2022年全球免税市场格局及中国中免核心业务拆解分析报告（40页）.pdf

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1、2022 年深度行业分析研究报告 2 内容目录内容目录 核心问题解析核心问题解析 . 5 5 核心问题一：全球免税市场格局核心问题一：全球免税市场格局 . 5 5 核心问题二：中免全局概览核心问题二：中免全局概览 . 6 6 核心问题三：新海港带来的第二成长曲线核心问题三：新海港带来的第二成长曲线 . 7 7 核心问题四：理性看待出境游分流影响，出境游和海南游不是零和博弈核心问题四：理性看待出境游分流影响，出境游和海南游不是零和博弈 . 9 9 核心问题五：预计韩国免税分流将持续减弱核心问题五：预计韩国免税分流将持续减弱 . 1010 核心问题六：深度解析规模优势，离岛免税成本相对刚性，规模效

2、应明显核心问题六：深度解析规模优势，离岛免税成本相对刚性，规模效应明显 . 1111 1.1. 国资背景底蕴深厚，旅游零售行业龙头国资背景底蕴深厚，旅游零售行业龙头 . 1313 1.1.1.1. 深耕免税数十载，铸就旅游零售龙头深耕免税数十载，铸就旅游零售龙头 . 1313 1.2.1.2. 国资背景底蕴深厚，物业区位优势明显国资背景底蕴深厚，物业区位优势明显 . 1414 2.2. 我国免税市场广阔，消费回流为重中之重我国免税市场广阔，消费回流为重中之重 . 1717 2.1.2.1. 免税模式下价格免税模式下价格优势明显，中国市场空间广阔优势明显，中国市场空间广阔 . 1717 2.2.

3、2.2. 我国旅游零售市场空间广阔，消费外流为核心痛点我国旅游零售市场空间广阔，消费外流为核心痛点 . 2121 2.3.2.3. 疫情打击跨境人口流动性，政策红利频发进一步促进消费回流疫情打击跨境人口流动性，政策红利频发进一步促进消费回流 . 2222 3.3. 中免核心业务拆解分析：机场业务逐渐恢复，离岛免税高速增长中免核心业务拆解分析：机场业务逐渐恢复，离岛免税高速增长 . 2525 3.3.1.1. 剥离旅行社业务，聚焦免税赛道剥离旅行社业务，聚焦免税赛道 . 2525 3.2.3.2. 离岛免税为目前主要看点，后续利润具备想象空间离岛免税为目前主要看点，后续利润具备想象空间 . 28

4、28 3.3.3.3. 机场有税模式缓解短期压力，国际客流恢复仍需时日机场有税模式缓解短期压力，国际客流恢复仍需时日 . 3434 4.4. 盈盈利预测与投资建议利预测与投资建议 . 3838 4.1.4.1. 盈利预测盈利预测 . 3838 4.2.4.2. 投资建议投资建议 . 4040 图表目录图表目录 图图 1. 1. 一图看全球免税格局一图看全球免税格局 . 5 5 图图 2. 2. 一图看中免业绩构成一图看中免业绩构成 . 6 6 图图 3. 3. 新海港免税城体量庞大新海港免税城体量庞大 . . 8 8 图图 4. 4. 新海港交通极为便利新海港交通极为便利 . 8 8 图图 5

5、. 20215. 2021 年美兰机场客流仅为年美兰机场客流仅为 1919 年同期年同期 72%72% . 9 9 图图 6. 20216. 2021 年凤凰机场客流仅为年凤凰机场客流仅为 1919 年同期年同期 82%82% . 9 9 图图 7. 7. 各国游各国游客于韩国人均购物支出（美元）客于韩国人均购物支出（美元） . 1010 图图 8. 75.3%8. 75.3%中国旅客于韩过免税购物超中国旅客于韩过免税购物超 500500 美元美元 . . 1010 图图 9. 9. 韩国免税外国购物人次降至疫前韩国免税外国购物人次降至疫前 16%16% . 1010 图图 10. 10. 韩

6、国免税购物金额降幅相对较小韩国免税购物金额降幅相对较小 . 1010 图图 11. 11. 历史沿革历史沿革 . 1313 图图 12. 12. 商品销售营收占比不断提升，疫情冲击催生有税销售模式商品销售营收占比不断提升，疫情冲击催生有税销售模式 . 1414 图图 13. 13. 国旅集团为中控股股东，实控人为国资委国旅集团为中控股股东，实控人为国资委 . 1414 图图 14. 14. 机场物业方面，中免占据核心区位机场物业方面，中免占据核心区位 . 1515 图图 15. 15. 中免离岛业务具备区位及规模优势中免离岛业务具备区位及规模优势 . 1515 图图 16. 202016. 2