度报告 请务必阅读正文之后的声明请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 24 Table_MainInfo 建立建立多元化产品矩阵，多元化产品矩阵，布局布局立体式销售渠道建设立体式销售渠道建设 亿田智能亿田智能（300911300911）深度报告）深度报告 分析师：分析师： 尤越 SAC NO： S1150520080001 2022 年 03 月 31 日 Table_Summary 投资要点：投资要点： 代工起家，专注厨房电器领域代工起家，专注厨房电器领域 浙江亿田智能厨电股份有限公司创

2、立于 2003 年，是一家专业研发、生产、销售、服务为一体的高端厨电及不锈钢橱柜集成解决方案的制造企业。2007 年公司率先应用侧吸下排技术，持续推动了集成灶产业的发展。2018 年总面积近 4.5 万平方米的智能工厂项目正式投产，持续推进产品“工业化，自动化，信息化，智能化”四化融合，公司于 2020 年 12 月 3 日在深交所上市。 建立多元化产品矩阵，构建立体式销售渠道建立多元化产品矩阵，构建立体式销售渠道 以集成灶为主，建立多元化产品矩阵以集成灶为主，建立多元化产品矩阵。公司不断优化产品结构，建立多元化产品矩阵。公司主要以集成灶产品为主，同时搭配销售吸油烟机、燃气灶、 集成水槽、洗碗

3、机等其他厨房电器产品。公司采取“以销定产”的生产模式，自主生产为主、外协生产为辅。 以经销为主，持续推进立体式销售全渠道建设。以经销为主，持续推进立体式销售全渠道建设。公司销售模式主要包括经销模式、直销模式和出口模式， 其中， 经销模式是目前主要的销售模式。 线下经销商渠道方面：公司拥有经销商 1300 多家，已覆盖全国 31 个省（自治区、直辖市） ；工程渠道方面：公司积极开拓工程渠道，2021 年上半年新增工程项目超 20 项；KA 渠道方面：在与红星美凯龙、居然之家的全方位合作下，公司还大力开拓国美、苏宁等 KA 渠道；家装渠道方面：新增合作装企超 500家；线上电商渠道方面：公司持续加

4、大发展电商渠道，加强电商团队建设和人才培养，同时积极开展新零售业务。 注重研发，深化产品创新注重研发，深化产品创新。亿田研发投入位于行业前列，且研发费用也在逐年增加。2017 年至 2021 年三季度，公司研发费用分别为 1890.54 万元、2694.73 万元、3140.42 万元、3142.36 万元和 3230.41 万元，占营业收入的比例分别为 3.94%、4.39%、4.79%、4.39%和 4%，逐年增加的研发费用为公司研发工作提供了充足的资金保障。 投资建议与盈利预测投资建议与盈利预测 集成灶作为现代新型厨房电器，高景气度持续，市场需求有望进一步提升。公司坚持以市场需求为导向，

5、积极把握近年来集成灶行业快速发展的历史机遇，有效的整合公司资源优势，品牌建设和渠道发展两手抓，业务规模有望进一步提升。我们预计公司 2021-2023 年 EPS 分别为 1.76、2.38 和 3.36元，对应 PE 分别为 30.55、22.57 和 16.02 倍，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示风险提示 宏观经济波动的风险；终端需求严重下滑的风险；渠道建设不及预期的风险等。 Table_Analysis 证券分析师证券分析师 尤越 Table_Author Table_Invest 评级：评级： 增持增持 上次评级： 目标价格：目标价格： 最新收盘价： 52.74 Table_Pi

6、cture 最近半年股价相对走势最近半年股价相对走势 Table_Report 相关研究报告相关研究报告 -24%-13%-2%9%20%31%21!/921!/12亿田智能沪深300 公公司司研研究究 证证券券研研究究报报告告 深深度度报报告告 公司深度报告公司深度报告 请务必阅读正文之后的声明请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 2 of 24 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 主营收入 655 716 1,171 1,577 2,066 (+/-)