有色金属行业：新能源产业链以“锂”服人供需缺口支撑锂价格中枢上移-220327（28页）.pdf

1、 此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告证券研究报告 新能源产业链以“锂”服人，供需缺口支撑锂价格新能源产业链以“锂”服人，供需缺口支撑锂价格中枢上移中枢上移 2022 年年 03 月月 27日日 评级评级 领先大市领先大市 评级变动： 维持 行业涨跌幅行业涨跌幅比较比较 % 1M 3M 12M 有色金属 -7.55 -3.25 30.76 沪深 300 -7.83 -15.17 -17.28 周策周策 分析师分析师 执业证书编号：S0530519020001 0731-84779582 刘天文刘天文 研究助

2、理研究助理 0731-88954635 相关报告相关报告 1 有色金属： 新能源汽车产业链 2022 年度策略报告：助力碳中和，关注“成长和紧缺” 2021-12-31 2 有色金属：新能源汽车产业链周观点：11 月新能源汽车产销再创新高 2021-12-21 3 有色金属：新能源汽车行业周观点：废旧动力 电 池 回 收 利 用 市 场 将 迎 来 长 足 发 展 2021-12-13 重点股票重点股票 2020A 2021E 2022E 评级评级 EPS PE EPS PE EPS PE 天齐锂业 1.33 65.07 4.77 18.12 6.05 14.29 推荐 中矿资源 1.90 5

3、0.63 7.12 13.52 9.24 10.42 推荐 资料来源：同花顺iFinD，财信证券 投资要点：投资要点： 我们判断，我们判断，2022年锂资源价格仍具备上涨空间。年锂资源价格仍具备上涨空间。根据安泰科披露的最新数据，截止至 2022.03.14，电池级碳酸锂报价为 51.20 万元/吨，较去年同期上涨 6倍，较 2020 年年初上涨 10 倍，涨幅显著。在如此高的碳酸锂价格之下，新能源产业链的盈利逐渐向上游转移至锂矿和锂盐生产企业，根据百川盈孚的统计数据，国内碳酸锂生产企业的平均盈利能力已经达到 35.44 万元/吨。从库存端来看，目前碳酸锂企业的库存仅 4840吨，处于历史地位

4、，叠加下游需求依旧旺盛，我们判断，2022年锂资源价格仍具备上涨空间。 锂资源供需紧平衡：需求稳步增长，供给受制于锂矿。锂资源供需紧平衡：需求稳步增长，供给受制于锂矿。供给方面，全球锂资源供应主要来源于澳洲的锂辉石矿，南美盐湖卤水和中国的锂云母矿和盐湖卤水，其中澳洲的锂辉石矿依旧是全球锂盐的主要原料来源，澳矿较长的复产周期限制了全球的供应量，预计 2022年全球锂资源总供应量约 60.2万吨 LCE。需求方面，锂电池取代传统行业成为主力，未来随着新能源汽车的普及和储能的快速发展，锂需求将持续旺盛，预计 2022 年全球锂总需求量约 64.1 万吨 LCE。结合上述供需关系的判定，我们判断 20

5、22年锂资源供不应求状态仍将持续。 锂盐价格上涨对锂电产业链的影响有限，下游具备成本传导能力。锂盐价格上涨对锂电产业链的影响有限，下游具备成本传导能力。电池方面，碳酸锂涨价对电池价格影响有限，当碳酸锂价格由 50 万元/吨上涨至 70 万元/吨时，电池售价涨幅将小于 20%。整车方面，当碳酸锂价格由 50万元/吨上涨至 70万元/吨时， 各级别车型成本上涨幅度不一，但总体涨幅均保持在 10个百分点以内。短期来看，锂盐价格上涨会影响下游厂商的毛利率，但下游厂商能通过涨价进行一定的成本传导。而且在锂电产业链竞争如此激烈的背景下，下游厂商可能更愿意承担短期毛利率下降的阵痛来换取长期市占率和盈利能力的

6、提升。 当前全球外部因素当前全球外部因素有利于锂资源价格维持高位。有利于锂资源价格维持高位。目前，智利锂资源国产化、 全球油价高涨等外部因素均加剧了全球锂资源供需紧张的局面，有利于锂资源价格维持高位。虽然目前我国的锂资源价格与全球锂资源价格存在一定的价差，但我们认为这是国内锂资源供不应求的正常体现。而且，目前国外的锂资源价格中枢也在不断上移，这也能直接体现全球锂资源供不应求的状态。 -32%-18%-4%10%24%38%52%66%80%2021-032021-072021-11有色金属沪深300行业深度行业深度 有色金属有色金属 此报告仅供内部客户参考此报告仅供内部客户参考 -2- 请务必