瑞芯微-深度报告：迈入全球准一线梯队新硬件十年前景可期-220329（64页）.pdf

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1、请仔细请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明阅读在本报告尾部的重要法律声明迈入全球准一线梯队，新硬件十年前景可期迈入全球准一线梯队，新硬件十年前景可期瑞芯微深度报告瑞芯微深度报告华西证券电子团队华西证券电子团队走进“芯”时代系列深度之五十二走进“芯”时代系列深度之五十二 “瑞芯微“瑞芯微 ”仅供机构投资者使用仅供机构投资者使用证券研究报告证券研究报告1孙远峰孙远峰/ /王臣复王臣复/ /王海维王海维/ /刘奕司刘奕司20222022年年0303月月2929日日SAC NO:S1120519080005SAC NO:S1120519080005核心逻辑核心逻辑旗舰RK3588推出，性能比肩国际主打

2、型号，迈入准一线。21年12月发布，采用8nm制程，内置ARM 4核A76和4核A55 CPU，4核ARM G610 GPU，及自研6T算力NPU，以高算力、高性能多媒体处理、高可扩展性为特点，适用于平板、ARM PC、智能座舱、多目摄像头、智能NVR、智慧大屏/多屏应用、云服务及边缘计算、VR/AR等应用。我们认为：一是在某些高端品缺货领域，如安防等，RK3588在国内缺少竞品，因此可实现替换高端市场；二是在某些目前一家独大领域如智能座舱，高通具较高定价，使公司产品具较高性价比，在下游客户需进行供应链优化平衡的时候，可借此进入汽车电子；三是在更多其他领域，以高端为抓手，配合中低端布局，抢占份

3、额。积极调整产能规划，未来产能增长可期。从供应层看，21年全球晶圆代工紧张，在面对供应紧缺问题时，公司也积极进行供应链重构，已开始在多个工艺制程上布局，均衡规划布局在22nm、14nm/12nm、8nm/7nm等；根据21年报内容，公司IC生产18,596.92万颗，同比增46.2%，在全年产能紧张的大背景下，体现供应链管理能力。从价格层面，21年大幅涨价背景下，公司为维护客户生态，涨度仅只冲抵上游成本上涨，维持均衡毛利率40%左右，并未有为赚短期利润而过多涨价最终伤害到客户情况；预计成熟制程偏紧持续到23年H2，我们预计22年公司面临降价压力极小。持续开拓新市场，多场景市场将陆续打开。在安防

4、监控、工业、汽车等多个方向上，目前已基本完成产品矩阵搭建，我们预计22年可见到这些领域的突破。 盈利预测及投资建议：盈利预测及投资建议：营收和归母净利润维持前次预测不变，预计公司2022-2024年营收分别为43.48亿元、58.68亿元、73.35亿元，预计归母净利润分别为9.12亿元、12.72亿元、15.62亿元。2022-2024年对应的EPS分别为2.18元、3.05元、3.74元，对应的2022年3月28日89.99元的收盘价，PE分别为41.19倍、29.52倍、24.04倍，考虑到AIoT赛道的长期市场广阔、公司产品品类持续开拓市场客户持续开拓、产品制程持续走向更高阶带来的供应

5、情况持续改善等因素，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：全球产能持续紧张带来的风险；新产品推广不及预期风险；宏观经济持续恶化的风险；全球贸易摩擦加剧带来的风险。2VVmVvZbYkZrZcVXYeX9PdN9PtRnNsQtReRmMpMfQoNnNaQnNyRMYqRqONZqNpO目录目录 一、公司概况 二、什么是智能应用处理器 三、两个维度看市场：总量和细分 四、迈入全球准一线梯队，多维增长可期 五、盈利预测及投资建议 六、风险提示3一、公司概况一、公司概况4智能应用处理器芯片为主智能应用处理器芯片为主 公司成立于2001年11月，自成立以来，公司一直从事集成电路设计行业，为客户提供芯

6、片相关产品及技术服务。 公司主要产品为智能应用处理器芯片、电源管理芯片及其他芯片，同时提供专业技术服务及与自研芯片相关的组合器件。公司的智能应用处理器芯片为系统级SoC芯片，包含了完整的系统、软件及算法。根据公司招股说明书内容显示，2018年公司智能应用处理器芯片销售收入占比85.94%，为公司主要销售收入来源。资料来源：CSDN ，华西证券研究所20182018年公司细分业务收入占比（年公司细分业务收入占比（% %）资料来源：公司照顾说明书 ，华西证券研究所瑞芯微智能应用处理器瑞芯微智能应用处理器RK3399RK3399及其框图及其框图智能应用处理器芯片, 85.94%电源管理芯片, 11.